基金优选系列之十九：万家基金乔亮：量化偏股混合指增，深耕超额Alpha

2023年03月28日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 万家基金乔亮：量化偏股混合指增，深耕超额Alpha ——基金优选系列之十九 摘要 基金经理简介 基金经理乔亮，曾任美国巴克莱国际投资管理公司基金经理，加拿大退休基金国际投资管理公司基金经理，南方基金管理有限公司量化投资部基金经理，巨杉(上 海)资产管理有限公司量化投资部投资总监。2019年7月加入万家基金管理有限公司，担任公司总经理助理。2019年8月起任万家量化睿选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品6只，在管总规模116.41亿元。 代表基金——万家量化睿选A（004641.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年2月1日，任期总回报达30.30%，年化回报9.91%，同类排名1091/1871，日度、月度、季度正收益比例分别为 53.43%、56.41%、53.85%。从相对收益来看，截至2023年2月1日，任职以来相对沪深300的超额收益达22.43%，相对偏股混合的超额收益达-17.94%，长期业绩表现较为突出。自2021年8月投资策略调整以来，组合相对于万得偏股混合型基金指数的累计超额收益为15.27%，年化超额收益为9.87%，超额收益日胜率高达98.62%，同类排名靠前（633/2077），业绩表现十分优异。 持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为53.43%。历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为52.45% 平均收益为2.76%；持有6个月盈利的概率为61.77%，平均收益为6.01%；持有1年盈利的概率为58.60%，平均收益为6.99%。整体来看，基金胜率较高，并且随着持有时间的拉长，平均收益有明显提升。 板块配置比例变化适中，历史长期偏好中游制造、TMT板块，近期大幅增配周期板块。自基金经理任职以来，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为19.92%、25.88%、12.20%、12.14%、12.26%、17.61% 整体来看，相对偏好中游制造、TMT板块。 超额收益主要来源于精选个股：将Brinson分析结果中的交互收益合并至选股收益中，从结果来看，一方面基金可以较为稳定获取超额收益，基金经理任期内，6个报告期中有4个超额收益为正，超额胜率66.67%，历史各期平均超额收益 为7.35%；另一方面，个股选择、行业配置历史各期平均超额贡献分别为4.98%2.37%，超额收益主要来源于个股选择。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投 资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.广发创业板ETF：聚焦科技创新核心资产，把握成长风格投资机遇 (2023-03-28) 2.万家基金李文宾：深挖成长股，超额收益突出(2023-03-26) 3.华富基金廖庆阳：深耕医疗健康，灵活调节持仓(2023-03-25) 4.万家基金黄兴亮：秉持长远眼光，把握科技主线(2023-03-24) 5.汇添富基金杨瑨：精挑科技创新成长股，专注全球优质IT资产 (2023-03-23) 6.固收+基金仓位高频探测方法及实证对比分析(2023-03-20) 7.万家黄海：秉承绝对收益思路，布局可攻可守赛道(2023-03-14) 8.银河袁曦：挖掘景气赛道，均衡行业配置(2023-03-14) 9.个人养老金FOF多维度定量分析指标刻画初探(2023-03-07) 10.聚焦核心科技赛道，把握成长周期投资机遇——ETF产品投资价值分析(2023-03-06) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理乔亮1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——万家量化睿选A（004641.OF）2 2.1基本信息：灵活配置型基金，以机构投资者为主2 2.2业绩表现：长期表现较为突出，具备较强的防守能力3 2.3持有体验：业绩优秀且稳定，持有1年平均收益为6.99%5 2.4资产配置：近年来保持高仓位运行，淡化择时操作6 2.5行业配置：长期偏好中游制造、TMT，近期大幅增配周期板块7 2.6个股配置：大盘风格凸显，偏好景气成长10 2.7操作风格：持股相对分散，换手率长期较高13 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于个股选择15 2.9风格归因分析：主要暴露于规模及动量因子，超配TMT、中游制造17 2.10投资交易能力：具备一定的选股、调仓换股能力18 3风险提示19 图目录 图1：基金经理管理规模（亿元）1 图2：基金规模变化（亿元）2 图3：基金持有人结构变化（%）2 图4：基金累计收益与滚动回撤图（%）3 图5：基金相对沪深300超额收益（%）3 图6：基金相对偏股混合超额收益（%）3 图7：基金相对万得偏股混合型基金指数超额收益（%）（投资策略调整后：2021.08.02-2023.02.01）4 图8：基金在不同涨跌区间与沪深300走势对比（%）5 图9：基金正收益交易日占比（%）5 图10：基金持有一定时间平均收益与盈利概率（%）5 图11：创新高交易日占比（%）6 图12：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）（%）6 图13：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）（%）6 图14：股票仓位（%）7 图15：行业风格板块配置（%）8 图16：行业集中度（%）8 图17：各报告期行业配置（%）9 图18：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）9 图19：基金持股所属指数（只）10 图20：持股所属主要宽基指数（%）10 