有色金属行业跟踪周报海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨 增持（维持） 投资要点 2024年03月02日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 回顾本周行情（2月26日-3月1日），有色板块本周上涨2.07%，在全部一级行业中涨幅靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块上涨7.69%，贵金属板块上涨3.28%，金属新材料板块上涨2.75%，小金属板块上涨2.70%，工业金属板块下跌0.72%。工业金属方面，海外通胀预期进一步回落，国内稳增长政策预期持续强化，顺周期下工业金属需求预期提升，预计整体维持震荡行情。贵金属方面，海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨，预计后续价格维持震荡走高。 行业走势 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% -32% 有色金属沪深300 2023/3/22023/7/12023/10/302024/2/28 周观点： 铜：海外经济显露疲态叠加国内需求恢复不及预期，上期所库存超预期上涨，沪铜环比下跌。截至3月1日，伦铜报收8,522美元/吨，周环比下跌0.43%；沪铜报收68,920元/吨，周环比下跌0.65%。供给端，本周进口铜矿TC价格上涨至28美元/吨。据百 川盈孚，2月13日，HillgroveResources在成功调试加工设施后，其位于南澳大利亚的Kanmantoo铜矿已开始生产，对供给修复预期产生积极影响；需求方面，元宵节后，下游企业复工进度良好，部分精铜杆企业反映下游企业逢低入市接货，市场活跃度略微回暖但需求恢复情况不足，上期所库存超预期上涨，压制铜价的表现。我们认为目前矿端供应预期有所恢复，海外经济数据开始显露疲态，叠加国内1月房地产销售数据较差打压了需求的预期，预计铜价维持震荡走势，后续需进一步观察海外利率环境与国内需求的改善进度。 铝：受个别铝材事故影响供给小幅减少叠加复产顺利推进，电解铝价格小幅上涨。截至3月1日，本周LME铝报收2,236美元/吨，较上周上涨2.38%；沪铝报收18,965元 /吨，较上周上涨0.61%。供应端，本周电解铝行业有个别铝厂事故影响少量产量，行业开工产能为4202.80万吨，电解铝供应较上周小幅减少；需求端，本周下游加工企业继续复产，铝棒开工率环比增加0.20%、铝板带箔开工率环比增长0.38%，电解铝的理论需求有所增长。氧化铝方面几内亚工会运动宣布结束罢工，海外供给忧虑缓解，氧化铝价格冲高回落，预计铝价短期维持震荡走势，长期需进一步观察经济的复苏状况。 黄金：海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨。截至3月1日， COMEX黄金收盘价为2091.60美元/盎司，周环比上涨2.24%；SHFE黄金收盘价为 483.80元/克，周环比上涨1.01%。本周，美国1月耐用品订单月率初值录得同比下降6.1%，低于预期的-4.5%，继美国1月零售数据下滑后，进一步表明美国居民消费水平正在下降；美国第四季度实际GDP年化季率修正值录得同比增长3.2%，低于预期的3.3%；美国1月PCE物价指数年率录得同比增长2.4%，符合预期；欧元区2月Markit制造业PMI终值录得46.5%，高于预期的46.1%。本周主要经济数据表明，美国居民消费水平开始呈现连续下降迹象，在经历美国1月超预期的CPI与PPI后，符合预期的PCE数据稳定了市场对于通胀并未重新抬头的预期，此外，欧元区制造业PMI虽录得小幅超预期数据，但仍处于经济收缩区间，截至3月1日，本周美元指数下降0.06%，为连续第二周下降，海内外黄金价格走势良好，预计短期黄金价格受到出现疲态的经济数据影响将震荡上行。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 相关研究 《美国政府对俄铝制裁力度不及预期，电解铝价格冲高回落》 2024-02-25 《海外通胀反复不改全年宽松预期，海外工业金属价格走势良好》 2024-02-19 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.74%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：海外通胀预期进一步回落，国内稳增长政策预期持续强化，顺周期下工业 金属需求预期提升6 2.1.1.铜：海外经济显露疲态叠加国内需求恢复不及预期，上期所库存超预期上涨，沪铜环比下跌8 2.1.2.铝：受个别铝材事故影响供给小幅减少叠加复产顺利推进，电解铝价格小幅上涨 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比上涨10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：海外经济数据开始显露疲态，美元回落助力黄金价格上涨11 2.3.