金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年02月22日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.两部门发布通知，《煤矿安全生产条例》将于2024年5月1日起施行。煤矿企业、涉煤中央企业要认真组织本企业及所属煤矿对照《条例》开展自查自改。 2.数据显示，北向资金全天净买入36.9亿元，其中沪股通净买入25.51亿元，连续18 日净买入；深股通净买入11.38亿元。 3.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月22日以利率招标方式开展了580亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日2550亿元逆回购到期，因此单日净回笼1970亿元。 4.德国2月制造业PMI初值42.3，为4个月新低，预期46.1；2月服务业PMI初值48.2，为2个月新低，预期48；2月综合PMI初值46.1，为4个月新低，预期47.5。 5.欧元区2月制造业PMI初值46.1，为2个月以来新低，预期47；2月服务业PMI初值50，为7个月以来新高，预期48.8；2月综合PMI初值48.9，为8个月以来新高，预期48.5。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场继续震荡上行，至收盘，上证50指数涨0.95%，沪深300指数涨 0.86%，中证500指数涨0.73%，中证1000指数涨1.54%。沪深两市成交额为8309亿元，北 向资金净买入36.89亿元。 早盘市场小幅低开后快速震荡上行，冲高后一度回落，但随着权重股的不断走高，股指保持震荡上行，至收盘各指数普涨，短线情绪继续活跃，两市有96家个股涨停。人工智能板块继续深化，板块扩散至国资云、液冷服务器、算力租赁等细分板块。高股息板块持续走强，三大石油、煤炭纷纷走高为指数走强贡献了力量。个股普涨之下，板块大多红盘，仅医疗保健板块下跌。 股指期货全线飘红，至收盘，主力成交合约IH2403涨0.65%，IF2403涨0.44%，IC2403涨0.19%，IM2403涨0.96%。各品种涨幅多小于现货，但IC和IM贴水明显收敛，IF和IH基差保持稳定。IC、IF、IH和IM成交分别下跌26%、38%、32%和18%。IC、IF、IH和IM持仓分别下降4.6%、4.4%、8.4%和3.4%。 周三出现上影线后，市场并未恐高，继续保持震荡上行，显示了目前投资者做多心态稳定，也与量化交易受到震慑，市场做空力量有限有关。国务院国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会和英伟达公布财报，使人工智能板块再度受到提振，国产人工智能芯片、国产服务器、算力租赁乃至光刻机等都有表现。而高股息板块中煤炭石油接过上涨的大旗，银行板块在大涨之后出现调整，部分银行下调存款利率的消息和大盘午后走 稳使银行指数收盘翻红。 股指期货持仓在周三大涨后周四又快速回落，显示短线交易者平仓离场；而IC和IM 贴水明显收敛也表明空头部分离场，投资者对于后市的乐观态度。 股指七连阳，上证指数离3000点仅一步之遥，短期股指仍有望保持震荡反弹，重要点位攻克后投资者信心有望进一步增强。 金融期权：今天A股市场普涨。宽基指数方面，中小市值类指数如中证1000、2000指数表现相对强势。北向资金今天净流入36.90亿元。 期权方面，多数期权标的温和上涨，期权成交量明显回落。隐波方面，多数品种隐波中枢较昨天变化不大，但由于近期上证50指数表现相对强势，导致50ETF期权上的看涨情绪较浓，日内标的和隐波走势有转为正相关的趋势，同时近月合约隐波相对强势。 节后各个期权品种隐波回落幅度较大，导致波动率风险溢价明显收窄，从名义上看此时卖权策略性价比明显下降。然而一方面衡量标的实际波动率的指标普遍具有滞后性，另一方面根据历史经验在市场超跌反弹的过程中，市场对隐波的定价更多遵循隐波与标的的相关性，而非波动率溢价水平，即标的维持平稳上涨趋势则期权隐波水平，易跌难涨。所以波动率卖方策略依然有交易空间。综上我们依然建议在50ETF，300ETF和深100ETF等品种上布局偏卖方的头寸，做好压力测试，同时减少日内对冲频率。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 20.60% 22.12% 47.70% 37.44% 55.50% 27.17% 40.42% 当月平值隐波 21.18% 22.23% 32.42% 31.69% 33.72% 24.84% 37.60% 成交量 1,627,982 1,044,134 1,061,034 846,839 137,631 110,019 513,332 持仓量 2,093,174 1,586,000 1,198,224 1,370,604 196,502 205,123 1,378,642 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.25%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.07%。现券方面，银行间主要利率债收益率普降，中短券继续强势。银行间资金面，DR001加权利率1.6310%，-6.30bp；DR007加权利率1.8242%，-0.33bp。 今日央行逆回购净回笼1970亿元短期流动性，不过市场资金面小幅转松。短端方面，存款类机构质押回购利率窄幅波动，多数回落，其中隔夜回落幅度稍大；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.23%附近，较上一交易日继续下行1bp左右。 市场资金面偏松叠加政策利率调降预期持续，债市情绪依旧向好，中短期限期债合约表现更为强势。而长期和超长期限合约受“宽信用”政策加码和股市反弹影响，上午相对偏弱，但午后多地地方性银行存款利率调降相关消息流出，带动T、TL合约也由跌转涨。与此同时，降息预期和移仓因素共同作用下，今日下季合约涨幅更大；而随着资金成本回落和交割月临近，年初以来各合约基差整体反弹。 短期来看，当前基本面现状并不支持债市走势反转，但从收益率估值，内外多重因素对政策利率调降幅度的约束，以及“两会”临近，政策面博弈可能加剧等角度上看，我们认为国债收益率的下行空间也将相对有限。期债盘面短期可能偏强震荡运行为主，中短期限品种确定性或更高。关注税期、月末因素对资金面的潜在扰动和央行相关对冲操作。 交易策略：股指期货，震荡反弹；国债期货，逢低短多 三、数据图表呈现 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 450000 300000 400000350000 250000 300000 200000 250000 150000 200000 100000 150000100000 50000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 100 50 0 -50 -100 -150 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 2023-11-14 2023-11-21 2023-11-28 2023-12-05 2023-12-12 2023-12-19 2023-12-26 2024-01-03 2024-01-10 2024-01-17 2024-01-24 2024-01-31 2024-02-07 2024-02-22 2023-10-27 2023-12-18 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-10-09 2022-12-22 2023-01-20 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 150 17000 16700 16400 16100 15800 15500 15200 14900 14600 14300 14000 100 50 0 -50 -100 -150 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2023-10-23 2023-05-25 2023-11-06 2023-06-26 2023-11-20 2023-07-24 2023-12-04 2023-08-21 2023-12-18 2023-09-18 2024-01-02 2023-10-24 2024-01-16 2023-11-21 2024-01-30 2023-12-19 2024-02-21 2024-01-172024-02-22 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 90000 150000 80000 140000130000 70000 120000110000 60000 100000 50000 9000080000 40000 7000060000 30000 50000 20000 4000030000 10000 2000010000 0 0 期货成交量:2年期国债期货 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 期货持仓量:5年期国债期货 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓量 300000 70000 250000 60000 200