晨会焦点

晨会焦点20240226 2024-02-26 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 碳酸锂：2407收于101800元/吨，涨幅.1%，电池级碳酸锂均价9.68(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.94(0)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.52(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.72(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）910(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低.。节后关注下游订单情况和投产进度，整体格局仍显宽松，近期供给端因环保问题扰动盘面波动较大，预期尚未证实，中期来看偏弱。 PX:2月23日PX2405合约收盘价为8550元/吨（-42），CFR中国主港价格为1034.33美元/吨，折合人民币8476.9元/吨。基差为-73.1，PXN价差为352.58美元/吨。 主要逻辑：春节期间原油价格涨幅较大，PX现货价格和期货价格均呈现偏强趋势。国外调油商为夏季汽油使用高峰做准备，调油逻辑渐起或将对PX带来利好因素。总体偏强看待。 烧碱：2月23日，烧碱2405收盘价2704元/吨，上涨0.3%，持仓量45467手，减少785手。现货方面，山东32%液碱720-770元/吨，较前一日上涨10元/吨；江苏32%液碱840-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1030元/吨，与前一日持平。山东片碱3200-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱2900-2900元/吨，与前一日持平。近期下游需求逐步恢复，氯碱企业出货好转。山东地区由于负荷不满，下游需求恢复较快，价格小幅上涨。高浓度液碱结束了此前的连续上涨趋势，多地区价格稳定。核心逻辑：氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已完成，短期内产能稳定，但市场存在提前复产的预期。氧化铝企业铝土矿供应紧张问题未得到解决，几内亚发生大规模罢工，对进口铝土矿的影响暂不明确，短期对烧碱需求降低。粘胶短纤利价格上涨，目前贸易市场冷淡，但市场对于后市持乐观态度，元宵节后下游纱厂复工后市场将重新活跃起来。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2189.87（-127.9），上海出口集装箱运价指数（综合指数）2109.91（-56.4），波罗的海干散货指数1866（+114），SCFIS基差（1201.15）。红海航行危机陷入胶着，近期看不大好转或扩大迹象。 3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 烧碱：核心逻辑：春节期间氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已基本完成，短期内产能稳定。电解铝企业年前开工率低，氧化铝企业也跟随下游降低开工率，短期对烧碱需求降低。节前补库基本结束，烧碱市场回归疲软。粘胶短纤利价格上涨，但存在有价无市的情况，市场以消耗之前订单为主。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨，中证1000涨幅最大。传媒、汽车板块涨幅最大，煤炭、石油石化板块跌幅最大。IF2403收盘于3487，涨0.22%；IH2403收盘于2432.6，涨0.07%；IC2403收盘于5186，涨0.85%，IM2403收盘于5217，涨2.34%。IF2403 基差为-2.74，降0.07，IH2403基差为-0.81，降0.93，IC2403基差为-11.71，升5.43，IM2402基差为-8.67，升20.46，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.132（+0.012）。沪深两市成交额9301亿元（+994）。北向资金今日净流出1亿元（-38）。截至2.22日，两融余额为14510亿元（+49）。DR007为1.8425（+1.83BP），FR007为2.2（+20P）。十年期国债收益率为 2.3985%（-0.68BP），十年期美债收益率4.26%(-7BP)，中美利差倒挂为-1.8615%。 2月五年期以上LPR超预期下调，但对股市影响不大。节前救市政策力度加大，再加上1月金融数据实现开门红，社融信贷双双创新高，利好A股。但1月社融整体超预期或与1月金融对企业部门的支持力度偏强相关，后续社融改善是否能持续有待观察。考虑 到23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节以及最新资本市场政策对A股市场环境形成利好，市场信心短期有支撑，A股短期或震荡偏强运行，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看由于股指估值偏低仍可配置，警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 贵金属：美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险，美债利率上行，贵金属承压回落。中长期看美国劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，以及近期地缘政治冲突问题的升级，短期避险情绪仍有支撑，贵金属没有大幅下跌的基础，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净投放1550亿元，资金面偏紧。