纯苯&苯乙烯周度报告：加速累库压制盘面，苯乙烯冲高回落

全球商品研究·纯苯&苯乙烯 周度报告 加速累库压制盘面，苯乙烯冲高回落 2024年2月26日星期一 兴证期货.研究咨询部能源化工研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人：吴森宇 邮箱：wusy@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 节后归来，纯苯、苯乙烯整体呈现出冲高回落的趋势。上涨的核心仍是成本驱动逻辑，春节假期期间，国际油价宽幅上涨及纯苯市场资源偏紧，推动纯苯价格走高，从而苯乙烯成本抬升。截至2024年2月26日，华东纯苯价格 8535元/吨，周度环比下跌-3.40%，东北亚乙烯价格955美元/吨，周度环比上涨1.60%，加氢苯价格8600元/吨，周度环比下跌-2.27%，苯乙烯价格9165元/吨，周度环比下跌-2.29%。 期货方面，EB主力合约收盘价9067元/吨，较上周环比下跌-0.29%，基差-45元/吨，持仓量11.2803万手。 后市展望与策略建议 基本面来看，供应端纯苯供应、产能利用率基本持稳，加氢苯产能利用率增加较为明显。根据隆众资讯数据显示，上周纯苯产量40.59万吨，环比减少-0.20万吨，产能利用率80.23%，环比下降-0.52%，加氢苯产能利用率70.91%，环比上升4.41%。需求端，苯酚、己二酸小幅降负，其余需求小幅增加，整体变动不大。库存方面，港口库存稳定，上周纯苯港口库存5.35万吨，环比0.00万吨。总体而言，纯苯近期涨幅有所放缓，目前主要驱动逻辑仍是海外为主， 欧美炼厂检修超预期以及部分厂商计划外装置停车均予以价格一定支撑，需求端变化不大，供需延续偏紧格局，预计价格短期调整后仍有上冲动能。 苯乙烯供应整体有一定回升。上周苯乙烯产量29.53万吨，环比增加1.24万吨，产能利用率67.81%，环比上升2.83%。需求端，下游3S装置回归缓慢。EPS产能利用率 30.03%，环比上升30.03%，ABS产能利用率62.8%，环比下降-2.25%，PS产能利用率41.7%，环比上升1.87%。也就导致本期苯乙烯各环节累库明显，苯乙烯华东港口库存22.23 万吨，环比增加8.13万吨，样本工厂库存17.33万吨，环 比增加2.81万吨，商品量库存17.13万吨，环比增加6.53 万吨。 总体来看，原油陷入震荡，纯苯驱动仍存。成本支撑下，苯乙烯价格韧性仍是较强，后市来看，苯乙烯仍是适合逢低多配的品种。需要重点关注苯乙烯下游的复工情况。仅供参考。 风险因素 原料价格高位回落；下游开工不及预期；装置意外性检修 一、期现货行情回顾 节后归来，纯苯、苯乙烯整体呈现出冲高回落的趋势。上涨的核心仍是成本驱动逻辑，春节假期期间，国际油价宽幅上涨及纯苯市场资源偏紧，推动纯苯价格走高，从而苯乙烯成本抬升。截至2024年2月26日，华东纯苯价格8535元/吨，周度环比下跌-3.40%，东北亚乙烯价 格955美元/吨，周度环比上涨1.60%，加氢苯价格8600元/吨，周度环比下跌-2.27%，苯乙 烯价格9165元/吨，周度环比下跌-2.29%。 期货方面，EB主力合约收盘价9067元/吨，较上周环比下跌-0.29%，基差-45元/吨，持仓量11.2803万手。 图表1纯苯华东主流价（元/吨）图表2乙烯CFR东北亚（美元/吨） 2022年 2023年 2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2019年2020年2021年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月24日 11月12日 12月1日 12月20日 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表3原油价格走势（美元/桶）图表4石脑油价格走势（美元/吨） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 布伦特原油:ICEWTI原油:NYMEX 1400 1200 1000 800 600 400 200 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 0 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月23日 2月13日 3月6日 3月27日 4月17日 5月9日 5月30日 6月20日 7月11日 8月1日 8月23日 9月13日 10月4日 10月25日 11月15日 12月6日 12月28日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表5苯乙烯华东主流价格（元/吨）图表6期现货价格与基差（元/吨） 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 主力期货价格 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月24日 11月12日 12月1日 12月20日 2023/02 6500 基差现货价格 600 500 400 300 200 100 0 -100 2024/02 -200 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 二、产业链利润 汽油裂解价差窄幅震荡，侧面印证调油逻辑暂时驱动有限，BZN价差小幅走高，纯苯价格上涨趋势阶段性缓和。