2023年四季报点评：业绩超预期，经调整物业EBITDA利润率较4Q19提升1.4pct

澳门博彩业领军企业2023年第四季度业绩总结

营收与利润表现

• 经调整EBITDA利润率：2023年第四季度，公司的经调整EBITDA利润率相比2019年同期提升1.4个百分点，达到32.6%。
• 经营收益：实现了9.1亿美元的经营收益，占2019年同期的81.6%，超出预期约8.9%，主要得益于入境旅客数量的恢复。
• 业务细分：博彩业务净收益为7.4亿美元，恢复至2019年的78.0%，而非博彩业务净收益为1.7亿美元，恢复至102.1%。

业务亮点

• 中场业务：中场业务表现尤其出色，日均单桌赢额在2023年第四季度环比增长28.0%，恢复至2019年的101.3%，且2024年1月继续保持增长趋势。
• 角子机业务：角子机业务恢复至50.5%，受益于游客数量的增加。
• 贵宾业务：贵宾业务恢复至28.4%，尽管整体表现相对中场业务有所落后。

非博彩业务与成本管理

• 非博彩收入：2023年第四季度，非博彩收入达到1.7亿美元，同比增长102.1%。
• 运营费用：日均运营费用为256万美元，较2019年下降约14%，但由于客房入住率提升和假期加班费增加，环比增长约7%。

盈利预测与投资评级

• 净收入预测：上调2023-2025年净收入预测至241.9亿港元、269.9亿港元和305.8亿港元。
• EBITDA预测：上调2023-2025年经调整物业EBITDA预测至74.5亿港元、84.0亿港元和102.5亿港元。
• 估值与评级：基于行业发展趋势和公司最新恢复情况，目标价为9.2港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济：中国宏观经济增长可能低于预期。
• 旅游复苏：澳门旅游业复苏可能低于预期。
• 市场竞争：来自海外博彩市场的竞争加剧。
• 监管政策：澳门博彩监管政策可能趋严。

此报告总结了公司在2023年第四季度的财务表现，强调了其在博彩和非博彩业务上的恢复情况，特别是中场业务的强劲表现，并提供了对未来的盈利预测和投资评级。同时，报告也提到了面临的潜在风险，以供投资者参考。