国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.38%报105.83元，盘中一度涨至106.2元，创上市以来新高。10年期主力合约涨0.05%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.04%。春节节后，资金面较为宽松。MLF降息预期落空，LPR非对称降息，市场进一步上升对未来货币宽松的预期。预计下周跨月将平稳度过，关注下周国内PMI数据及两会情况。美国CPI超预期，市场进一步推迟对未来降息的预期。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。预计债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.3985（-0.68BP），十年期美债收益率4.26%（-7BP），中美利差倒挂为-1.8615%（+6.32BP）。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：周五，主力月2404合约开盘价报69260元/吨，盘中最高69550元/吨，最低6100元/吨，昨结69240元/吨，23日收盘69370元/吨，涨130元，涨幅0.19%。，持仓量159131手增加8557手。国内现货铜价格上涨，长江现货1#铜价报69380元/吨，涨420元，贴水50-贴水10，涨40元；长江综合1#铜价报69345元/吨，涨420元，贴水120-贴水10，涨40元；需求尚未恢复，前期涨幅过 大，接近阻力位，观望，回落买入。 锌：周五，主力月沪锌2404合约开盘价20385元，盘中高点20450元，低点20310元，结算价20385元，收盘20395元/吨，涨50元，涨幅0.25%。今日主力月沪锌2404合约成交量92445手，持仓量117356手增加5336手。23日ccmn锌价统计，长江综合0#锌价报20420-20520元/吨，均价20470元，涨130元，1#锌价20330-20430元/吨，均价20380元，涨120元；广东南储0#锌报20140-20440元/吨，均价20290元，涨120元，1#锌报20070-20370元/吨，均价20220元，涨120元。仍然处于震荡区间，观 望。 铝：期货端，2024年2月19日-2月23日，沪铝2404震荡为主，报收于18850元/吨，周跌幅0.24%。截至2024年2月23日，伦铝收盘价为2184美元/吨，较2月16日降32美元/吨；截至2024年2月23日，沪伦比8.63，较2月8日增0.13，LME三月期理论利润转 正，进口窗口暂启。宏观及政策方面，美国1月通胀数据超预期，美联储近期降息预期降温。供给端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月22日当周全国电解铝周产量80.82万吨，较上一周微增0.03万吨，周产量 基本保持稳定。需求端，2月22日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率55.5%，较前一周升2.8个百分点；节后铝下游加工企业开始陆续复产复工，随着传统消费旺季到来，整体需求将会逐步好转，关注下游订单情况。库存方面，截至2月22日，国内铝锭社会库存70.8万吨，较2月18日上升6.7万吨，铝棒库存总计27.95万吨，升7.92万吨。节后第一周铝锭和铝棒库存继续明显累 库，铝锭库存绝对值仍处于历史同期低位，由于复产需要一定时间，短期社库或仍将增加。综上，美国通胀超预期，美联储近期降息预期降温；全国电解铝运行产能维持平稳，短期暂无增减信息；长假已过，传统消费旺季临近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位；欧美继续制裁俄铝和几内亚工会罢工消息提振盘面，影响相对较小；供应稳定，需求回暖，下降空间或有限，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议关注低多机会，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2024年2月19日-2月23日，氧化铝2403震荡上行，重心明显上移，开盘3155元/吨，收至3307元/吨，较前一周上涨4.22%。期价上涨，主要受到俄铝受制裁和几内亚将全国无限罢工消息影响，但铝土矿供给紧张情况持续，政策变动和几内亚局势需持续关注。供给端，中国铝土矿矿山治理仍存，吕梁煤矿事故以及环保因素，致使山西、河南铝土矿安监压力加大、开采受限，尚无改善迹象，铝土矿供给偏紧。几内亚将于2月26日举行全国性无限罢工，对于铝土矿供应担忧上升，关注其局势动态和铝土矿相关政策变动。需求端，中国电解铝产能运行平稳，维持于约4200万吨/年水平，暂无减复产信息；2月22日当周全国电解铝周产量80.82万吨，较上一周微增0.03万吨，周产量基本保持稳定。港口库存方面，截至2月22日，氧化铝国内港口总计库存为23.3万吨，较春节前上涨3.1万吨。综上，全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚将于2月26日举行全国性无限罢工，引发市场对矿源供给担忧；关注几内亚局势发展和国内铝土矿开采政策变动情况。建议铝土矿政策和供给改善前，关注低多机会。 镍：本轮镍价上涨主要原因是印尼RKEF矿石审批缓慢，导致印尼本土炼厂的矿石原料供应紧张。受此影响，镍铁价格上涨，同时带动沪镍上行。同时年后股市受到国家队救市刺激，持续反弹，市场信心明显恢复。两项叠加之下镍价上行。从后市来看，印尼矿业政策短期内很难改变，它与菲律宾矿业政策是今年镍价上涨的主要支撑，短时间内镍价将脱离底部区间。 不锈钢方面，随着镍铁价格上行，不锈钢成本太高，钢价跟随镍价走强。年后复工季