A股市场估值跟踪七十一：估值整体下行

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券估值整体下行 有 份——A股市场估值跟踪七十一 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年2月6日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外方面，美国1月非农就业人口增加35.3万人，较33.3万人的前值环比增长，压制降息预期，部分海外指数下跌；国内来看，1月PMI指 数为49.2%，处于荣枯线以下，担忧情绪仍在发酵。 上周（1/29-2/2)全球主要股指中，海外股分化，港股、A股下跌。港股中恒生科技(-4.47%)跌幅最大，恒生中国(-2.64%)、恒生指数(-2.62%)跌幅居前。海外股标普500(+1.38%)涨幅最大，英国富时100(-0.26%)跌幅最大。A股中证500(-9.23%)跌幅最大，创业板指(-7.85%)、上证指数(-6.19%)跌幅居前。估值来看，海外股、港股、A股均下行。海外标普500（PE(TTM)：-0.94%/PB：-2.04%）降幅最大。A股中证500（PE(TTM)：-8.95%/PB：-8.95%）降幅最大，创业板指（PE(TTM)：-7.69%/PB：-7.69%）降幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：-2.33%/PB：-2.35%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外、A股、港股均下行。海外股中的标普500(-0.3个百分点)降幅最大。港股中恒生指数(0.4个百分点)降幅最大，恒生中国(-1.7个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-3.9个百分点)降幅最大、沪深300(-2.9个百分点)降幅居前。中证500累计跌幅较上周扩大8.54个百分点，涨跌幅变化最大， 其中88.67个百分点来自估值扩张。上证50上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献较小，除上证50外均低于60%。 上周（1/29-2/2）大类行业中，无行业估值上升，原材料、设备制造等8个行业估值均下降。原材料(PE(TTM):-10.24%:PB:-10.91%)降幅最大，设备制造(PE(TTM):-9.51%:PB:-10.10%)、科技(PE(TTM):-8.15%:PB:-9.50%)降幅居前。上周(1/22-1/26)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，国防军工(-12.77%)降幅最大，计算机(-12.59%)、电子(-11.52%)降幅居前。其余板块估值来看，消费板块估值下降，其中商贸零售（-11.21%）估值降幅最大，消费者服务(-11.15%)估值降幅居前；地产板块估值下降，其中房地产(-11.09%)估值降幅最大，建材(-6.98%)估值降幅最大。 1个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银 行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（1/29-2/2）A股主要指数风险溢价整体变化上行。其中中证1000(0.72%)上行幅度最大，深证综指(0.65%)、中证500(0.63%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 标日纳 225 500 普经斯达克指数 德英恒恒 DAX 国国生生 富指中 100 时数国企业指数 上恒沪上创中证生深证业证科指板 500 300 50 技数指 全球主要股指涨跌：海外股分化 上周（1/29-2/2）全球主要股指中，海外股分化，港股、A股下跌。港股中恒生科技(-4.47%)跌幅最大，恒生中国(-2.64%)、 恒生指数(-2.62%)跌幅居前。海外股标普500(+1.38%)涨幅最大，英国富时100(-0.26%)跌幅最大。A股中证500(-9.23%)跌幅最大，创业板指(-7.85%)、上证指数(-6.19%)跌幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年2月2日。 PE(TTM)来看，标普500估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低19.73%），中证500最接近历史最低值(高 12.82%)；PB来看，海外股中标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值 12 10 8 6 4 2 0 300 500 创中上恒沪业证证生深板指指 指数数 恒上标 500 50 生证普中 国 创中恒恒 500 业证生生 板指中 指数国 上沪上标 500 50 300 证深证普指 数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年2月2日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外、A股、港股均下行。海外股中的标普500(-0.3个百分点)降幅最大。港股中恒生指数(-0.4个百分点)降幅最大，恒生中国(-1.7个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-3.9个百分点)降幅最大、沪深300(-2.9个百分点)降幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% PB分位数 500 300 50 500 标创上上沪恒中恒普业证证深生证生板指中指 指数国数 0% 300 50 500 标创上沪上普业证深证板指 指数 恒恒中 500 生生证 中指 国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年2月2日. 全球主要指数估值中，海外股、港股、A股均下行。A股中证500（PE(TTM)：-8.95%/PB：-8.95%）降幅最大，创业板指 （PE(TTM)：-7.69%/PB：-7.69%）降幅居前；港股中恒生指数（PE(TTM)：-2.33%/PB：-2.35%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PB（本周）PB（上周） PE（本周） 30 25 20 15 10 5 0 标创中上 500 500 普业证证 板指 指数 PE（上周） 沪上恒恒 50 300 深证生生 指中 数国 6 5 4 3 2 1 0 标创中 500 500 普业证板 指 沪上上恒恒深证证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年2月2日。 从收盘价看银行1个行业上涨，综合金融、轻工制造等29个行业收盘价下跌。银行(0.55%)上涨幅度最大；综合(-14.94%)跌幅最大，综合金融(-14.59%)、轻工制造(-14.14%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 收盘价涨跌幅 1.0% -1.0% -3.0% -5.0% -7.0% -9.0% -11.0% -13.0% -15.0% 银煤家 行炭电 通电石 信力油 及石 公化 用事业 食非交钢农品银通铁林饮行运牧 料金输渔融 建建有汽 筑材色车金 属 电机医纺传力械药织媒设服 备装 及新能源 电房基 子地础 产化 工 国商消计轻综综防贸费算工合合军零者机制金 工售服造融务 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：中证500下行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（1/29-2/2）下跌4.61%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（1/29-2/2）下跌8.54% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（1/29-2/2）下跌3.09% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（1/29-2/2）下跌7.66% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（1/29-2/2）大类行业中，无行业估值上升，原材料、设备制造等8个行业估值下降。原材料(PE(TTM):-10.24%:PB:-10.91%)降幅最大，设备制造(PE(TTM):-9.51%:PB:-10.10%)、科技(PE(TTM):-8.15%:PB:-9.50%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 工业服务 科技 原材料 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，综合1个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，医药当前值处于历史最低位。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 有 通 电 计 医 传 纺 电 轻 基 消 商 机 石 食 交 农 建 家 房 钢 综 建 非 电 煤 银 汽 综 防 色 信 力 算 药 媒 织 子 工 础 费 贸 械 油 品 通 林 筑 电 地 铁 合 材 银 力 炭 行 车 合 军 金 设 机 服 制 化 者 零 石 饮 运 牧 产 金 行 及 工 属 备 装 造 工 服 售 化 料 输 渔 融 金 公 及 务 融 用 新 事 能 业 源 PB来看，煤炭1个行业超过中位数，通信、建材等29个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。综合金融当前值最接近历史最大值，建材、商贸零售、基础化工和医药当前值处于历史最低位。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 机军 化金 产者牧制 设零 行 饮 金 服 运 及石 工 工属 服渔造 备售 金 料 融 装 输 公化 务 及 融 用 新 事 能 业 源 计医电传国建基有算药子媒防材础色 通房消农轻信地费林工 机电商综械力贸合 非家食综纺银电品合织 建汽交钢银筑车通铁行 电石煤 力油炭 中信一级行业中，上周（1/29-2/2）PE(TTM)相较1/22-1/26期间有1个行业上升，29个行业下降。银行(0.