黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2024年1月29日 第一部分品种策略汇总 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2405 3915 3989 3883 3973 1.69% 521.06 149.85 热轧卷板HC2405 4038 4124 4012 4102 1.81% 176.87 95.72 铁矿石I2405 954.5 997 943 989.5 4.49% 133.22 54.08 焦炭J2405 2450.5 2529.5 2432.5 2459.5 0.99% 10.08 2.7 焦煤JM2405 1822 1874 1772.5 1778.5 -2.06% 51.37 13.19 螺纹钢RB2410 3871 3957 3855 3942 1.65% 10.41 15.39 热轧卷板HC2410 3983 4062 3954 4051 2.01% 9.22 9.94 铁矿石I2409 880 925.5 865.5 914.5 4.99% 33.31 18.68 焦炭J2409 2401 2459.5 2384 2403 0.90% 0.11 0.12 焦煤JM2409 1764.5 1809 1721.5 1726.5 -1.43% 0.47 0.39 宏观方面，统计局公布了2023年度行业利润数据，钢铁行业利润同比增长157.3%，主要由于2022年钢铁行业利润非常低，煤炭行业利润同比下降25.3%，但仍处于历史高位。近期钢厂利润低位运行，不过铁水产量连续小幅增长，继续关注钢厂复产的持续性。12月中旬美联储继续不加息，1月底估计同样不加息，且预计24年可能降息3次，美国CPI回升，可能使得降息时间点延后。政策性银行于12月份重启了PSL，未来“三大工程”资金问题有望得到解决，但是力度不及2016-2021年棚改。1月底关注PMI数据和百强房企销售数据。 第二部分重点图表 一、对比分析 1月份以来高炉产能利用率自低位回升，钢厂加速冬储备货，钢厂原料库存上升速度较快。目前钢企利润依旧不佳，仍有70%以上钢厂亏损，不过检修完毕后已有钢厂复产。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1500 1300 1100 900 700 500 300 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 201620172018201920202021202220232024 2016/012018/012020/012022/01 2024/01 螺纹钢主力结算价 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 100 1400 13000 13001200 12000 11001000 11000 900800 10000 700600 9000 500400 8000 95 90 85 80 75 70 201620172018201920202021202220232024 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴） 2020/012021/012022/012023/012024/01 铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨） 图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4500 1000 2000 3500 500 15001000 2500 0 500 0 1500 -500 2020/012021/012022/012023/012024/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -500 2016/012018/012020/012022/012024/0 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/012024 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 铁矿石成本占比焦炭成本占比 2020/012021/012022/012023/012024/01 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2019/01 2020/012021/012022/012023/012024/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 1000 2019/01 2020/012021/012022/012023/01 60 2024/01 1500 70 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 全国高炉开工率（右） 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 1100 900 700 500 300 80 26075 7525070 7024065 230 6560 220 100 -100 55 -300 50 2019/01 2020/012021/012022/012023/012024/01 6021055 20050 19045 焦企利润焦炭产量 2020/012021/012022/012023/012024/01 铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/012024/ 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格上涨10-70元/吨，螺纹钢涨幅大于热卷，螺纹钢05合约由净空持仓转为净多持仓，铁矿石05合约维持净多持仓。1月中上旬沙钢废钢采购价累计下跌60元/吨，钢厂添加废钢比例下降。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） 1200 700 200 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 900 700 500 300 100 -100 -300 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨）图24：热卷05合约盘面利润（元/吨） 1800 1800 1300 1300 800 800 300 300 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -2005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 -700 RB1905RB2005RB2105 RB2205RB2305RB2405 HC1905HC2005HC2105 HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭05合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月I1905I2005I2105 I2205I2305I2405 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤05合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭5月盘面利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年 2023年2024年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 高炉产能利用率小幅上升，焦企产能利用率小幅回升，目前钢材需求季节性下滑，供需双降背景下钢材库存继续上升。