《大国博弈》系列第六十二篇：拜登选情承压下，中美关系有何新变化？

2024年3月1日 总量研究 拜登选情承压下，中美关系有何新变化？ ——《大国博弈》系列第六十二篇 要点 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 为何选民对“拜登经济学”感受不佳？—— 《大国博弈》系列第六十一篇（2024-02-27） 日本能否走出慢性通缩？——《大国博弈》系列第六十篇（2024-02-19） 2024年上半年是美国拜登总统访华窗口期 ——《大国博弈》系列第五十九篇 （2024-02-08） “美国反对美国”，2024美国大选将如何展开？——《大国博弈》系列第五十八篇 （2024-01-24） 全球FDI流入，是否同此凉热？——《大国博弈》系列第五十七篇（2024-01-18） 拜登政府对华科技封锁，还能继续加码吗？ ——《大国博弈》系列第五十六篇兼光大宏观周报（2023-12-17） 欧盟能否复制美国的制造业回流？——《大国博弈》系列第五十五篇（2023-11-22） 核心观点： 当前拜登选情持续承压的主因，在于选民在经济问题上的“获得感”不佳。因拜登在经济、外交和移民等问题上应对不力，年轻选民和有色人种两大关键群体对拜登的支持率也明显下滑。拜登提振选情的关键，是在维持美国经济韧性的同时，赢回关键群体和“摇摆州”的支持。 从这一视角来看，拜登政府近期再次大力推动学贷减免计划，其实质是为年轻选民 （尤其是“摇摆州”）提供定向支持，能够有效服务于拜登选举利益，也有望对美国消费带来一定支撑。此外，拜登政府也继续在俄乌冲突上“拱火”，通过加码对乌军援、拉动美国军火出口，不仅能够支撑美国制造业，也能为“摇摆州”分配更多利益，进而提振“摇摆州”选情。 针对拜登最新竞选策略，共和党以国家安全为核心议题展开反击，而拜登政府近期也相应加大了对涉华议题的炒作力度。我们认为，这一举措本质上是拜登政府对共和党攻势以及选民对国家安全担忧的回应，并不意味着短期内美国对华强硬政策将出现实质性的升级。目前拜登政府对大选年中美关系的定调仍然是“以稳为主”，主动加码对华科技封锁的能力和意愿均相对有限。 1、拜登选情承压，哪些问题亟待解决？ 拜登支持率持续承压的主因在于选民的“获得感”不佳。2023年以来，虽然拜登政府通过“宽财政”手段有力支撑了美国经济和就业，但美国通胀也保持了较强韧性，使得居民实际薪资收入下滑，贫富差距扩大，导致美国居民对经济微观体感较差。 （详见我们于2024年2月27日发布的报告《为何选民对“拜登经济学”感受不佳？ ——<大国博弈>系列第六十一篇》）。这一“冷热不均”的现状，也使得拜登的支持率持续徘徊在39%左右，处于二战后历任美国总统同期支持率的较低水平。 图1：当前拜登选情略有好转，但支持率仍徘徊在39%左右 关门危机暂缓，美国财政走向何方？——《大国博弈》系列第五十四篇（2023-11-21） 元首会晤指明中美新方向——《大国博弈》系列第五十三篇（2023-11-16） 美国政府停摆影响几何？——《大国博弈》系列第五十二篇（2023-09-26） “拜登经济学”如何影响2024美国大选？ ——《大国博弈》系列第五十一篇 （2023-08-24） 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 55.7% 39.6% 支持率不支持率 美国贸易霸权：从全球化到安全化——《大 国博弈》系列第五十篇（2023-08-21） 资料来源：Fivethirtyeight，光大证券研究所，数据截至2024年2月19日 年轻选民和有色人种两大关键群体对拜登的支持率，因拜登在经济、外交和移民等问题上应对不力，而出现明显下滑。 年轻选民方面，根据Gallop发布的民调数据，18岁到34岁受访者对拜登的支持率，从2021年1月拜登政府上任之初的67%，大幅下降37个百分点至2023 年12月的30%；35岁到54岁受访者对拜登的支持率，也从2021年1月的62% 下降至2023年12月的40%。