晨会焦点
晨会焦点20240229 2024-02-29 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：2月27日，烧碱2405收盘价2675元/吨，上涨0.15%，持仓量45556手，减少1013手。现货方面，山东32%液碱720-780元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱840-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1040元/吨，与前一日持平。山东片碱3200-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱3000-3000元/吨，与前一日持平。近期下游需求逐步恢复，氯碱企业出货好转，液碱市场整体稳定，四川地区供应偏紧，价格小幅上涨。片碱市场成交价格稳定，由于此前多轮涨价，目前市场对高价片碱的接受度有所降低。 核心逻辑：氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已完成，短期内产能稳定，但市场存在提前复产的预期。氧化铝企业铝土矿供应紧张问题未得到解决，几内亚发生大规模罢工，对进口铝土矿的影响暂不明确，短期对烧碱需求降低。粘胶短纤利价格上涨，目前贸易市场冷淡，但市场对于后市持乐观态度，元宵节后下游纱厂复工后市场将重新活跃起来。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。 欧线集运指数：红海航行危机陷入胶着，近期看不大好转或扩大迹象。3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 PX:2月28日PX2405合约收盘价为8596元/吨（+58），CFR中国主港价格为1044.67美元/吨，折合人民币8561.7元/吨。基差为-34.3，PXN价差为361.17美元/吨。 主要逻辑：目前PX价格供需双强，调油逻辑并未对价格有明显支撑，但需要持续关注。PX当前震荡看待。 碳酸锂：2407收于18000元/吨，涨幅3.45%，电池级碳酸锂均价9.8(+0.09)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.18(+0.14)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.74(+0.145)万元/吨，工业级氢氧化锂7.96(+0.145)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）935(+25)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低 位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低.。节后关注下游订单情况和投产进度，整体格局仍显宽松，近期供给端因环保问题扰动盘面波动较大，预期尚未证实，中期来看偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均下跌，中证1000跌幅最大。全部板块悉数下跌，计算机、通信板块跌幅最大。IF2403收盘于3456.8，跌0.78%；IH2403收盘于2389.2，跌0.42%；IC2403收盘于5175.2，跌1.89%，IM2403收盘于5117.6，跌4.33%。IF2403基差为6.54，升3.93，IH2403基差为3.59，升2.85，IC2403基差为-8.85，降8.85，IM2402基差为-34.45，降26.42，四 大股指基差变化不一致。IC/IH为2.166（-0.04）。沪深两市成交额13712亿元（+3685）。北向资金今日净流入14亿元（-108）。截至2.27日，两融余额为14769亿元（+121）。DR007为1.8311（-9.67BP），FR007为2.1（-50P）。十年期国债收益率为2.3633%（+0.23BP），十年期美债收益率4.27%(+-4BP)，中美利差倒挂为-1.9067%。 近期消息面有所清淡，在2月PMI数据公布前市场短期或有调整，关注后续即将召开的两会。考虑到23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节以及最新资本市场政策对A股市场环境形成利好，市场信心短期有支撑，A股短期或震荡偏强运行，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看由于股指估值偏低仍可配置，警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯： １.在第二次估计中，第四季度GDP年增长率修正为3.2%，略低于市场普遍预期的3.3%和初步估计的3.3%。与2023年第三季度 4.9%的强劲增长相比，这一增速呈现出放缓的趋势。 ２.欧元区2月消费者信心指数终值为-15.5，预期-15.5；2月经济景气指数为95.4，预期96.7；2月工业景气指数为-9.5，预期- 9.2。 ３.欧元区2月工业景气指数为-9.5，预期-9.2，前值从-9.4修正为-9.3；经济景气指数为95.4，预期96.7，前值96.2；服务业景气指数为6.0，预期9.0，前值8.8。 贵金属：美国23年四季度经济增速放缓，1月耐用品订单下降，利好贵金属。但最新美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险，市场此前回吐部分此前的降息交易预期。中长期看美国劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，以及近期地缘政治冲突问题的升级，短期避险情绪仍有支撑，贵金属没有大幅下跌的基础，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。关注本周公布的美国个人消费支出物价指数数据。 