公司业绩略低于预期,4Q23实现净收益103.2亿港元,恢复至4Q19的79.5%。管理层指出,公司经调整物业EBITDA恢复较慢主要系公司2023年新开银河三期,运营费用较2019年有所增长。公司认为随着澳门博彩业的持续恢复,经营杠杆将进一步体现,利润率有望恢复至2019年的水平。此外,公司持续翻新和新建物业以提升长期竞争力,有望打开公司的中长期成长空间。我们维持公司2023-2025年净收入预测363.1/437.0/478.1亿港元;维持经调整物业EBITDA预测105.0/138.3/158.2亿港元;当前股价对应2023/2024/2025年EV/EBITDA分别为17.3/13.2/11.5倍。我们的目标价为57.0港元,维持“买入”评级。