PTA：宏观与供需博弈加剧，PTA宽幅震荡 MEG：供需偏暖预期下，MEG偏强整理为主

PTA：宏观与供需博弈加剧，PTA宽幅震荡MEG：供需偏暖预期下，MEG偏强整理为主 正信期货聚酯周报20231113 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：地缘暂缓的背景下，燃油需求走弱，预计下周国际油价或继续承压运行。PX来看，国内存量装置 变动有限，供应变动有限，但PTA负荷低位，供需偏弱，预计PX-石脑油价差偏弱，绝对价格受油价影响较大。 供应端：PTA：逸盛宁波4#计划重启，汉邦装置计划投料，预计PTA开机负荷和产量维持高位，关注计划外 减停。乙二醇：下周四川石化年产36万吨计划重启，煤制装置平稳，总体开工或有提升趋势。 需求端：聚酯新装置投产后，负荷逐步提升，且绿宇短停装置存重启预期，预计下周聚酯整体供应将小幅 增加。截至11月9日，江浙地区化纤织造综合开工率为66.03%，较上周开工暂稳。冬季订单基本进入尾声，后续订单暂不明朗。终端织造订单天数平均水平为12.50天，较上周减少0.65天。订单存缩窄趋势，新单承接动力不足，下游厂商手内成品库存较高，首选清库为主，备货下单意愿不强，织造开工负荷存下降预期。 策略：PTA：国内外宏观偏好，但成本及供需趋于弱化，预计短期PTA宽幅震荡为主，关注国际油价动态。 乙二醇：乙二醇原料下跌，成本支撑力度减弱，但成本逻辑影响有限，供需结构有一定利好预期下，预计 短期乙二醇在宏观偏暖下偏强震荡。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本及供需双弱，PX价格窄幅下跌 周内美国商业原油库存增加，国际油价不断下挫，供需来看，PX产量提升，需求端PTA开机负荷不高，基本面偏弱，本周PX价格窄幅下跌。 1,4001,2001,0008006004002000 18/119/1 20/1 21/1 22/1 23/1 截止11月10日，PX收于997.67美元/吨。 120100 806040 20 0 18/119/1 20/1 21/1 22/1 23/1 140 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 1产业链上游分析 1.2部分装置提负，本周PX开机负荷较上周略升 截止11月9日，PX周均开工率81.93%，上涨0.58%。周内浙石化负荷提升，威联化学一套装置停机，另外一套装置超负荷运行。 11月，彭州石化检修装置有重启计划，但PX产量较10月仍小幅降低。 企业名称 产能 备注 青岛丽东 100 9月负荷降低 中化弘润 60 5月初重启，8月中停机 威联化学 200 11月第一个周末，一套装置停机10天，另外一套负荷提升 洛阳石化 21.5 5月16日检修 彭州石化 75 9月10日检修65天，计划11月中下旬重启 浙江石化 900 一套装置故障问题已经解决 九江石化 89 10月负荷提升 盛虹炼化 400 负荷继续提升 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20162017201820192020202120222023 1产业链上游分析 1.3成本端下行，PX-石脑油价差小幅回升 本周原油价格下跌，原料支撑不足，石脑油端利润低迷，下游PTA加工费修复，对PX形成一定支撑，PX价格下行幅度不及原料，PX-石脑油价差窄幅上涨。 截至11月10日，PX-石脑油价差收于368.75美元/吨。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/10 16/4 16/10 17/4 17/10 18/4 18/10 19/4 19/10 20/4 20/10 21/4 21/10 22/4 22/10 23/4 23/10 总需求产量进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——宏观利好，但供需偏弱，PTA震荡整理为主 国内宏观预期宽松，美国11月取消加息，宏观利多释放，叠加新产能试车，产业成本、供需均趋于弱化，PTA回落后整理为主。 截止11月10日，PTA现货价格收至5867元/吨，现货均基差收至2401+34。 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 23/5 23/8 23/11 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2新装置投产，存量装置重启，PTA开机负荷提高预期较强 PTA周均开机负荷下滑2.67%至74.56%，周内逸盛海南2#试车。 下周，逸盛宁波4#计划重启，汉邦装置计划投料，预计PTA开机负荷和产量维持高位，关 注计划外减停。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 企业名称 装置产能（万吨） 备注 逸盛宁波 220 11月1日停车； 亚东石化 75 11月1日停车； 恒力石化 220 10月7日停车； 福海创 450 10月9日降至5成； 珠海BP 110 10月16日停车； 2016201720182019 2020202120222023 2PTA基本面分析 2.3PTA供应减量影响下，加工费小幅修复 PTA供需基本稳定，成本端依然相对偏强，PTA供应减量影响下，加工费小幅提升。 截止11月10日，PX收997.67美元/吨，PTA加工费至461.25元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 PTA加工差 500 400 300 200 100 0 (100) (200) TA1-5 500 0 -500 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 0102030405060708091011122401-24052301-23052201-2205 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 20152016201720182019 2020202120222023 2101-21052001-2005 2PTA基本面分析 2.410月PTA供需松平衡，11月预计紧平衡 11月，聚酯亏损及库存，终端弱化预期，需求支撑逐步减弱，PTA检修装置在中下重启较多 ，产业供需先紧后宽，整体保持平衡。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 150 100 50 0 (50) (100) PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 2020202120222023 PTA供需差 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/923/9 库需比 50 40 30 20 10 0 123456789101112 2016201720182019 18/119/120/121/122/123/1 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1供需转好预期下，乙二醇偏暖整理 国际原油大幅下跌，但乙二醇成本端影响有限，供需转暖预期下，乙二醇商谈重心震荡上 移。 11月10日张家港乙二醇收盘价格在4156元/吨,华南市场收盘送到价格在4150元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 0 15/216/217/218/219/220/221/222/223/2 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.2检修装置重启预期下，MEG供应小幅回升 本周国内乙二醇总开机负荷56.54%，环比升0.88%，其中一体化装置开机负荷56.73%，环比升1.42%；煤制乙二醇开机负荷56.18%，环比降0.20%。 下周四川石化年产36万吨计划重启，煤制装置平稳，总体开工或有提升趋势。 企业 有效产能 装置动态 扬子巴斯夫 34 重启负荷提升中 三江化工 38 9月中重启负荷不高 卫星化学 90 停车一条线 中海壳牌 48 10月18日计划检修45天 中化泉州 50 本周初检修10-15天 四川石化 36 9月中检修持续45天 通辽金煤 30 8月中检修，9月上重启，负荷逐渐提升中 新杭能源1# 14 8.24停车检修重启待定 新杭能源2# 14 8.24停车检修重启待定 新杭能源3# 13 8.24停车检修重启待定 濮阳永金 20 本周停车重启待定 红四方 30 本周负荷逐渐回升，后期计划满负荷 新疆广汇 40 10月6日开始停车检修，重启推迟 陕煤集团 180 负荷高位，12月下有轮检计划 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 3MEG基本面分析 3.3下游刚需为主，港口库存增长趋势 截止11月9日，华东主港地区MEG港口库存总量115.83万吨，较11月6日减少0.33万吨。周内主港发货节奏尚可，整体到货有所减量库存微量去化。 400,000 350,000 华东船货到港量 160 140 华东库存（万吨） 300,000120 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 135