互联网板块个股偏好持续分化，估值筑底等AI应用落地

周报 互联网板块个股偏好持续分化，估值筑底等AI应用落地 互联网行业 2024-02-26星期一 2024年2月26日 行情回顾： 上周（2024年02月19日-2024年02月23日），港股指数周表现为环比回升，已经实现连续3周回升态势，目前港股景气度在持续提升，而且考虑到二级市场目前较低的整体估值具有较大的吸引力，因此我们看好港股在一季度内的整体表现。上周恒生指数周涨跌幅为+2.36%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.71%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.30%、+1.66%、+1.40%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.07%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.70%。 上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+1.47%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.32%，媒体板块涨跌幅为+2.03%，软件板块表现则在全行业中排名靠后。截至2024年02月23日，软件与服务板块PE-TTM为17.4x，位于近一年的11.8%分位，持续在底部徘徊；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的11.8%分位。总体来看中国互联网板块估值依然处于历史低位 行业要闻： 腾讯会议AI小助手正式上线 字节发布文生图开放模型SDXL-LIGHTNING。 快手发布《2024老铁春节团购消费数据报告》 抖音外卖从本地生活调整至电商业务线 腾讯《王者荣耀》重回全球手游畅销榜榜首 SENSORTOWER发布《2024年全球移动游戏市场展望》 研究部 姓名：李承儒 SFC：BLN914644 电话：0755-21519182 Email：licr@gyzq.com.hk 投资建议： 我们认为由于目前海外市场普遍存在对美联储年内降息的预期，因此市场风险偏好将提升，二级市场流动性和吸引力将持续改善。目前中国宏观经济仍处于复苏阶段，而相关政策不断刺激需求端，因此我们认为对互联网板块高压监管已经逐渐成为过去式，中国互联网企业在技术端创新的窗口已经来临。短期建议持续关注AI+应用逐步落地，关注AI商业模式和场景的延展。相信积极拥抱AI新技术的公司将会深度受益于这一轮技术革命带来的行业新机遇。同时与文娱产业相关的企业将会持续出现逆经济周期的业绩表现，同样值得关注。短期建议关注包括阅文集团（772.HK）、腾讯（700.HK）、百融云（6608.HK）、百度（BIDU.US）、阜博集团 （3738.HK）。 证券研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年02月19日-2024年02月23日），港股指数周表现为环 比回升，已经实现连续3周回升态势，目前港股景气度在持续提升，而且考虑到二级市场目前较低的整体估值具有较大的吸引力，因此我们看好港股在一季度内的整体表现。具体分析互联网整体板块，2024年不同的细分板块呈现了不同的收入及利润增速，例如toB端及消费端业务受宏观经济影响较大，增速不达预期，而直播电商和文化内容相关产业业绩保持较高增长，另外头部互联网企业经过业务结构优化和成本管控后业绩增速保持稳定。随着海外AI技术不断突破，相信相关概念将传导至港股市场，建议持续把握AI+应用逐步落地，关注商业模式的延展。美股市场道琼斯指、标普、纳指表现强劲，而中概股则与港股市场一样连续实现3周回升。上周恒生指数周涨跌幅为+2.36%，恒生科技指数周涨跌幅为+1.71%。美股市场，道指、标普500、纳指上周涨跌幅分别为+1.30% +1.66%、+1.40%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅-0.07%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为+1.70%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数表现图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周涨跌幅 18,000 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克指数IXIC.GI 恒生科技HSTECH.HI纳斯达克互联网QNET.GI 15 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 10 5 0 -5 -10 4,000-15 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为 +1.47%，表现于港交所一级行业排名中排名靠后。其中二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.32%，媒体板块涨跌幅为+2.03%，软件板块表现则在全行业中排名靠后。 图3：上周港股一级行业各行业周涨跌幅 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图4：上周港股二级行业各行业周涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2024年02月23日，软件与服务板块PE-TTM为17.4x，位于近一年的11.8%分位，持续在底部徘徊；软件与服务板块PS-TTM为2.7x，位于近一年的11.8%分位。总体来看中国互联网板块估值依然处于历史低位。 