基金优选系列之五十九：西部利得数字产业：深耕数字产业，把握新一轮科技浪潮

摘要 基金经理简介 基金经理何奇先生：曾任长江证券股份有限公司研究部分析师、高级分析师，光大保德信基金管理有限公司投资部研究员、高级研究员、基金经理助理，基金经理。2015年8月被破格提拔为基金经理，彼时从业仅三年，是全市场晋升最快的基金经理之一。2020年6月加入西部利得，现任公司总经理助理、权益投资总监、研究总监。当前在管五只产品，管理规模总计3.95亿元。 基金经理投资研究重心在科技板块，同时也深谙金融、周期、制造等板块的投资研究，管理产品重仓行业能够灵活应对市场风格切换。作为西部利得基金权益投资部负责人，对产业风口具备出色的前瞻判断力，在其领导下西部利得于2021年与2022年，及时布局了碳中和、数字产业、芯片以及人工智能主题，并在2021年-2023年取得了三年期优异业绩。 投资理念：基本面右侧+市场面左侧，倾向选择基本面正发生积极变化，但市场一致预期尚未形成的优质标的，注重标的资产的成长性；以新兴产业为抓手，重点关注新科技、新制造板块；相对比较关注商业模式、竞争格局、行业空间、增长速度、估值水平、公司管理以及交易热度。 组合构建方法：引导团队坚持“四度”体系，即宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度，通过量化和主观结合的模式择时和判断市场风格。围绕产业方向进行上下游深度研究，筛选优质股票；配置风格上呈现长期行业相对均衡，短期风格集中的特点。 代表基金——西部利得数字产业A（015412.OF） 产品简介：西部利得数字产业A成立于2022年6月28日，为偏股混合型基金，基金经理何奇自2022年6月28日开始管理，截至2024年2月23日，任期回报-14.32%，任期回报排名位于同类产品前12%。 业绩表现：从绝对收益来看，截至2024年2月23日，今年以来总回报1.00%。 从相对收益来看，截至2024年2月23日，任职以来相对中证800超额收益为6.59%，相对偏股混合型基金指数超额收益达14.47%。在2022年10月28日至2023年6月30日的上涨行情区间中，相对同类平均超额收益分别为59.11%，体现出了上涨行情下有着很强的进攻能力。 板块配置：板块配置集中，始终重仓TMT板块，并且近两年TMT板块配置比例有所增长，医药，消费等配置逐渐减少，周期板块配置有所增加。截至2023年H1，基金最新板块配置比例为：TMT板块93.02%、周期板块6.98%。 行业配置：行业配置较为集中，主要布局科技主题行业。根据历史各报告期披露的持仓数据，2022年 H2 至今，高仓位配置计算机行业。最新一期持仓的行业配置较上一期变动较大，2023年H1，主要减配了医药、轻工制造、传媒及房地产行业；增配了通信、电子与基础化工行业。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 1基金经理何奇 1.1基金经理基本信息 基金经理何奇先生：曾任长江证券股份有限公司研究部分析师、高级分析师，光大保德信基金管理有限公司投资部研究员、高级研究员、基金经理助理，基金经理。2015年8月被破格提拔为基金经理，彼时从业仅三年，是全市场晋升最快的基金经理之一。2020年6月加入西部利得，现任公司总经理助理、权益投资总监、研究总监。当前在管五只产品，管理规模总计3.95亿元。 基金经理投资研究重心在科技板块，同时也深谙金融、周期、制造等板块的投资研究，管理产品重仓行业能够灵活应对市场风格切换。作为西部利得基金权益投资部负责人，对产业风口具备出色的前瞻判断力，在其领导下西部利得于2021年与2022年，及时布局了碳中和、数字产业、芯片以及人工智能主题，并在2021年-2023年取得了三年期优异业绩。 