稀土：供给稳定但需求不佳，本周稀土价格与上周环比下降13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.紫金矿业17 3.2.2.山东黄金17 3.2.3.北方稀土17 3.3.公司新闻17 3.3.1.寒锐钴业17 3.3.2.湖南黄金18 3.3.3.华友钴业18 3.3.4.南山铝业18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月1日）6 图7：LME铜价及库存9 图8：SHFE铜价及库存9 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表8 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.74%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指上涨0.74%，31个申万行业分类有23个行业上涨；其中有色金属上涨2.07%，排名第11位（11/31），跑赢上证指数1.33个百分点。在全部申万一级行业中，计算机（+7.53%），电子（+7.02%），通信（+6.05%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，能源金属板块上涨7.69%，贵金属板块上涨3.28%，金属新材料板块上涨2.75%，小金属板块上涨2.70%，工业金属板块下跌0.72%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 计算机电子通信 Š -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 能源金属贵金属金属新材料小金属工业金属 8% 7.69% 3.28% 2.75% 2.70% -0.72% 6.83% 3.21%3.03% 2.35% 1.98% 1.69% 0.52% -1.99% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为绿能慧充（+14.94%）、中矿资源（+14.09%）、天齐锂业（+12.18%），跌幅前三的公司为铜陵有色（-4.96%）、西部矿业（-4.27%）、 5/19 东吴证券研究所 利源股份（-4.07%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 14.94% 14.09% 12.18% 11.20% 9.91% -2.47% -3.73% -4.27% -4.07% -4.96% 15.0%-2.0% 13.0% 11.0% -4.0% 9.0% 绿能慧充中矿资源天齐锂业西赣锋锂业 -6.0% 铜陵有色西部矿业利源股份金信 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年3月1日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 002240.SZ 盛新锂能 22.02 6.22% 0.50% -3.21% 002460.SZ 赣锋锂业 40.16 9.91% 0.27% -6.17% 002466.SZ 天齐锂业 53.80 12.18% 0.32% -3.57% 300224.SZ 正海磁材 10.59 1.83% 0.38% -9.64% 603799.SH 华友钴业 28.02 4.24% 1.16% -14.91% 300618.SZ 寒锐钴业 23.58 2.70% -0.17% -16.65% 000933.SZ 神火股份 18.72 1.19% 1.30% 11.43% 601899.SH 紫金矿业 13.25 -1.85% 1.07% 6.34% 600547.SH 山东黄金 22.65 2.81% 4.43% -0.96% 603993.SH 洛阳钼业 6.23 -1.89% 1.30% 19.81% 000975.SZ 银泰黄金 15.24 4.60% 1.74% 1.60% 000807.SZ 云铝股份 11.86 1.45% 2.24% -2.95% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：海外通胀预期进一步回落，国内稳增长政策预期持续强化，顺周期下工业金属需求预期提升 海外方面，美国消费及PCE数据遏制通胀预期，美元回落助力工业金属价格上涨。本周，美国1月耐用品订单月率初值录得同比下降6.1%，低于预期的-4.5%，继美国1月零售数据下滑后，进一步表明美国居民消费水平正在下降；美国第四季度实际GDP年化季率修正值录得同比增长3.2%，低于预期的3.3%；美国1月PCE物价指数年率录得 6/19 东吴证券研究所 同比增长2.4%，符合预期；欧元区2月Markit制造业PMI终值录得46.5%，高于预期的46.1%。本周主要经济数据表明，美国居民消费水平开始呈现连续下降迹象，在经历美国1月超预期的CPI与PPI后，符合预期的