黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2024年2月26日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2405 3877 3883 3734 3790 -1.53% 723.33 186.55 热轧卷板HC2405 4010 4023 3862 3905 -1.84% 217.13 96.21 铁矿石I2405 973 977.5 885.5 899 -6.01% 195.31 51.92 焦炭J2405 2333 2417 2234.5 2370.5 1.04% 12.71 2.63 焦煤JM2405 1726 1808 1620.5 1766 2.29% 70.31 13.11 螺纹钢RB2410 3852 3865 3705 3770 -1.54% 24.41 24.82 热轧卷板HC2410 3963 3978 3823 3869 -1.65% 16.7 17.93 铁矿石I2409 905 906.5 823.5 838 -5.63% 53.68 22.21 焦炭J2409 2300 2375.5 2205.5 2333 0.97% 0.31 0.17 焦煤JM2409 1705 1755.5 1593 1718 1.78% 2.21 0.87 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，月末关注统计局PMI数据。节后铁矿石价格大跌，钢厂利润小幅回升，钢厂亏损数量仍将非常多，铁水产量连续小幅增长后有所下降，继续关注钢厂复产的持续性。美联储1月底继续不加息，但预计24年降息时间将延后，市场解读为利空。上周五李强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防范化解地方债务风险工作。百强房企1月单月销售额同比下降33.3%，根据新闻报道，2月份房地产销售不容乐观，关注月末中指研究院百强房企2月份销售数据。 第二部分重点图表 一、对比分析 2月中旬钢厂大幅去库存，钢厂原料库存快速下降。目前钢企利润依旧不佳，仍有70%以上钢厂亏损，钢厂复产缓慢。《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》下发以来，据市场传潞安集团及山煤国际等都有对应的减产计划，其中潞安集团减产1700万吨，山煤国际减产800万吨。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 700060 40 1500 6000 201100 1500014000 5000 0900 13000 4000 -20 700 12000 -40 11000 3000 -60500 10000 2000 -80300 9000 2016 2017201820192020202120222023 2024 2016/ 012018/012020/01 2022/012024/01 螺纹钢主力结算价 铁矿石主连收盘价 45港铁矿石总库存(右) 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 1300 17000 16000 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 201620172018201920202021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 1400 13000 13001200 12000 11001000 11000 900800 10000 700600 9000 500400 8000 2020/012021/012022/012023/012024/01 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨） 图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4500 1000 2000 3500 500 15001000 2500 0 500 0 1500 -500 2020/012021/012022/012023/012024/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -500 2016/012018/012020/012022/012024/0 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/012024/ 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2020/012021/012022/012023/012024/01 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2019/01 2020/012021/012022/012023/012024/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 1000 60150070 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 焦煤主力合约周度收盘价 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 1100 900 700 500 300 80 26075 7525070 7024065 230 6560 220 100 -100 55 -300 50 2019/01 2020/012021/012022/012023/012024/01 6021055 20050 19045 2020/012021/012022/012023/012024/01 焦企利润焦炭产量 铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/012024/ 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格下跌20-100元/吨，热卷跌幅大于螺纹钢，螺纹钢05合约净多持仓转为净空持仓、铁矿石05合约维持净多持仓。近期废钢到货缓慢恢复，钢厂添加废钢比例下降。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） 1200 700 200 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 900 700 500 300 100 -100 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨）图24：热卷05合约盘面利润（元/吨） 1800 1800 1300 1300 800 800 300 300 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -700 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭05合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月I1905I2005I2105 I2205I2305I2405 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤05合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭5月盘面利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 500 400 300 200 100 0 20