“四驾马车”驱动门店快速扩张，“火炬项目”有望持续提升毛利率

老百姓(603883)公司研究概览

报告概述：

信达证券股份有限公司的研报对老百姓(603883)进行了全面分析，重点关注了公司在2023年及2024年第一季度的表现。公司2023年的营业收入达到了224.37亿元，同比增长11.21%，归母净利润为9.29亿元，同比增长18.35%；扣非归母净利润为8.44亿元，同比增长14.68%。2024年第一季度，公司营业收入为55.39亿元，同比增长1.81%，归母净利润为3.21亿元，同比增长10.27%。

主要亮点：

1. 盈利能力提升：通过实施“火炬项目”，公司实现了毛利率的显著提升。2023年及2024年第一季度，公司毛利率分别提升了0.67个百分点和2.2个百分点，净利率分别提升了0.17个百分点和0.41个百分点。

2. 门店扩张与布局：截至2023年底，公司连锁网络覆盖全国18个省级市场，门店总数达13574家。2024年第一季度，公司门店总数突破至14109家，新增门店642家，进一步巩固了其在优势省份和下沉市场的布局。

3. 门诊统筹受益：公司积极拥抱门诊统筹政策，门店占比约40%，这带来了来客数和销售额的显著增长。

财务预测：

• 预计2024年至2026年，公司营业收入将分别达到265.45亿元、318.28亿元、377.58亿元，年复合增长率约为18%；归母净利润分别为11.28亿元、13.68亿元、16.5亿元，年复合增长率约为21%。

风险提示：

• 零售药房市场竞争加剧的风险；
• 医保政策变动风险；
• 税收政策变动风险；
• 门店扩张不及预期的风险；
• 并购整合不顺利的风险；
• 商誉减值风险。

投资建议：

• 考虑到公司稳健的财务表现和战略规划，结合盈利预测和风险评估，信达证券提供了详细的财务指标分析和投资评级建议，供投资者参考。

结论：

老百姓(603883)凭借其在门店扩张、毛利率提升以及积极响应政策变化的战略布局，展现出良好的成长性和盈利能力，值得投资者关注。然而，市场风险依然存在，投资者在决策前应充分考虑各种潜在风险因素。