投资理念：基本面右侧+市场面左侧，倾向选择基本面正发生积极变化，但市场一致预期尚未形成的优质标的，注重标的资产的成长性；以新兴产业为抓手，重点关注新科技、新制造板块；相对比较关注商业模式、竞争格局、行业空间、增长速度、估值水平、公司管理以及交易热度。 组合构建方法：引导团队坚持“四度”体系，即宏观的高度、产业的深度、量化的宽度和个股的精度，通过量化和主观结合的模式择时和判断市场风格。围绕产业方向进行上下游深度研究，筛选优质股票；配置风格上呈现长期行业相对均衡，短期风格集中的特点。 表1：基金经理在管产品一览 图1：基金经理管理规模 2代表基金——西部利得数字产业A（015412.OF） 2.1基本信息：偏股混合型基金，以个人投资者为主 西部利得数字产业成立于2022年6月28日，为偏股混合型基金，基金经理何奇自2022年6月28日开始管理，截至2024年2月23日，任期回报-14.32%，相对比较基准超额收益6.79%，最大回撤为-50.62%。基金经理认为未来三年市场可能是以及科技成长为主线的结构性行情。西部利得数字产业A由于过去三个月科技股的暴跌目前业绩相对低迷，任期回报排名位于同类产品前15%，在科技股暴跌之前的业绩排名始终位于同类产品前10%。 表2：西部利得数字产业A基本信息 整体上看，何奇管理期间，基金规模呈现先上升后下降趋势。截至2023年Q4，基金最新规模达0.87亿元。何奇管理期间，基金持有人中个人投资者持有比例较高，机构投资者比例在2023年H1有所增加。截至2023年H1个人持有者占比97.69%。 图2：基金规模变化 图3：基金持有人结构变化 2.2业绩表现：业绩弹性较大，进攻属性突出 从绝对收益来看，截至2024年2月23日，今年以来总回报1.00%。从相对收益来看，截至2024年2月23日，任职以来相对中证800年化超额收益为6.59%，相对偏股混合基金指数超额收益高达14.47%。 图4：基金相对中证800超额收益 图5：基金相对偏股混合超额收益 回撤控制方面，截至2024年2月23日，在基金经理何奇任期内最大回撤50.62%，最大回撤区间为2023年06月21日至2024年2月5日。 图6：基金累计收益与滚动回撤图 从市场行情划分区间来看，该产品在2022年10月28日至2023年6月30日的上涨行情区间中，相对同类平均超额收益分别为59.11%，同类排名2/3368，上涨行情中具备很强的进攻能力。在近一年经济弱复苏、宽流动性的大环境下，产品的排名位于同类基金的前27%，充分体现了基金经理擅长把握投资机会，注重资产性价比的特质。 图7：基金在不同涨跌区间与中证800走势对比 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名 2.3持有体验：长期持有更易获利，持有1年平均收益为6.97% 基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为37.05%，平均收益为-0.67%；持有6个月盈利的概率为55.15%，平均收益为5.06%；持有1年盈利的概率为76.62%，平均收益为6.97%。整体来看，基金胜率较高，随着持有时间的拉长平均收益显著提升。 图8：基金正收益交易日占比 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率（%） 2.4资产配置：淡化择时操作，产品持续高仓位运行 持仓数据显示，西部利得数字产业A在何奇任职期间，股票仓位波动较小，股票仓位整体较高。2023年Q1基金股票仓位为94.16%，2022年Q4基金股票仓位略有下降，下降至92.30%。截至2023年Q4，西部利得数字产业A的股票仓位为94.09%。 图10：股票仓位 2.5行业配置：板块配置集中，行业偏好科技制造 板块配置集中，近2年重仓TMT板块，TMT板块配置比例有所增长，医药，消费和金融地产板块配置逐渐减少，周期板块配置有所增加。