黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年3月13日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2305 4260 4348 4175 4314 1.53% 857.64 207.34 热轧卷板HC2305 4358 4433 4290 4396 1.10% 198.04 89.57 铁矿石I2305 910 932.5 884.5 910 -0.71% 319.02 84.66 焦炭J2305 2957.5 2965.5 2824 2891.5 -2.07% 19.37 3.72 焦煤JM2305 2002.5 2015 1934.5 1955.5 -2.35% 29.02 7.55 螺纹钢RB2310 4202 4252 4129 4214 0.43% 55.01 46.08 热轧卷板HC2310 4289 4339 4229 4305 0.49% 23.83 14.87 铁矿石I2309 851 875 832 855.5 -0.23% 50.55 25.02 焦炭J2309 2814 2825.5 2713 2784 -1.00% 1 0.66 焦煤JM2309 1853 1883.5 1819.5 1833 -1.08% 2.68 1.58 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，重要会议胜利闭幕，近期股市走弱，但是商品走势偏强，3-4月份经济有望持续回 暖，并对钢材需求形成拉动，预计钢价有望维持高位偏强震荡。美国经济良好，失业率低位运行，预计3月份仍将继续加息0.25-0.5%，考虑到硅谷银行事件可以影响美联储持续加息决心，下半年有望降息。周四有报道称监管部门或采取措施，有效遏制铁矿石价格不合理上涨，上周铁矿石走势反复，短期成材有望继续强于原材料。 第二部分重点图表 一、对比分析 今年钢材累库幅度不及市场预期，低于近几年平均水平，由于钢材产量继续上升，加上钢厂利润不断恢复，钢厂亏损面下降，年内高炉开工连续上升。利好在于热卷出口明显好于预期，风险点在于钢坯累库远超往年，春季存在一定去库压力。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20162017201820192020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1500 1300 1100 900 700 500 300 2016/012018/012020/012022/01 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20162017201820192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2020/012021/012022/012023/01 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨）图6：钢材利润情况对比（元/吨） 张家港废钢-铁水成本(右) 4000 400 3500 200 1600 3000 0 1100 2500 -200 600 2000 -400 100 1500 -600 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 -400 张家港废钢 铁水成本(不含税) 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/01 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2018/092019/092020/092021/092022/09 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 4000 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3500 1400 3500 1300 2500 3000 3000 1200 2000 2500 1100 1500 2500 2000 1000900 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 1000 2000 1500 800 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 1000 60150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 110080 90075 70070 500 65 300 10060 -10055 -30050 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 26075 25070 24065 230 60 220 21055 20050 19045 2018/092019/092020/092021/092022/09 焦企利润焦炭产量铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 钢材价格小幅上涨，螺纹钢净空持仓大幅下降，有望转为净多持仓，铁矿石主力做多意愿较强。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） 1200 700 200 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 RB1805RB1905RB2005 RB2105RB2205RB2305 1000 800 600 400 200 0 -200 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 HC1805HC1905HC2005 HC2105HC2205HC2305 数据来源：银河期货、Wind 图19：上海螺纹钢现货利润（元/吨）图20：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图21：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨） 图22：热卷05合约盘面利润（元/吨） 1800 1800 1300 1300 800 800 300 300 -200 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -200 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 RB1805RB1905RB2005HC1805HC1905HC2005 RB2105RB2205RB2305HC2105HC2205HC2305 数据来源：银河期货、Wind 图16：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图24：焦炭05合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 I1805I1905I20052018年2019年2020年 I2105I2205I2305 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图25：焦煤05合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图26：焦炭5月盘面利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦炭出口利润（元/吨）图28：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/ 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 节后钢材产量快速上升，焦企产能利用率以稳为主，近期各地房产销售有所转好，后期需关注北方地区下游终端复工情况。 图29：主流贸易商成交量（合计周平均）（万吨）图30：30大中城市商品房成交套数（套） 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2019年2020年2021年 2021年2022年2023年 2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图31：钢材周度总产量（万吨）图32：钢材