酒水饮料周报：主要酒企布局24年重点工作，开门红完成率高

市场表现复盘 上周（2月19日-2月23日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+3.71%/+3.32%/+2.87%。 具体白酒板块来看 ，上周金种子酒（+18.44%）、迎驾贡酒（+16.92%）、泸州老窖（+9.98%）涨跌幅居前，而金徽酒（+0.38%）、口子窖（-0.26%）、天佑德酒（-0.44%）涨跌幅居后。 我们认为上周白酒板块上涨主要系前期较大跌幅下修复性上涨，同时春节动销表现整体良好，叠加北上等资金持续净流入（+60.73亿）。 周观点更新 新年伊始，主要酒企布局24年重点工作。2024年汾酒依然要以八大纲领为总框架积极谋划，从营销层面来讲，要从“玻汾调存量、20要突破、中期看30、科学做营销”等方面为抓手。2024年舍得酒业将坚定“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”四大战略为前进的方向和指引，锚定“四个坚定不移”夯实战略定力，聚焦“四项提升”作为取胜的方法与路径。 古井贡酒2024年冲向300亿，形成以白酒为核心的生态系统。 春节动销平稳落地，预计开门红完成概率高。春节期间整体动销良好，名酒、地产强势品牌需求旺盛；高端酒和大众酒消费突出，市场需求的多元化和消费者层次的分化；我们预计开门红回款完成概率高。我们认为近期板块催化为—节后动销&批价稳定度的延续性（量）；两会&政治局会议等宏观层面催化（价&量）；糖酒会反馈（情绪）等。基于当前市场预期仍处偏低状态，我们认为具备自身α酒企仍有持续超预期上行机会。 酒企动态/观点更新 水井坊：公司拟以不超过75元/股回购公司股份，回购金额为7500万元-1.5亿元（含），用于实施员工持股计划或股权激励计划，拟回购数量100-200万股，占公司总股本比例0.2%-0.41%。 金种子酒：董事、总经理何秀侠女士和副总经理刘辅弼先生拟增持公司股份，何秀侠自2023年5月23日起的6个月内以其自有资金通过集中竞价交易方式择机增持100-120万元，刘辅弼自2023年11月6日起的6个月内以其自有资金以集中竞价交易方式择机增持本公司股份1.11万股。 核心产品批价 上周24年茅台（原/散）批价分别为3000/2700元，较上周变动+10/0元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.上周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 上周（2月19日-2月23日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+3.71%/+3.32%/+2.87%。 具体白酒板块来看 ，上周金种子酒（+18.44%）、迎驾贡酒（+16.92%）、泸州老窖（+9.98%）涨跌幅居前，而金徽酒（+0.38%）、口子窖（-0.26%）、天佑德酒（-0.44%）涨跌幅居后。我们认为上周白酒板块上涨主要系前期较大跌幅下修复性上涨，同时春节动销表现整体良好，叠加北上等资金持续净流入（+60.73亿）。 1.1.2.周观点更新： 新年伊始，主要酒企布局24年重点工作。2024年汾酒依然要以八大纲领为总框架积极谋划，从营销层面来讲，要从“玻汾调存量、20要突破、中期看30、科学做营销”等方面为抓手。2024年舍得酒业将坚定“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”四大战略为前进的方向和指引，锚定“四个坚定不移”夯实战略定力，聚焦“四项提升”作为取胜的方法与路径。古井贡酒2024年冲向300亿，形成以白酒为核心的生态系统。 春节动销平稳落地，预计开门红完成概率高。春节期间整体动销良好，名酒、地产强势品牌需求旺盛；高端酒和大众酒消费突出，市场需求的多元化和消费者层次的分化；我们预计开门红回款完成概率高。我们认为近期板块催化为—节后动销&批价稳定度的延续性（量）；两会&政治局会议等宏观层面催化（价&量）；糖酒会反馈（情绪）等。基于当前市场预期仍处偏低状态，我们认为具备自身α酒企仍有持续超预期上行机会。 酒企动态/观点更新 水井坊：公司拟以不超过75元/股回购公司股份，回购金额为7500万元-1.5亿元（含），用于实施员工持股计划或股权激励计划，拟回购数量100-200万股，占公司总股本比例0.2%-0.41%。 金种子酒：董事、总经理何秀侠女士和副总经理刘辅弼先生拟增持公司股份，何秀侠自2023年5月23日起的6个月内以其自有资金通过集中竞价交易方式择机增持100-120万元，刘辅弼自2023年11月6日起的6个月内以其自有资金以集中竞价交易方式择机增持本公司股份1.11万股。 1.1.3.核心产品批价 上周24年茅台（原/散）批价分别为3000/2700元，较上周变动+10/0元；普五（八代）批价为965元，较上周持平；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 2月19日~2月23日，5个交易日上证综指上涨4.85%，沪深300指数上涨3.71%，食品饮料板块上涨3.32%，具体来看，啤酒+7.88%、其他酒类+3.47%、乳品+3.31%、白酒+2.87%、软饮料+2.57%。 图1：上周各板块涨幅 图2：上周酒水饮料行业子板块涨跌幅 上周白酒涨跌幅前五个股分别为金种子酒、迎驾贡酒、泸州老窖、舍得酒业和酒鬼酒，涨跌幅分别为+18.44%、+16.92%、+9.98%、+9.36%和+9.24%，涨跌幅后五个股分别为伊力特、贵州茅台、金徽酒、口子窖和天佑德酒，涨跌幅分别为+0.65%、+0.47%、+0.38%、-0.26%和-0.44%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为*ST西发、麦趣尔、*ST莫高、品渥食品和岩石股份，涨跌幅分别为+27.64%、+25.89%、+24.94%、+24.06%和+23.13%，涨跌幅后五个股分别为天佑德酒、百润股份、光明乳业、古越龙山和养元饮品，涨跌幅分别为-0.44%、-0.68%、-1.30%、-1.72%和-3.30%。 表1：上周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：上周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：上周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年2月23日食品饮料板块动态市盈率为25倍，位于一级行业第13位。酒水饮料块中，其他酒类（40.12倍）、啤酒（28.12倍）、白酒（24.97倍）、软饮料（24.62倍）、乳品（18.74倍）。其中啤酒板块（+15.53%）上周估值涨跌幅最大，软饮料板块（6.76%）上周估值涨跌幅最小。 图5：上周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：上周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：上周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第2位。截止2024年2月23日，北向资金累计净买入17856.61亿元，2024年2月19日到2024年2月23日净买入106.96亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第2位，净买入60.73亿元，前一周净买入34.04亿元，净买入额增26.69亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（2月19日-2月23日），贵州茅台（7.15%）、重庆啤酒（5.60%）、五粮液（4.47%）、水井坊（3.68%）、口子窖（3.47%）、燕京啤酒（3.30%）持股排名居前。酒水板块14支个股受北向资金增持，其中舍得酒业（+0.40pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势（元/瓶） 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图29：22省市玉米平均价格走势 图30：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比上升。根据Wind数据，截至2024年2月18日，主产区生鲜乳平均价为3.62元/公斤，环比下降；截至2024年2月16日，牛奶零售价为12.36元/升，环比下降；酸奶零售价为16.15元/升，环比上升。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济下行，消费者消费能力减弱，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。