黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年6月19日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2310 3711 3809 3630 3799 2.93% 927.67 197.58 热轧卷板HC2310 3806 3905 3738 3899 2.77% 226.97 89.24 铁矿石I2309 810 820.5 781 815 1.88% 226.97 84.04 焦炭J2309 2076.5 2191.5 2003.5 2180 6.03% 20.36 4.81 焦煤JM2309 1287.5 1403.5 1243 1400.5 9.41% 86.26 17.1 螺纹钢RB2401 3620 3717 3546 3707 3.26% 26.33 27.18 热轧卷板HC2401 3738 3819 3656 3813 2.94% 11.49 9.7 铁矿石I2401 733.5 744 710 737 1.52% 51.67 24.42 焦炭J2401 2020 2123.5 1961 2114 5.38% 0.72 0.55 焦煤JM2401 1274 1367 1230 1364 8.13% 5.69 2.49 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，6月15日公布的5月份经济数据弱于市场预期，房地产投资、新开工等数据仍未企稳。不过6月14日美联储暂时不加息，未来不排除还会加息1-2次，预计四季度美联储有望降息。4月份监管部门多次提到要采取措施有效遏制铁矿石价格不合理上涨，近期铁矿石期现货大幅上涨，因此监管部门可能继续提示风险。市场传言房地产政策将传来利好，但是还没有兑现，谨防宏观面利好迟迟不兑现后市场再度下行风险。 第二部分重点图表 一、对比分析 今年高炉产能利用率较往年提前见顶，并持续回落，6月份企稳回升。焦炭价格连续下跌10轮后企稳，钢价上涨，钢企利润有所恢复，钢价波动率连续数月上升后有望下降。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20162017201820192020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1500 1300 1100 900 700 500 300 2016/012018/012020/012022/01 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 80 2000 75 1000 70 2016 2017201820192020202120222023 3000 100 1400 13000 13001200 12000 11001000 11000 900800 10000 700600 9000 500400 8000 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 95 90 85 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨）图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4000 400 3500 200 3000 0 2500 -200 2000 -400 1500 -600 1600 1100 600 100 2020/012021/012022/012023/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -400 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 100 95 85 75 0.4 65 80 55 0.3 45 70 35 0.2 25 2018/01 2020/01 2022/01 60 15 铁矿石成本占比 焦炭成本占比 2018/09 2019/09 高炉开工率 2020/09 2021/09 钢厂盈利 2022/09率（右轴） 90 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 30002500 8580 35003000 9085 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 1000 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 60 150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 110080 90075 70070 500 65 300 10060 -10055 -30050 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 26075 25070 24065 230 60 220 21055 20050 19045 2018/092019/092020/092021/092022/09 焦企利润焦炭产量铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格上涨40-110元/吨不等，螺纹钢维持净空持仓，铁矿石转为净多持仓。焦化企业利润略有上升，钢材价格上涨后高炉利润同样有所回升。 图17：螺纹10合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷10合约基差（上海地区）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 RB1810RB1910RB2010 RB2110RB2210RB2310 1000 800 600 400 200 0 -200 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 HC1810HC1910HC2010 HC2110HC2210HC2310 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢10合约盘面利润（元/吨）图24：热卷10合约盘面利润（元/吨） 25002000150010005000 10月11月12月1月 2月3月4月5月 6月 7月 8月9月 -500 RB1810RB1910RB2010 RB2110RB2210RB2310 1900 1400 900 400 -100 -600 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 HC1810HC1910HC2010 HC2110HC2210HC2310 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿09合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭09合约基差季节性（元/吨） 700 500 300 100 -100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 I1809I1909I20092017年2018年2019年 I2109I2209I2309 2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤09合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭9月盘面利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 900 400 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/0 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 高炉产能利用率小幅上升，焦企产能利用率同样小幅上升，6月份钢材供求实现再平衡，目前华东地区已进入黄梅雨季，后期关注南方黄梅