A股市场估值跟踪六十五：海外股估值上行

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券海外股估值上行 有 份——A股市场估值跟踪六十五 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年12月26日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外方面，美发布11月PCE指数同比增速为2.64%，为年内新低，通胀回落推升降息预期，纳斯达克涨超1%，欧洲股市普遍回调，国际市 场整体上行；国内来看，周五网络游戏新规公开征求意见，对传媒板块冲击较大，全周下跌超10%。 上周（12/18-12/22)海外股整体上涨，港股、A股除上证50外均下跌。港股中恒生科技(-6.15%)降幅最大，恒生中国(-3.71%)、恒生指数(-2.69%)降幅居前。海外股英国富时100(1.60%)涨幅最大，纳斯达克(1.21%)涨幅居前。A股中证500(-2.53%)跌幅最大，万得全A(-1.84%)、创业板指（-1.23%）跌幅居前。估值来看，A股分化，港股下跌、海外股上涨。海外英国富时100（PE(TTM)：2.30%/PB：2.24%）升幅最大。A股上证50（PE(TTM)：1.18%/PB：1.36%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：-2.40%/PB：-2.41%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)：-7.73%/PB：-7.73%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外股上行，港股、A股整体下行。海外股中的英国富时100(+1.0个百分点)升幅最大，日经225(+1.4个百分点)升幅居前。港股中恒生科技(-0.9个百分点)降幅最大，恒生指数(-0.9个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-0.8个百分点)降幅最大、万得全A(-0.9个百分点)降幅居前，上证50(+1.1个百分点)升幅最大。中证1000累计跌幅较上周扩大3.47个百分点，涨跌幅变化最大，其中104.25个百分点来自估值收缩。中证1000上周的估 值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较大，除创业板指外均超70%。 上周（12/18-12/22）大类行业中，交通运输、资源能源2个行业估值上升，消费等6个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):1.61%:PB:1.53%)升幅最大；科技(PE(TTM):-2.89%:PB:-3.50%)降幅最大，原材料(PE(TTM):-1.41%:PB:-1.56%)、消费(PE(TTM):-1.37%:PB:-1.80%)降幅居前。上周（12/18-12/22）中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，传媒(-11.54%)降幅最大，计算机(-4.97%)降幅居前。其余板块估值来看，金融板块分化，其中综合金融（-5.49%）估值降幅最大，非银行金融（-2.56%）降幅居前，银行(0.75%)涨幅最大；消费板块分化，其中商贸零售(-4.74%)估值 降幅最大，食品饮料(0.37%)估值涨幅最大。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和医药，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（12/18-12/22）A股主要指数风险溢价整体变化较小。其中中证1000(0.17%)上行幅度最大，中证500(0.16%)、深证综指(0.13%)升幅居前，上证 50(-0.10%)降幅最大。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 英纳上标 500 50 国斯证普 富达 100 时克 指数 日沪德 DAX 300 225 经深国 上创万 证业得 A 指板全 数指 中恒恒恒 500 证生生生 指中科 数国技企 业指数 全球主要股指涨跌：海外股整体上涨 上周（12/18-12/22）全球主要股指中海外股整体上涨，港股、A股除上证50外均下跌。港股中恒生科技(-6.15%)降幅最大， 恒生中国(-3.71%)、恒生指数(-2.69%)降幅居前。海外股英国富时100(1.60%)涨幅最大，纳斯达克(1.21%)涨幅居前。A股中证 500(-2.53%)跌幅最大，万得全A(-1.84%)、创业板指（-1.23%）跌幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年12月22日。 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克2个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低40.67%），恒生科技处于 历史最低位；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 A 300 0 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 DAX 500 创恒中英德业生证国国板科富 100 指技时 恒恒沪万生生深得指中全数国 上上日标纳证证经普斯指达 500 225 50 数克 创恒中 500 业生证 板科 指技 万恒恒沪上得生生深证全指中指 300 A 数国数 上英日标纳证国经普斯富达 500 225 100 50 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年12月22日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外股上行，港股、A股整体下行。海外股中的英国富时100(+1.0个百分点)升幅最大，日经225(+1.4个百分点)升幅居前。港股中恒生科技(-0.9个百分点)降幅最大，恒生指数(-0.9个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-0.8个百分点)降幅最大、Wind全A(-0.9个百分点)降幅居前，上证50(+1.1个百分点)升幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PB分位数 Wind 纳标日上 A 225 500 斯普经证达全指 克数 沪上中 100 500 50 300 深证证 恒英恒创恒生国生业生中富指板科国时数指技 0% 标纳日 225 500 普斯经达 克 英创中恒国业证生富板科 500 100 时指技 恒恒沪上上 Wind 50 300 生生深证证 指中全指 A 数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年12月22日. 全球主要指数估值中，A股分化，港股下跌、海外股上涨。海外英国富时100（PE(TTM)：2.30%/PB：2.24%）升幅最大。A股上证 50（PE(TTM)：1.18%/PB：1.36%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：-2.40%/PB：-2.41%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)： -7.73%/PB：-7.73%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PBPB（本周）PB（上周） PE（本周） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PE（上周） 6 5 4 3 2 1 0 225 500 500 纳创标中日斯业普证经达板 克指 指数 恒万上沪 300 生得证深 A 科全指 技数 英上恒恒 50 国证生生 富指中 100 时数国 纳标创恒斯普业生达板科 500 克指技指 数 日中英万经证国得 A 100 500 225 富全时 上沪上恒恒证深证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年12月22日。 从收盘价看，煤炭、石油石化等7个行业上涨，传媒、综合金融等23个行业收盘价下跌。煤炭(1.99%)上涨幅度最大，石油石化 (1.40%)涨幅居前；传媒(-11.67%)跌幅最大，综合金融(-5.86%)、计算机(-5.52%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 % 收盘价涨跌幅 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 煤炭 石银有食 油行色品 石金饮 化属料 家电通机电基电力信械力础设及化 备公工 及用 新事 能业 源 交国电纺钢通防子织铁运军服 输工装 建建农非 筑材林银 牧行 渔金 融 医轻汽综消药工车合费制者 造服 务 房商计综传地贸算合媒产零机金 售融 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：中证500下行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（12/18-12/22）下跌0.20% 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（12/18-12/22）下跌2.16% 20192020202120222023过去五年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（12/18-12/22）上涨0.26% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（12/18-12/22）下跌1.16% 17 20192020202120222023过去五年PE均值 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 65 55 45 35 25 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（12/18-12/22）大类行业中，交通运输、资源能源2个行业估值上升，消费等6个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):1.61%:PB:1.53%)升幅最大；科技(PE(TTM):-2.89%:PB:-3.50%)降幅最大，原材料(PE(TTM):-1.41%:PB:-1.56%)、消费 (PE(TTM):-1.37%:PB:-1.80%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 原材料 设备制造 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 国有通 防色信 军金 工属 电纺计传医力织算媒药设服机 备装 及新能源 消石商