苯乙烯随着现货价格补涨，利润有所修复上周纯苯-石脑油价维持在 393.25美元/吨，纯苯生产毛利约2253.84元/吨，环比上涨102.64元/吨，加氢苯生产毛利 330元/吨，环比下跌-800.00元/吨，苯乙烯非一体化利润为-660.72元/吨，一体化利润 1568.84元/吨。 600 500 400 300 200 100 0 -100 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2018/03 图表11二甲苯调油VS歧化经济性 二甲苯异构化价差 2018/08 2019/01 2019/06 2019/11 2020/04 2020/09 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 2021/02 二甲苯调油价差 2021/07 2021/12 2022/05 2022/10 2023/03 2023/08 400 300 200 100 0 -100 -200 2024/01 图表12甲苯调油VS歧化经济性 2018/03 甲苯调油价差 2018/08 2019/01 2019/06 2019/11 2020/04 2020/09 2021/02 甲苯歧化价差 2021/07 2021/12 2022/05 2022/10 2023/03 2023/08 2024/01 1月2日 图表9汽油裂解价差（美元/桶） 1月21日 2月9日 2019年 2022年2023年2024年 2月28日 3月19日 4月7日 4月26日 5月15日 2020年 6月3日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 6月22日 7月11日 7月30日 8月18日 2021年 9月6日 9月25日 10月14日 11月2日 11月21日 12月10日 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12月30日 图表10苯乙烯-纯苯价差（元/吨） 1月2日 1月22日 2019年 2022年 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 2020年 2023年 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 2021年 2024年 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 1月2日 周度报告 图表7石脑油裂解价差（美元/吨） 2019年 2022年 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月7日 4月26日 5月15日 2020年 2023年 6月3日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 6月22日 7月11日 7月30日 8月18日 2021年 2024年 9月6日 9月25日 10月14日 11月2日 11月21日 12月10日 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 12月30日 图表8纯苯-石脑油（美元/吨） 2019年 2022年 1月2日 1月23日 2月13日 3月6日 3月27日 4月17日 5月8日 2020年 2023年 5月29日 6月19日 7月10日 7月31日 8月21日 2021年 2024年 9月11日 10月2日 10月23日 11月13日 12月4日 12月26日 图表13纯苯生产毛利（元/吨）图表14加氢苯生产毛利（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月18日 4月6日 4月25日 5月17日 6月5日 6月24日 7月13日 8月1日 8月20日 9月8日 9月27日 10月22日 11月10日 11月29日 12月18日 -2000 2500 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 -1500 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 图表15苯乙烯一体化利润（元/吨）图表16苯乙烯非一体化利润（元/吨） 2022年 2023年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2019年2020年2021年 3500 2500 1500 500 -500 -1500 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2024年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月19日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月17日 11月5日 11月24日 12月13日 1月2日 1月23日 2月13日 3月6日 3月27日 4月17日 5月11日 6月1日 6月22日 7月13日 8月3日 8月24日 9月14日 10月5日 10月26日 11月16日 12月7日 12月28日 数据来源：Wind、隆众资讯、iFinD、兴证期货研究咨询部 三、基本面分析 3.1纯苯供应情况 纯