国债：央行今日净投放2750亿元，资金面偏紧。春节节后，资金面较为宽松。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.29%报 106.91元，10年期主力合约涨0.17%报104.03元，均续创上市以来收盘新高；5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨 0.03%。MLF降息预期落空，LPR非对称降息，市场进一步上升对未来货币宽松的预期。预计下周跨月将平稳度过，关注下周国内PMI数据及两会情况。美国CPI超预期，市场进一步推迟对未来降息的预期。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。预计债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.3552（-6.43BP），十年期美债收益率4.31%（+3BP），中美利差倒挂为-1.8615%（+6.32BP）。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：主力月2404合约盘面走势起伏不定，尾盘弱势收阴。收盘价68760元/吨，微跌0.12%。美元指数的上涨对短期金属市场产生了明显的压力，其中沪铜市场交投情绪也显得较为谨慎。沪铜最近累库还是较多，且接近70000关口，压力较大，下游尚未完全恢复开工，最近有回调需求。 锌：主力月沪锌2404合约开盘价20730元，盘中高点20745元，低点20525元，结算价20600元，收盘20540元/吨，跌85元，跌幅0.41%。ccmn长江综合0#锌价报20510-20610元/吨，均价20560元，跌90元，1#锌价20420-20520元/吨，均价20470元，跌90元；广东南储0#锌报20200-20500元/吨，均价20350元，跌110元，1#锌报20130-20430元/吨，均价20280元，跌110元，锌今年大部分时间处于供大于求阶段，震荡为主，没有太大交易机会。 铝：期货端，2月28日，沪铝2404高开低走，报收于18790（-45）元/吨，较前一交易日跌0.24%，成交量11.6万手（-25232），持仓量20.3万手（+1764）。 现货端，2月28日，佛山均价18830（-40）元/吨，成交氛围好转；华东均价18790（-20）元/吨，库存小幅增加，成交较为活跃；中原均价18690（-30）元/吨，需求仍在恢复，整体交投一般。铝棒加工费震荡，市场成交清淡。重要数据：1、Wind数据，2月26日，铝锭社会库存75万吨，较2月22日涨4.2万吨。2、Wind数据，2月26日，铝棒社库28.02万吨，较2月22日上涨 0.07万吨。观点逻辑：美国通胀超预期，美联储近期降息预期降温；全国电解铝运行产能维持平稳，内蒙某铝厂由于电力供应停运，正在维修中，预计长期影响有限；长假已过，传统消费旺季临近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位；欧美继续制裁俄铝和几内亚工会罢工消息提振盘面，影响相对较小；供应稳定，需求回暖，下降空间或有限，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议关注低多机会，预计震荡区间18500-20000元/ 吨。 氧化铝：期货端，2月28日，氧化铝2404低开低走，报收于3227（-48）元/吨，较前一交易日跌1.47%，成交量68139手 （+8281手），持仓量45730手（-822）。 现货端，2月28日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3275元/吨、3375元/吨、3375元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3725元/吨，价格未变。3月初，南方氧化铝厂陆续复产，北方供需有转向宽松预期。重要数据：Wind数据，2月22日，氧化铝港口库存23.3万吨，较2月8日涨3.1万吨；观点逻辑：全国铝厂运行暂稳，内蒙某铝厂 由于电力供应停运，正在维修中，预计长期影响有限；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工，引发市场对矿源供给担忧，目前影响尚小；3月份南方部分氧化铝企业复产，北方供给或亦有宽松可能；关注几内亚局势发展和国内铝土矿开采政策变动情况。建议铝土矿政策和供给改善前，关注低多机会。 镍：昨日夜盘期价上涨。消息方面，印尼大选结果初定，虽然普选委员会真实计票结果还未官宣，但就目前快速计票结果看普拉博沃基本实现一举夺魁，其主张继续并扩大产业下游化，延续佐科政策。沪镍未来博弈的焦点是供给过剩的基本面利空与印尼、 菲律宾矿业政策变化的宏观面灰犀牛之间的博弈，预计将会呈现出快涨慢跌的局面，镍价上行高度取决于未来矿石供应是否稳定。不锈钢方面跟随下跌，且受到目前楼市疲软以及库存高企的局面，后市偏弱。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3997/吨(+3)；4.75mmQ235热卷全国均价4053/吨（+4），唐山普方坯3550/吨（+0）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量仍然保持低迷。钢材库存仍处于大幅累库阶段，贸易商接货情况尚可。螺纹及热卷表观消费出现拐头端倪；成本端：现货螺纹、热卷利润处于成本线灰烬，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间有所打开。钢厂炉料春节主动降库后处于保守补库区间，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，双焦价格期现差扩大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售预计两周内恢复；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色
