中国经济高频观察（2月第4周）：建筑复工待续力

中国经济高频观察（2月第4周） 建筑复工待续力 2024年2月25日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周为春节假期后的第一周，货物人员流动受寒潮天气影响，总体不强；建筑施工项目数量减少，资金困扰仍在，总体复工节奏不快。需求方面，房地产销售环比恢复，新房销售农历同比跌四成，二手房强于去年同期；外需表现偏强，港口吞吐量和海外制造业PMI均回升。 1、节后货物、人员流动及建筑施工情况。1）春运：本周春运返程客流表现弱于季节性。据交通运输部数据，正月十一起，春运客流较快回落，全 社会跨区域人员流动量农历同比负增长；其中，公路运输受寒潮影响更大，客流回落更为明显。2）地铁：二线城市地铁客运接近节前，一线城市恢复略慢。近7日（2月17日至2月23日）二线城市地铁客运量已恢复至 1月均值的99%；一线城市地铁客运量仅恢复至1月均值的92%，人员回流速度慢于二线。3）货运：整车货运流量恢复至1月均值的62%，快递物流略强于货运，约恢复至1月均值的77%。4）建筑施工：项目减少、 资金困扰仍在。据百年建筑网，节后全国工地开复工率13%，农历同比增2个百分点，但弱于21年同期的17.5%和22年同期的27.3%；从同口径数据看，2024年样本施工企业项目数量同比去年减少21.06%。据Mysteel，节后多数施工企业项目数量减少，以存量为主，资金情况略偏紧，工人返工和项目开工时间较去年略延后。 2、工业生产：大多季节性回升。本周为春节假期后第一周，节后复工复产开启，化工、纺织及汽车轮胎相关的开工率大多较节前回升；春节假期减产不多的铁水及钢铁成材产量环比有所回落。相比于去年农历同期，化工、纺织、汽车轮胎开工率表现较为亮眼，但钢铁建材表现偏弱。 3、地产销售：环比恢复。1）近7日（2月17日至2月23日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比恢复，农历同比跌幅约-40%，其中一线(-50%)>二线(-33%)>三线(-51%)>四五线(-34%)。2）年初至 2月23日，样本城市新房日均成交面积累计同比增长-32%，其中一线 (-25%)>二线(-30%)>三线(-41%)>四五线(-51%)。3）二手房方面，本 周15个样本城市二手房日均成交面积较快恢复，农历同比增速由负转正， 绝对水平仅次于2021年同期。 4、外需出口：维持增势。1）港口吞吐量明显回升。年初至2月18日，监测港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期增7.7%、14.3%。2）海外制造业PMI回温。1月以中国出口份额加权的全球制造业PMI回升1.2个点至49.5。2月美国制造业PMI初值升至51.5，连续两个月处于荣枯线以上。3）韩国、越南1月出口同比增长18%、42%。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、节后货物、人员流动及建筑施工情况 本周为春节假期后的第一周，货物人员流动受寒潮天气影响，总体不强；建筑施工项目数量减少，总体复工节奏不快。 第一，本周春运返程客流表现弱于季节性。交通运输部数据显示，2月20日（正月十一）起，春运返程客流较快回落，全 社会跨区域人员流动量农历同比连续四日负增长；其中，公路运输受寒潮影响更大，客流回落更为明显。百度迁徙指数显示，该指数在正月初十至正月十五连续五日农历同比负增长。 第二，二线城市地铁客运接近节前，一线城市恢复略慢。近7日（2月17日至2月23日）二线城市地铁客运量已恢复至1 月均值的99%；一线城市地铁客运量仅恢复至1月均值的92%，人员回流速度慢于二线。 第三，整车货运流量恢复六成，快递物流略强于货运。近7日（2月17日至2月23日）公共物流园、主要快递企业吞吐 量恢复至1月均值的77%；整车货运流量恢复至1月均值的62%。 第四，施工项目数量减少，总体复工节奏不快。1）据百年建筑网统计，节后（2月14日-2月20日）全国10094个工地开复工率13%，农历同比增2个百分点，但弱于21年同期的17.5%和22年同期的27.3%；从同口径数据看，2024年样本施工企业项目数量同比去年减少21.06%。2）Mysteel对全国七大区域的34家大型施工企业进行调研分析，企业项目以存量项目为主，69.7%的企业新开工项目较去年减少；67.65%企业资金情况整体一般，29.41%企业资金情况紧张，绝大部分企 业资金情况一般偏紧；工人返工时间对比方面，84.38%的工人返工时间和去年基本一致。