图21：持股成长风格占比（%）10 图22：持股估值风格占比（%）10 图23：持股市值风格占比（%）11 图24：持股盈利风格占比（%）11 图25：重仓股季度加权平均超额收益（%）12 图26：重仓股抱团广度（数量）（只）13 图27：重仓股抱团深度（净值占比）（%）13 图28：非打新股持股数量（只）13 图29：持股集中度（季报数据）（%）14 图30：基金换手率14 图31：基金重仓股稳定性（只）15 图32：最新季报重仓股历史持有情况（%）15 图33：单期Brinson分解结果（%）16 图34：历史各期Brinson分解结果平均（%）16 图35：Brinson各行业的超额收益情况（%）17 图36：Barra分析结果17 图37：板块超低配风格分析结果（%）18 图38：行业超低配风格分析结果（%）18 图39：实际净值与模拟组合（每半年）（%）19 图40：万家量化睿选A调仓换股能力（%）19 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：万家量化睿选A基本信息2 表3：万家量化睿选A超额收益表现（投资策略调整后：2021.08.02-2023.02.01）4 表4：基金在不同涨跌区间涨跌情况5 表5：基金每年最大回撤修复情况6 表6：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）11 表7：基金经理任职期间单期重仓股表现12 表8：基金经理任期内中信一级行业个股选择超额收益16 1基金经理乔亮 1.1基金经理基本信息 基金经理乔亮，曾任美国巴克莱国际投资管理公司基金经理，加拿大退休基金国际投资管理公司基金经理，南方基金管理有限公司量化投资部基金经理，通联数据股份公司联合创始人、首席投资官，上海寻乾资产管理有限公司投资总监、总经理，巨杉(上海)资产管理有 限公司量化投资部投资总监。2019年7月加入万家基金管理有限公司，担任公司总经理助 理。2019年8月起任万家量化睿选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。目前在管产品6 只，在管总规模116.41亿元。在管基金万家量化睿选A，自2019年8月管理以来，任期总回报30.30%，年化回报9.91%，同类排名1091/1871，相对沪深300的超额收益为22.43%。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模 合计(亿元) 现任 基金经理 乔亮 任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大 回撤(%) 004641.OF 万家量化睿选A 2017-08-04 灵活配置型 14.36 乔亮 2019-08-21 9.91 -27.67 005313.OF 万家中证1000指数增强A 2018-01-30 增强指数型 41.68 乔亮 2019-08-21 22.19 -29.41 006729.OF 万家中证500指数增强A 2019-05-23 增强指数型 5.51 乔亮 2019-09-06 16.88 -30.15 002670.OF 万家沪深300指数增强A 2016-09-26 增强指数型 46.49 乔亮 2019-09-06 11.17 -25.34 009981.OF 万家创业板指数增强A 2021-01-26 增强指数型 1.84 乔亮 2021-01-26 -4.02 -35.89 004571.OF 万家家瑞A 2017-09-20 混合债券型二级 5.29 乔亮,莫敬敏 2022-12-06 5.23 -1.4 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年2月1日 图1：基金经理管理规模（亿元） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日 2代表基金——万家量化睿选A（004641.OF） 2.1基本信息：灵活配置型基金，以机构投资者为主 万家量化睿选A基金产品成立于2017年8月4日，为灵活配置型基金，基金以偏股混合型基金指数作为投资希望战胜的目标，通过量化选股和行业配置策略，主动适应不同的市场风格，前瞻性选股，提高选股胜率，以追求获得（相对于偏股混合型基金指数）的长期稳定的超额收益。基金经理乔亮自2019年8月21日开始管理，当前规模14.36亿元。截至 2023年2月1日，任期总回报达30.30%，同类排名1091/1871，任期年化回报9.91%，最大回撤为-27.67%，相对沪深300的超额收益为22.43%。 表2：万家量化睿选A基本信息 证券代码 证券简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 004641.OF 万家量化睿选A 中证500指数收益率*90%+一年期银行定期存款收益率(税后)*10% 灵活配置型基金 开放申购|开放赎回 基金成立日 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 相对沪深300超额收益（%） 2017-08-04 2019-08-21 30.30 1091/1871 22.43% 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年2月1日 整体上看，乔亮管理期间，基金规模呈“降—升”趋势，基金规模自2019年Q4达到 0.93亿元之后逐年下降，于2022年Q1降至最低值0.16亿元，而后自2022年Q3开始，基金规模大幅增加，在2022年Q3基金规模升至5.88亿元。截至2022年Q4，基金最新规模达14.36亿元。乔亮管理初期，基金持有人结构以个人投资者为主，个人投资者持有比例为66.73%，机构投资者占比为33.27%。截至2022年H1，机构投资者进行了较大规模的申购，机构投资者占比攀升至78.82%，个人投资者持有比例为21.18%。 图2：基金规模变化（亿元）图3：基金持有人结构变化（%） 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年12月31日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2022年6月30日 2.