黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年5月15日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2310 3611 3743 3562 3579 -0.11% 1041.75 199.6 热轧卷板HC2310 3658 3821 3614 3642 0.39% 306.26 87.47 铁矿石I2309 696 733 685.5 697 1.46% 306.26 77.66 焦炭J2309 2146 2240 2077 2144 2.34% 24 4.94 焦煤JM2309 1352 1420 1300.5 1352 2.19% 91.73 16.48 螺纹钢RB2401 3542 3666 3498 3515 0.09% 24.2 26.26 热轧卷板HC2401 3609 3746 3550 3573 0.17% 8.81 6.53 铁矿石I2401 651.5 683.5 644.5 653.5 0.62% 49.11 23.35 焦炭J2401 2074.5 2176.5 2027 2085.5 1.96% 0.58 0.41 焦煤JM2401 1319 1380 1284 1325.5 2.87% 4.41 1.97 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，4月份经济增速放缓，钢材需求走弱，叠加成本支撑明显减弱，钢材价格持续下跌。5月初美联储继续加息0.25%，美国地区性银行遭遇危机，下半年美联储有望降息。4月份监管部门多次提到要采取措施有效遏制铁矿石价格不合理上涨，铁矿石期现货均大幅下挫，短期风险有所释放，因此监管部门没有继续提示风险。5月12日发改委主任强调了要有效释放内需潜力，积极扩大有效投 资，给了市场一定信心，统计局5月16日将公布的4月份经济数据，建议关注。 第二部分重点图表 一、对比分析 今年3-4月份由于去库速度较慢，市场恐慌情绪蔓延，高炉产能利用率较往年提前见顶回落。由于焦炭价格连续下跌7轮，成本支撑明显减弱，钢价大幅下跌，随着焦炭期货止跌反弹，短期内黑色品种或以震荡为主。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 20162017201820192020202120222023 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1500 1300 1100 900 700 500 300 2016/012018/012020/012022/01 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20162017201820192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2020/012021/012022/012023/01 13000 12000 11000 10000 9000 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨）图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4000 400 3500 200 1600 3000 0 1100 2500 -200 600 2000 1500 2020/012021/012022/012023/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 -400 -600 100 -400 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 铁水成本(不含税) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/01 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2018/092019/092020/092021/092022/09 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 4000 3500 3000 2500 2000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦炭主力合约周度收盘价 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴）焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 100060 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 110080 90075 70070 500 65 300 10060 -10055 -30050 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 26075 25070 24065 230 60 220 21055 20050 19045 2018/092019/092020/092021/092022/09 焦企利润焦炭产量铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格小幅下跌，上海地区跌幅较大，螺纹钢维持净空持仓，铁矿石转为净空持仓。焦煤跌幅更大，焦化企业利润略有上升，原料下跌后高炉利润同样略有回升。 图17：螺纹10合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷10合约基差（上海地区）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 RB1810RB1910RB2010 RB2110RB2210RB2310 1000 800 600 400 200 0 -200 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 HC1810HC1910HC2010 HC2110HC2210HC2310 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢10合约盘面利润（元/吨）图24：热卷10合约盘面利润（元/吨） 25002000150010005000 10月11月12月1月 2月3月4月5月 6月 7月 8月9月 -500 RB1810RB1910RB2010 RB2110RB2210RB2310 1900 1400 900 400 -100 -600 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 HC1810HC1910HC2010 HC2110HC2210HC2310 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿09合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭09合约基差季节性（元/吨） 700 500 300 100 -100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 I1809I1909I2009 2017年2018年2019年 I2109I2209I2309 2020年2021年2022年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤09合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭9月盘面利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 900 400 -100 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/0 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 钢材产量连续下降，高炉产能利用率持续回落，焦企产能利用率同样下降，若钢厂焦化厂继续