分种族来看，白种人对拜登的支持率由2021年 1月的47%小幅下降至2023年12月的38%，而有色人种对拜登的支持率则由 2021年1月的76%大幅下降28个百分点至2023年12月的48%。 图2：年轻选民对拜登的支持率大幅下滑图3：有色人种对拜登的支持率大幅下滑 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020/112021/012022/112023/072023/12 18岁到34岁35岁到54岁55岁以上 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020/112021/012022/112023/072023/12 白种人有色人种 资料来源：Gallop，光大证券研究所资料来源：Gallop，光大证券研究所 分议题来看，经济问题仍然是选民的核心关切，选民在堕胎权、气候、学贷等议题上对拜登期待更高。 根据路透社2024年2月发布的民调数据，22%的受访者表示最关心经济问题，在众多议题中排名首位。分党派来看，民主党选民更关注环境、社会不平等和堕胎权问题，共和党选民则更关注经济和移民问题。根据Ipsos在2024年1月发布的民调数据，31%的选民认为拜登能够更好应对经济问题，低于特朗普的40%；而在堕胎权、气候和学贷等议题上，支持拜登的选民比例都高于特朗普 20个百分点以上。 图4：经济问题仍然是选民的核心关切图5：选民在堕胎权、气候、学贷等议题上对拜登期待更高 移民 17% 7% 36% 犯罪 8%7% 8% 环境 6% 10% 1% 应对性别歧视 50% 整体 民主党选民 共和党选民 宏观经济/个 经济 22% 18% 29% 人经济状况 40% 30% 打击犯罪 拜登特朗普 医保 6% 7% 4% 20% 战争/冲突 5% 7% 5% 10% 社会不平等 5% 11% 1% 维护堕胎权 0% 降低学贷负担 恐怖主义 4% 5% 3% 道德 4% 2% 4% 堕胎权 3% 7% 1% 公共卫生 教育 3% 2% 3% 2% 1% 1% 能源1%1%1% 维护个人自由应对气候变化 资料来源：路透社，光大证券研究所；注：调查时间为2024年2月 控枪 资料来源：Ipsos，光大证券研究所；注：调查时间为2024年1月 因此，当前拜登提振支持率的关键就在于：总量层面，继续维持美国经济韧性，避免美国经济增速和失业率出现快速下行，在此基础上等待通胀压力的进一步缓释；结构层面，通过进一步加大定向政策力度，争取年轻选民、有色人种和工会等关键群体和“摇摆州”支持。 2、拜登如何争取“摇摆州”和关键群体支持？ 从上述分析出发，观察拜登政府和民主党政策动向可以发现，拜登政府近期再次大力推动学贷减免计划，其实质是为年轻选民（尤其是“摇摆州”的）提供定向支持，能够有效服务于拜登选举利益。 正如前述，能否落实学贷减免是选民（尤其是年轻选民）对拜登政府的核心诉求。2023年6月，拜登政府学贷减免计划被美国最高法院裁定违宪后，美国年轻选民重新开始偿还学贷，对拜登政府的支持率相应下滑。根据美国民调机构PositiveSumStrategies于2023年11月发布的民调数据，在45岁以下的受访者中，背负学贷群体对拜登的支持率，从2020年的45%大幅下降14个百分点，至2024年的31%（这一支持率甚至低于特朗普的34%），而未背负学贷群体对拜登的支持率，则仅从2020年的47%下降至41%。 