酒水饮料周报：酒企新年定调积极，春节回款进行中

市场表现复盘 本周（1月1日-1月5日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-2.97%/-4.85%/-5.27%。具体白酒板块来看，本周伊力特（-3.49%）、贵州茅台（-3.63%）、天佑德酒（-3.82%）涨跌幅居前，而古井贡酒（-8.60%）、泸州老窖（-9.10%）、舍得酒业（-9.66%）涨跌幅居后。我们认为近期白酒板块回调或与基本面关联度较小，更多或与资金面相关。 周观点更新 主要酒企24年定调积极，稳发展仍为主线。当前贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒等酒企均已召开经销商大会/经营工作会议，总结看，稳发展是主基调，同时在渠道/产品/营销端均提出发展要求，其中高端酒/次高端酒以稳为主，区域酒则更以进攻为主。 白酒板块正迎春节强催化，看好结构性机会。当前白酒板块即将迎来春节这一强催化：每年春节都为白酒板块重要动销时点之一，而春节动销往往发生在春节前1-3周，因此本周我们更多的在关注主要酒企回款进度（预计或有明显分化，强动销&强厂家议价能力的酒企或有望顺利实现开门红目标），随着1月下半月动销逐步起来，我们将重点关注动销这一指标。我们认为1月酒企的“回款进度&动销”层面的数据印证或利于锚定部分优质酒企24年业绩增速&产品结构的确定性，在“低预期&低估值”背景下，具备强“抢量&稳价”能力的酒企或有结构性机会。 酒企动态/观点更新 水井坊：公司董事Randall Ingber先生因个人发展原因，自2024年1月1日起辞去其担任的本公司董事、战略委员会委员职务，将不再担任公司任何职务。产品方面：水井坊·井台系列再次上新，推出井台逸品，这不仅仅是对井台产品矩阵的丰富与补充，同时也更能满足渠道利润，实现对消费者更多元的产品供给。 核心产品批价 2023年12月全国白酒环比价格总指数微涨：2023年12月全国白酒价格环比总指数为100.27，上涨0.27%；其中，名酒价格环比指数为99.95，下跌0.05%；地方酒价格环比指数为100.77，上涨0.77%；基酒价格环比指数为100.42，上涨0.42%。本周23年茅台（原/散）批价分别为2970/2710元，较上周变动+5/+10元；普五（八代）批价为960元，国窖1573批价为875元，均较上周持平。目前来看高端酒批价整体稳定，茅台上调出厂价后，本周批价略有上涨 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（1月1日-1月5日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-2.97%/-4.85%/-5.27%。具体白酒板块来看，本周伊力特（-3.49%）、贵州茅台（-3.63%）、天佑德酒（-3.82%）涨跌幅居前，而古井贡酒（-8.60%）、泸州老窖（-9.10%）、舍得酒业（-9.66%）涨跌幅居后。我们认为近期白酒板块回调或与基本面关联度较小，更多或与资金面相关。 1.1.2.周观点更新： 主要酒企24年定调积极，稳发展仍为主线。当前贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/酒鬼酒/今世缘/古井贡酒等酒企均已召开经销商大会/经营工作会议，总结看，稳发展是主基调，同时在渠道/产品/营销端均提出发展要求，其中高端酒/次高端酒以稳为主，区域酒则更以进攻为主。 白酒板块正迎春节强催化，看好结构性机会。当前白酒板块即将迎来春节这一强催化：每年春节都为白酒板块重要动销时点之一，而春节动销往往发生在春节前1-3周，因此本周我们更多的在关注主要酒企回款进度（预计或有明显分化，强动销&强厂家议价能力的酒企或有望顺利实现开门红目标），随着1月下半月动销逐步起来，我们将重点关注动销这一指标。我们认为1月酒企的“回款进度&动销”层面的数据印证或利于锚定部分优质酒企24年业绩增速&产品结构的确定性，在“低预期&低估值”背景下，具备强“抢量&稳价”能力的酒企或有结构性机会。 1.1.3.核心产品批价： 2023年12月全国白酒环比价格总指数微涨：2023年12月全国白酒价格环比总指数为100.27，上涨0.27%；其中，名酒价格环比指数为99.95，下跌0.05%；地方酒价格环比指数为100.77，上涨0.77%；基酒价格环比指数为100.42，上涨0.42%。本周23年茅台（原/散）批价分别为2970/2710元，较上周变动+5/+10元；普五（八代）批价为960元，国窖1573批价为875元，均较上周持平。目前来看高端酒批价整体稳定，茅台上调出厂价后，本周批价略有上涨。 酒企动态/观点更新： 水井坊：公司董事Randall Ingber先生因个人发展原因，自2024年1月1日起辞去其担任的本公司董事、战略委员会委员职务，将不再担任公司任何职务。产品方面：水井坊·井台系列再次上新，推出井台逸品，这不仅仅是对井台产品矩阵的丰富与补充，同时也更能满足渠道利润，实现对消费者更多元的产品供给。 板块催化剂： 1）外部：经济&政治&政策&资金流动性等方面预期变化；2）内部：1月春节前酒企动销/回款进度等。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 1月1日~1月5日，5个交易日上证综指下跌1.54%，沪深300指数下跌2.97%，食品饮料板块下跌4.85%，具体来看，软饮料-1.57%、乳品-2.46%、啤酒-5.14%、白酒-5.27%、其他酒类-5.27%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为伊力特、贵州茅台、天佑德酒、金徽酒和水井坊，涨跌幅分别为-3.49%、-3.63%、-3.82%、-4.63%和-5.27%，涨跌幅后五个股分别为迎驾贡酒、酒鬼酒、古井贡酒、泸州老窖和舍得酒业，涨跌幅分别为-8.00%、-8.13%、-8.60%、-9.10%和-9.66%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为*ST西发、张裕B、一鸣食品、庄园牧场和惠泉啤酒，涨跌幅分别为+4.39%、+2.30%、+1.08%、+0.73%和+0.19%，涨跌幅后五个股分别为百润股份、古井贡酒、泸州老窖、舍得酒业和威龙股份，涨跌幅分别为-8.21%、-8.60%、-9.10%、-9.66%和-13.78%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年1月5日食品饮料板块动态市盈率为24倍，位于一级行业第14位。酒水饮料块中，白酒（24.1倍）、啤酒（25.51倍）、其他酒类（43.27倍）、软饮料（24.27倍）、乳品（17.57倍）。其中软饮料板块（-1.58%）本周估值跌幅最小，其他酒类板块（-5.28%）本周估值跌幅最大。 图5：上周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：上周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第30位。截止2024年1月5日，北向资金累计净买入17627.77亿元，2024年1月2日到2024年1月5日净卖出-55.25亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名30位，净卖出25.34亿元，前一周净买入16.52亿元，净买入额减少41.86亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（1月2日-1月5日），贵州茅台（6.83%）、重庆啤酒（5.99%）、五粮液（4.39%）、燕京啤酒（3.75%）、泸州老窖（3.27%）、口子窖（3.22%）持股排名居前。酒水板块6支个股受北向资金增持，其中燕京啤酒（+0.25pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图29：22省市玉米平均价格走势 图30：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下跌，牛奶零售价环比下跌，酸奶零售价环比持平。根据Wind数据，截至2023年12月27日，主产区生鲜乳平均价为3.66元/公斤，环比下跌0.27%；截至2023年12月29日，牛奶零售价为12.38元/升，环比下跌0.08%； 酸奶零售价为16.12元/升，环比持平。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济增速放缓，消费者消费能力减弱，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。