截至2023年H1，基金最新板块配置比例为：TMT板块93.02%、周期板块6.98%。 图11：板块配置 行业配置较为集中，主要布局新科技与新制造主题行业。根据历史各报告期披露的持仓数据，2022年 H2 至今，高仓位配置计算机行业。最新一期持仓的行业配置较上一期变动较大，2023年H1，主要减配了医药、轻工制造、传媒及房地产行业；增配了通信、电子与基础化工行业。 图12：各报告期行业配置（%） 基金行业集中度较高并呈上升趋势：西部利得数字产业A行业集中度的前三大行业占比突破80%，前五大行业占比高达100%。 图13：行业集中度 2.6个股配置：大盘风格显著，坚持高估值投资，偏好高成长 大盘风格显著，持股市值有所下沉，沪深300与中证500成分股配置比例有所下降，中证1000指数成分股配置比例显著提升。基金持有的非打新股中，持仓股票主要来自沪深300指数与中证1000指数成分股。截至2023H1，持仓沪深300指数成分股占比下降至29.52%，中证1000指数成分股占比提升至43.71%。 图14：基金持股所属指数 图15：持股所属主要宽基指数 高估值风格显著，成长风格相对均衡，高成长风格配置比例有所提升，均衡成长风格配置比例有所下降。基金经理任期内，持仓成长风格较为均衡，高成长风格配置比例有所提升，均衡成长风格配置比例有所下降；高估值风格显著，基金经理任期内高估值风格平均配置比例为51.94%，2023H1均衡估值配置比例有所下降，低估值配置比例有所上升。 图16：持股成长风格占比（%） 图17：持股估值风格占比（%） 图18：持股市值风格占比（%） 图19：持股盈利风格占比（%） 基金重仓股超额收益显著，超额胜率亮眼。基金经理任职期间，基金重仓股超额收益显著，重仓股加权平均超额收益为9.89%，2023年Q1重仓股加权平均超额收益高达62.23%，体现出基金经理出色的选股能力。 图20：重仓股季度加权平均超额收益 重仓股抱团程度显著下降。从抱团广度（即前十大重仓股中核心抱团股的数量）和抱团深度（即前十大重仓股中核心抱团股的配置占比）两个角度来看，基金抱团现象减弱明显。 2023年Q4持有的核心抱团股数量和比例下降至0%，近两年次抱团股的数量和比例较高且波动小，历史各期均未重仓冷门股。 图21：重仓股抱团广度 图22：重仓股抱团深度（净值占比） 具体到个股，基金经理任期内，三六零、科大讯飞、金山办公、平治信息、华策影视等重仓个股单季度相较于中证800指数超额收益贡献较大。 表4：基金经理任职期间单期重仓股表现 2.7操作风格：持股集中，换手率较低 基金经理持股较为集中，持股数量有所提升，持股集中度有所下降。基金经理任职期间，基金持股数量平均值为11.5，2023H1基金持股数量有所上升。基金经理任职期间，前十大重仓股占比平均值为72.91%，自2023年Q2，基金持股集中度逐期下降。 图23：非打新股持股数量（只数） 图24：持股集中度（季报数据） 重仓股稳定性较强，优质个股长期持有，动态调整持股比例。重仓股在下1季度平均保留3只。最近3个季度重仓股保留数量较多，2022Q1与2022Q2重仓股保留数量较少。最新保留重仓股为神州数码、易华录、浙数文化、云赛智联，其中神州数码连续重仓3期。 图25：基金重仓股稳定性 图26：最新季报重仓股历史持有情况（%） 2.8业绩归因分析：精选行业超额收益表现亮眼 Brinson业绩归因模型是常用的基于持仓的业绩归因方法，我们将该模型应用于基金中计算权益仓位在行业层面的资产配置贡献和基金经理的个股选择能力，将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益。选取基准为中证800指数。 近两年超额收益显著，行业配置超额收益表现亮眼。根据Brinson模型分析结果，基金经理任期内，2个报告期中有2个报告期实现正向总超额收益，超额胜