从针织内衣起家，到红豆的“四驾马车”

从针织内衣起家，到红豆的“四驾马车” YY团队2024/1/16 摘要： 红豆集团有限公司，是江苏无锡乡镇纺织厂转型而来的服装行业龙头，同时也是多元化经营的民企集团。 传统服装板块经营大体维持，不过同业竞争激烈，利润空间较小。切入风电储能，投资金额较大，需关注相关风险。 轮胎板块以出口为主，近年来随着新项目投建，下游需求未同步跟上，22年子午线胎、半钢胎产能利用率分别下滑至53.3%、55.3%，且公司还有较大规模在建项目，未来产能消纳风险较高。板块盈利能力总体较弱。 房地产板块以无锡等江苏二线线城市为主，未扩张到外省，且2020-2023年期间已不再新增土储。不过存量项目仍存在较大去化压力，22年发生7.2亿元净亏损，拖累集团财务表现。 财务方面，红豆集团合并层面近年来期间费用率上升至20%左右，主业盈利空间被吞噬，依赖投资性房地产公允价值变动损益等非经常性损益美化报表。资产层面近年来以公允价值计量投资性房地产账面估值持续走高，其中账面价值较高柬埔寨西港项目风险较高。债务方面，集团近年来总债务规模基本维持平稳，但短债占比提升至70%-80%；母公司层面持有高流动性资产质押比例高，短期持续存在滚续压力。 不过作为“债市老人”中为数不多的老牌民企，在民企阵营逐渐从债市撤退的环境下，监管层、金融机构、中介机构乃至无锡市国企都为公司债市融资提供了呵护。23年来发行的多笔债券得到了中债增或江苏省信用再担保集团、无锡国联的担保，银行授信中政策性银行以及本地的江苏银行也维持较稳健的授信。我们仍希望看到公司未来稳扎稳打于实业领域，同时市场融资环境也能表现出足够的善意。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：