A股市场估值跟踪七十四：周期板块估值上升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券周期板块估值上升 有 份——A股市场估值跟踪七十四 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年3月12日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：上周（3/4-3/8）A股估值上升。两会政府工作报告提出2024年“国内生产总值增长5%左右”、“积极的财政政策要适度加力、提质增效”、“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，基本符合市场预期。海关总署发布数据显示，1-2月我国进出口4.34万亿元，增长10%，较去年同期上行0.8个百分点，政策、基本面因素共同提振市场预期。 上周（3/4-3/8）全球主要股指中，港股、海外股整体下行，A股分化。港股中恒生科技(-2.94%)跌幅最大，恒生指数(-1.42%)、恒生中国企业指数(-1.26%)跌幅居前。海外股纳斯达克指数(-1.17%)跌幅最大，日经225(-0.56%)、英国富时100(-0.30%)跌幅居前。A股上证指数(0.63%)涨幅最大，创业板指(-0.92%)跌幅最大。估值来看，海外股、港股下行，A股分化。海外标普500（PE(TTM)：-0.49%/PB：0.15%）降幅最大。A股沪深300（PE(TTM)：1.34%/PB：1.35%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：-1.17%/PB：-1.17%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)：-1.04%/PB：-0.90%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外、港股下行，A股分化。海外股中的标普500(-0.2个百分点)降幅最大。港股中恒生指数(-0.3个百分点)降幅最大。A股来看，沪深300(+3.3个百分点)升幅最大，上证指数(+2.9个百分点)升幅居前；中证500(-0.2个百分点)降幅最大，创业板指(-0.1个百分点)降幅居前。 创业板指累计跌幅较上周扩大0.89个百分点，涨跌幅变化最大，其中96.89个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要 指数盈利变化贡献分化，中证500、创业板指为正，其余指数贡献为负值。 上周（3/4-3/8）大类行业中，石油石化等13个行业上涨，房地产等17个行业收盘价下跌。石油石化(8.80%)上涨幅度最大，有色金属(5.51%)、通信(4.80%)涨幅居前；房地产(-4.24%)跌幅最大，综合金融(-3.79%)、消费者服务(-3.54%)跌幅居前。上周（3/4-3/8）中信一级行业PE(TTM)中，周期板块估值升幅最大。其中，石油石化(9.14%)升幅最大，有色金属(5.39%)、煤炭(3.20%)升幅居前。其余板块估值来看，成长板块估值上升，其中通信（4.42%）估值升幅最大，计算机(1.70%)估值升幅居前；消费板块估值下降，其中消费者服务(-3.75%)估值降幅最大，医药(-2.08%)估值降幅居前。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，2个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是计算机、国防军工、电子，排名后三的行业是银行、建筑和房地产；PB来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、计算机和电子，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（3/4-3/8）A股主要指数中，大盘股升幅较大。其中深证100(0.14%)上行幅度最大，创业板指(0.13%)、科创50(0.12%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 %1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 上证指数 上德沪标英 100 500 300 DAX 50 证国深普国富时 中日创 225 500 证经业板指 纳恒恒恒 斯生生生 达中指科 克国数技 指企 数业 指数 全球主要股指涨跌：海外股、港股下行 上周（3/4-3/8）全球主要股指中，港股、海外股整体下行，A股分化。港股中恒生科技(-2.94%)跌幅最大，恒生指数(-1.42%)、 恒生中国企业指数(-1.26%)跌幅居前。海外股纳斯达克指数(-1.17%)跌幅最大，日经225(-0.56%)、英国富时100(-0.30%)跌幅居前。A股上证指数(0.63%)涨幅最大，创业板指(-0.92%)跌幅最大。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月8日。 PE(TTM)来看，标普500估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低16.67%），恒生指数最接近历史最低值(高 23.31%)；PB来看，海外股中标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 当序前）值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 12 10 8 6 4 2 0 创中恒 500 业证生 板指 指数 恒上沪上标生证深证普中指 500 50 300 国数 创中恒恒 500 业证生生 板指中 指数国 上沪上标 500 50 300 证深证普 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月8日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外、港股下行，A股分化。海外股中的标普500(-0.2个百分点)降幅最大。港股中恒生指数(-0.3个百分点)降幅最大。A股来看，沪深300(+3.3个百分点)升幅最大，上证指数(+2.9个百分点)升幅居前；中证500(-0.2个百分点)降幅最大，创业板指(-0.1个百分点)降幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% PB分位数 500 300 50 500 标上上创沪恒中恒普证证业深生证生指板中指 数指国数 标上创沪上普证业深证 300 50 500 板指 指数 中恒恒 500 证生生 中指 国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年3月8日. 全球主要指数估值中，海外股、港股下行，A股分化。海外标普500（PE(TTM)：-0.49%/PB：0.15%）降幅最大。A股沪深300 （PE(TTM)：1.34%/PB：1.35%）升幅最大，创业板指（PE(TTM)：-1.17%/PB：-1.17%）降幅最大；港股中恒生指数（PE(TTM)： -1.04%/PB：-0.90%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 30 25 20 15 10 5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 PB（本周）PB（上周） 0 50 300 500 500 创标中上沪上恒恒业普证证深证生生板指指中 指数数国 标创中沪上上恒恒普业证深证证生生板指指中 50 300 500 500 指数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月8日。 从收盘价看石油石化等13个行业上涨，房地产等17个行业收盘价下跌。石油石化(8.80%)上涨幅度最大，有色金属(5.51%)、通信(4.80%)涨幅居前；房地产(-4.24%)跌幅最大，综合金融(-3.79%)、消费者服务(-3.54%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 % 15.0% 收盘价涨跌幅 13.0% 11.0% 9.0% 7.0% 5.0% 3.0% 1.0% -1.0% 石有通电 油色信力 石金及 化属公 用事业 煤机钢纺 炭械铁织服装 家计电银 电算力行机设 备及新能源 交建电 通筑子运 输 农国商汽 林防贸车 牧军零 渔工售 轻基建传 工础材媒 制化 造工 食医非综 品药银合 饮行 料金 融 消综房 费合地 者金产 服融 务 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：上证指数上行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（3/4-3/8）上涨1.48%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（3/4-3/8）下跌0.30% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（3/4-3/8）上涨1.39% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（3/4-3/8）下跌1.17% 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（3/4-3/8）大类行业中，资源能源、工业服务等7个行业估值上升，消费1个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):5.71%;PB:5.63%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):4.81%;PB:4.66%)、科技(PE(TTM):2.60%;PB:2.22%)升幅居前；消费(PE(TTM):- 1.54%;PB:-1.56%)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 工业服务 原材料 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 资源能源 交通运输 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，国防军工、有色金属、通信等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是计算机、国防军工、电子，排名后三的行业是银行、建筑和房地产。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 国有通 防色信 军金 工属 电纺医 力织药 设服 备装及 新能源 传计轻 媒算工 机制造 商消基食贸费础品零者化饮售服工料 务 石电交建房油子通筑地石运产 化输 机农家建钢械林电材铁 牧渔 非综银煤电综汽银合行炭力合车行金及 金融公 融用 事业 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年3月8日。 PB来看，煤炭、石油石化2个行业超过中位数，医药、建材等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食品饮料、计算机和电子，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。综合金融当前值最接近历史最大值，房地产当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新