图5：软件与服务板块市盈率图6：软件与服务板块市销率 恒生科技指数PE-TTM恒生科技指数PE中位数恒生科技指数PS-TTM恒生科技指数PS中位数 软件与服务PE-TTM软件与服务PE中位数 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 软件与服务PS-TTM 软件与服务PS中位数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股中概市场实持续反弹，按美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，中资互联网金融板块涨幅超+4.9%，中资互联网视频板块涨幅超+3.1%。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.3倍，位于过去一年表现约46.4%的分位。 图7：纳斯达克中国金龙指数VS纳斯达克指数表现图8：中概股各行业周涨跌幅 15 10 5 0 -5 -10 -15 纳斯达克中国金龙指数HXC.GI纳斯达克互联网QNET.GI 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图9：纳斯达克100指数PE表现 纳斯达克100指数PE-TTM纳斯达克100指数PE中位数分位数 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，软件、视频娱乐表现为小幅回升，在我们重点跟踪的股票池中： 软件板块：总体表现大幅回升，其中阜博集团实现了较大涨幅。 社交娱乐板块：总体表现回升，阅文集团、虎牙、挚文集团实现上涨。 电商板块：总体表现小幅回调。 游戏板块：心动公司、祖龙娱乐中手游实现了较大涨幅，心动公司新游戏在港澳台地区爆款，刺激了二级市场表现。 表1：上周互联网板块重点公司表现 软件 3690.HK 9888.HK 0241.HK 0268.HK 9878.HK 0354.HKKC.O1896.HK 2013.HK 9923.HK 9699.HK 3738.HK 1860.HK 6608.HK 0909.HK 0596.HK 美团-W 百度集团-SW阿里健康金蝶国际汇通达网络 中国软件国际 金山云猫眼娱乐微盟集团 移卡顺丰同城阜博集团汇量科技百融云-W明源云 浪潮数字企业 9.2 2.8 4.1 -0.7 -4.7 8.3 6.8 0.4 1.8 -3.1 -7.1 5.9 6.9 8.2 4.5 -0.2 .5 -0.9 7.2 4.3 9.5 6.5 2.1 -2.6 .1 -3.3 4.8 1.9 7.2 -0.5 -5.3 -16.5 -29.1 -7.2 -14.7 -19.3 4.9 -27.4 -5.0 -9.6 -19.5 13.8 -9.6 -15.6 0.4 79.75 107.00 3.56 8.00 27.55 5.09 2.95 8.31 2.00 13.70 9.56 1.85 3.30 12.00 2.42 2.33 4,616.2 2,792.4 517.5 263.4 144.1 135.0 55.0 99.1 53.1 56.3 79.5 39.5 48.0 56.3 42.9 23.9 26 28 8.9 5.8 8.5 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 视频娱乐 1024.HK TME.N9626.HKIQ.O0772.HKWB.O9899.HKYY.OMOMO.OHUYA.NZH.NDOYU.O9911.HK 快手-W 腾讯音乐哔哩哔哩-W 爱奇艺阅文集团 微博云音乐欢聚 挚文集团虎牙直播 知乎斗鱼 赤子城科技 -1.5 -2.2 5.1 4.1 5.7 -0.5 -4.6 4.6 -0.6 -0.6 -3.8 -3.9 2.8 -2.6 1.7 -3.7 4.1 4.5 -2.1 -6.3 2.2 -13.3 13.5 -13.8 -28.1 -11.5 -15.9 1.3 -18.2 -4.5 -5.5 -17.9 -20.1 -5.7 46.30 10.29 82.45 3.61 25.40 9.22 89.90 32.39 6.50 3.36 0.75 0.76 1.83 1,818.3 1,247.6 308.7 238.6 238.9 154.0 177.1 140.3 89.6 58.5 32.8 17.3 19.8 6.1 -2.0 -1.0 1.8 1.1 电商 9988.HK PDD.O9618.HKVIPS.N1797.HK 9991.HK 阿里巴巴-SW 拼多多京东集团-SW 唯品会东方甄选宝尊电商-W 2.1 -5.6 -2.1 0.7 -3.7 -5.9 -1.4 -12.7 -16.7 -4.3 -11.9 -11.5 74.85 131.63 95.35 16.78 24.85 6.31 13,798.9 12,055.8 2,708.1 654.2 226.3 10.2 -0.2 -7.3 -4.5 -1.0 -6.1 -8.3 游戏 0700.HK 9999.HK 3888.HK 2400.HK 0799.HK 0302.HK 9990.HK 腾讯控股 网易-S金山软件心动公司 IGG 中手游祖龙娱乐 -2.7 -3.5 -3.3 -1.0 20.6 -9.5 2.0 -2.6 -0.3 -5.0 11.5 23.8 -14.5 -20.4 291.40 169.80 21.95 14.36 4.00 1.13 1.54 24,917.4 4,964.0 270.4 63.0 43.0 28.0 11.3 13.9 41.6 29.9 32.2 -0.3 -1.2 -0.9 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，上周中国周票房报收19.17亿元，较前一周春节档 61.31亿下降68.65%。春节档后票房下降也是情理之中。 分作品来看，在第8周（02月19日-02月25日）中，《第二十条》周票 房5.87亿元，位列第1名；《飞驰人生2》周票房5.32亿元，位列第2 名；《热辣滚烫》周票房4.30亿元，位列第3名；《熊出没》周票房3.39 亿元，位列第4名；《阿盖尔：神秘特工》票房1012万元，位列第5名 图10：全国电影周票房图11：全国当日观影人次 电影周票房（亿元） 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 3,0