A股市场估值跟踪七十二：A股估值上行

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券A股估值上行 有 份——A股市场估值跟踪七十二 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年2月28日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：上周（2/19-2/23）A股市场上涨，春节期间消费市场整体向好，据文旅部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，按可比口径较2019年同期增长19.0%，国家电影局发布数据称，2024年春节假期全国电影票房为80.16亿元，超过2021年春节档的78.43亿，助力投资者信心修复。 上周（2/19-2/23)全球主要股指中，海外股、港股、A股整体上行。港股中恒生中国(3.71%)涨幅最大，恒生指数(2.36%)、恒生科技(1.71%)涨幅居前。海外股德国DAX(1.76%)涨幅最大，英国富时100(-0.07%)跌幅最大。A股上证指数(4.85%)涨幅最大，沪深300(3.71%)、上证50(3.44%)涨幅居前。估值来看，海外股、港股、A股均上行。海外标普500（PE(TTM)：1.79%/PB：0.70%）升幅最大。A股上证指数（PE(TTM)：4.95%/PB：4.95%）升幅最大，上证50（PE(TTM)：4.60%/PB：4.60%）升幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：4.15%/PB：3.12%）升幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外、A股、港股均上行。海外股中的标普500(+1.7个百分点)升幅最大。港股中恒生指数(+3.0个百分点)升幅最大，恒生中国(+5.1百分点)升幅居前。A股来看，上证指数(+10.4个百分点)升幅最大，沪深300(+8.2个百分点)升幅居前。创业板指累计跌幅较上周扩大7.04个百分点，涨跌幅变化最大，其中92.19个百分点来自估值扩张。沪深300上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献分化，大盘股均为负，小盘股均为正。 上周（2/19-2/23）大类行业中，科技、资源能源等8个行业估值上升，无行业估值下降。资源能源(PE(TTM):8.42%:PB:8.37%)升幅最大，科技(PE(TTM):6.69%:PB:7.90%)、设备制造(PE(TTM):4.61%:PB:5.35%)升幅居前。上周(2/19-2/23)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值升幅最大。其中，传媒(11.99%)升幅最大，计算机(10.97%)、电子(5，32%)升幅居前。其余板块估值来看，金融板块估值上升，其中综合金融（6.80%）估值升幅 最大，银行(6.39%)估值升幅居前；资源品板块估值上升，其中石油石化(8.04%)估值升幅最大，煤炭(8.01%)估值升幅最大。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，2个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和房地产；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（2/19-2/23）A股主要指数风险溢价整体下行。其中上证180(-0.44%)下行幅度最大，上证50(-0.42%)、上证指数(-0.38%)降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 6 5 4 3 2 1 0 -1 50 300 上恒沪上恒创证生深证生业指中指板 数国数指 企业指数 德恒标 500 DAX 国生普科 技 日纳中英 500 225 经斯证国 达富 100 克时 指数 全球主要股指涨跌：国内市场领涨 上周（2/19-2/23）全球主要股指中，海外股、港股、A股整体上行。港股中恒生中国(3.71%)涨幅最大，恒生指数(2.36%)、恒 生科技(1.71%)涨幅居前。海外股德国DAX(1.76%)涨幅最大，英国富时100(-0.07%)跌幅最大。A股上证指数(4.85%)涨幅最大，沪深300(3.71%)、上证50(3.44%)涨幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年2月23日。 PE(TTM)来看，标普500估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低16.40%），恒生指数最接近历史最低值(高 27.78%)；PB来看，海外股中标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当序前）值 历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 12 10 8 6 4 2 0 创中恒上 500 业证生证 板指指 指数数 沪恒上标 500 50 300 深生证普中 国 创中恒恒 500 业证生生 板指中 指数国 上沪上标 500 50 300 证深证普指 数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年2月23日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外、A股、港股均上行。海外股中的标普500(+1.7个百分点)升幅最大。港股中恒生指数(+3.0个百分点)升幅最大，恒生中国(+5.1百分点)升幅居前。A股来看，上证指数(+10.4个百分点)升幅最大，沪深300(+8.2个百分点)升幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% PB分位数 标上创 50 500 普证业板指 上沪恒中恒证深生证生指中指 500 300 数国数 0% 标上创沪 300 50 500 普证业深板 指 上中恒恒 500 证证生生 指中指 数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年2月23日. 全球主要指数估值中，海外股、港股、A股均上行。海外标普500（PE(TTM)：1.79%/PB：0.70%）升幅最大。A股上证指数 （PE(TTM)：4.95%/PB：4.95%）升幅最大，上证50（PE(TTM)：4.60%/PB：4.60%）升幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)： 4.15%/PB：3.12%）升幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PBPB（本周）PB（上周） PE（本周） 30 25 20 15 10 5 0 创标中上 500 500 业普证证 板指 指数 PE（上周） 沪上恒 50 300 深证生指数 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 恒0 生标创 普 业 中 500 国 板指 中沪上 300 500 证深证指数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年2月23日。 从收盘价看传媒等30个行业上涨，无行业收盘价下跌。传媒(13.19%)上涨幅度最大，计算机(12.02%)、综合金融(8.28%)涨幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 收盘价涨跌幅 15.0% 13.0% 11.0% 9.0% 7.0% 5.0% 3.0% 1.0% -1.0% 传媒 计综煤综 算合炭合 机金 融 石轻机消银通油工械费行信石制者 化造服 务 建纺电基汽筑织子础车服化 装工 商有电房 贸色力地 零金及产 售属公用事业 交国食 通防品 运军饮 输工料 钢非电 铁银力 行设 金备 融及 新能源 建农家医 材林电药牧 渔 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：上证指数上行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（2/19-2/23）上涨4.8%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（2/19-2/23）上涨0.96% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（2/19-2/23）上涨4.5% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（2/19-2/23）上涨1.5% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（2/19-2/23）大类行业中，科技、资源能源等8个行业估值上升，无行业估值下降。资源能源(PE(TTM):8.42%:PB:8.37%) 升幅最大，科技(PE(TTM):6.69%:PB:7.90%)、设备制造(PE(TTM):4.61%:PB:5.35%)升幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 原材料 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 有 通 电 计 纺 医 传 轻 商 基 消 电 石 机 食 建 交 家 房 农 钢 建 综 银 电 煤 非 汽 综 防 色 信 力 算 织 药 媒 工 贸 础 费 子 油 械 品 筑 通 电 地 林 铁 材 合 行 力 炭 银 车 合 军 金 设 机 服 制 零 化 者 石 饮 运 产 牧 金 及 行 工 属 备 装 造 售 工 服 化 料 输 渔 融 公 金 及 务 用 融 新 事 能 业 源 PB来看，煤炭、石油石化2个行业超过中位数，通信、建材等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、计算机和消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。综合金融当前值最接近历史最大值，房地产当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 医计建药算材 传房电媒地子 通国基 机产军化金牧者零 制 行设 服 金 运 饮及石 工工属渔服售 造 金备 装 融 输 料公化 务 融及 用 新 事 能 业 源 信防础 有农消色林费 商综轻机非贸合工械银 电家建力电筑 纺综汽 织合车 钢交银食电石煤铁通行品力油炭 中信一级行业中，上周（2/19-2/23）PE(TTM)相较2/