图6：2020年大选中，有无学贷群体对拜登和特朗普的支持率图7：2024年大选中，有无学贷群体对拜登和特朗普的支持率 50% 40% 30% 20% 10% 0% 支持拜登支持特朗普 无学贷（45岁以下）有学贷（45岁以下） 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 支持拜登支持特朗普 无学贷（45岁以下）有学贷（45岁以下） 资料来源：PositiveSumStrategies，光大证券研究所，调查时间为2023年11月资料来源：PositiveSumStrategies，光大证券研究所，调查时间为2023年11月 对此，拜登政府近期已经加大了职权范围内的学贷减免力度。2023年12月以来，拜登政府多次推出零散式的学贷减免计划，总额已经超过100亿美元。与此同时，拜登政府也在尝试从规则层面，进一步扩大学贷减免的适用范围。2024年2月，拜登政府发布新的拟议监管文本，在进一步细化学贷减免条件的同时，提出授予美国教育部自动减免两年内极有可能违约借款人的借款，以及向遇到困难的借款人提供额外救济等权力。 我们在2022年9月12日发布的报告《拜登学贷计划，美国新一轮财政刺激？ ——<大国博弈>系列第三十三篇》中指出，学贷减免计划不仅有助于获取横跨教育、年龄、种族和政党倾向的选民支持，也相当于对具有一定消费能力的毕业生群体、白领阶级进行定向派现，有望对美国消费带来一定支撑。此外，根据纽约联储2024年1月发布的统计数据，美国人均学贷规模较高的区域主要集中在东西海岸地区（关键“摇摆州”和“蓝州”所在地），中部地区（“红州”所在地） 人均学贷规模明显较低。因此，拜登推出的新一轮学贷减免计划实际上也能够进一步稳固其选举基本盘，并获取“摇摆州”年轻选民支持。 图8：美国人均学贷规模较高的区域主要集中在东西海岸地区 资料来源：NewYorkFed，光大证券研究所，单位：美元 此外，拜登政府也继续在俄乌冲突上“拱火”，一方面服务于美国全球战略利益，另一方面也能够借助对乌军援和军火出口拉动美国制造业、争取“摇摆州”支持。2023年12月，美国国务卿布林肯在谈及对乌军援时公开表示，约90%的对乌 军援用于支持美国国内生产或购买美国产品，有助于提供更多就业机会并提振美国经济增长。因此继续对乌军援实际上既有助于挫败俄罗斯，也能够服务于美国自身利益。 根据美国国防部发布的对乌军援用途和去向统计报告，截至2023年11月，美 国国防部因对乌军援而发生的在美采购金额共计约270亿美元，在关键“摇摆 州”宾夕法尼亚州和亚利桑那州的采购金额分别为15.5亿美元和17.5亿美元，位居各州前列，在密歇根州（3.8亿美元）和威斯康星州（4.6亿美元）的采购金额也相当可观；因对乌军援而发生的在美生产投资中，美国国防部在宾夕法尼亚州和亚利桑那州的投资金额也同样位居前列。 图9：美国国防部在美采购资金分州情况图10：美国国防部在美生产投资分州情况 资料来源：美国国防部，数据截至2023年11月，单位：美元资料来源：美国国防部，数据截至2023年11月，单位：美元 在大选年财政力度受限的大背景下，进一步加大对乌军援也是拜登政府绕过共和党掣肘，拉动美国制造业、定向支持“摇摆州”的重要手段。近期拜登政府和民主党推动总额约600亿美元的新一轮对乌军援法案在美国参议院得到通过，美国政府官员预计超过60%将转化为美国军工业订单。此外，据美国国务院统计，2023财年美国向外国政府出售的武器装备达到2380亿美元，较2022财年增长 16%，创下历史新高。美国军工企业通过美国政府安排的军售额，也从2022财年的519亿美元增至2023财年的809亿美元，增幅高达56%。 3、如何理解拜登政府近期对华动向？ 尽管目前共和党方面直接否决学贷减免计划和对乌军援的难度较大，但这也并不意味着共和党将“坐以待毙”。学贷减免计划方面，考虑到其跨党派、年轻化的特征，共和党也难以承担反对学贷减免计划，进而引发党内年轻选民倒戈的政治 代价。对乌军援方面，此前民主党将其与中国台湾问题捆绑，成功推动参议院批准“对外援助法案”（含向乌克兰、以色列和中国台湾等地的援助）。在此基础上，拜登政府和民主党又借助俄反对派人士纳瓦利内死亡