12.50%的工人返工时间是延后的，仅3.13%的工人返工时间有所提前；项目开工时间对比方面，73.53%的项目开工时间和去年基本一致。14.71%的项目开工时间有所延后，仅11.76%的项目开工时间有所提前，这相较而言，今年节后项目开工时间较去年同样也略有延后。 1.春运返程 图表2全社会跨区域人员流动量 亿人次全社会跨区域人员流动量 同比,右相比19年同期,右202420232019 3.3 3.0 2.7 2.4 2.1 1.8 1.5 1.2 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九 除夕 春节正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八正月初九正月初十正月十一正月十二正月十三正月十四 -20% 资料来源:交通运输部,平安证券研究所;注：19及23年为农历同期 图表32月19日（正月初十）以来公路客流更快回落图表42月19日（正月初十）以来铁路客流同比正增长 亿人次公路客运量：全口径 同比,右202420232019 万人次日发送旅客量:铁路 同比,右202420232019 3.2 2.8 2.4 2.0 1.6 1.2 60% 40% 20% 0% -20% 腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八 除夕正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四 -40% 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 腊月十六腊月十八腊月二十腊月廿二腊月廿四腊月廿六腊月廿八 除夕正月初二正月初四正月初六正月初八正月初十正月十二正月十四正月十六 0% 资料来源:交通运输部,平安证券研究所;注：19及23年为农历同期资料来源:交通运输部,平安证券研究所;注：19及23年为农历同期 图表5百度迁徙规模指数 百度迁徙规模指数:全国:农历同期 1,200 1,000 800 600 400 200 0 30% 同比(右) 19年 20年 21年 22年 23年 24年 20% 10% 0% -10% -20% 腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九 除夕春节 正月初二正月初三正月初四正月初五正月初六正月初七正月初八正月初九正月初十正月十一正月十二正月十三正月十四正月十五正月十六正月十七正月十八正月十九正月二十 -30% 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 2.市内地铁 图表6本周一线城市地铁客运量回升，约为1月的85%图表7本周二线城市地铁客运量回升，约为1月的94% 万人次地铁客运量:一线平均:MA7万人次地铁客运量:二线平均:MA7 1,200 201920202021201920202021 202220232024202220232024 250 1,000 800 600 400 200 0 01/0101/2202/1203/0403/25 200 150 100 50 0 01/0101/1501/2902/1202/2603/1103/25 资料来源:iFind，平安证券研究所资料来源:iFind，平安证券研究所) 3.货运流量 图表8本周公共物流园、主要快递企业吞吐量恢复至1月均值的77% 货运流量指数:近7日 整车货运流量 公共物流园吞吐量 140主要快递企业分拨中心吞吐量120 100 80 60 40 20 0 01/0101/1501/2902/12 图表9本周整车货运流量恢复至1月均值的62%，农历同比负增长 整车货运流量指数 2021202220232024 160 140 120 100 80 60 40 20 24/0124/0224/0324/04 资料来源:G7,Wind,平安证券研究所资料来源:G7,Wind,平安证券研究所；注：21至23年为农历同期 4.企业调研 图表10百年建筑调研全国建筑工地开工率数据图表11近7成下游建筑企业新开工项目较去年较少 资料来源:百年建筑，平安证券研究所资料来源:Mysteel，平安证券研究所 二、工业 本周为春节假期后第一周，节后复工复产开启，化工、纺织及汽车轮胎相关的开工率大多较节前回升；春节假期减产不多的铁水及钢铁成材产量环比有所回落。相比于去年农历同期，化工及纺织相关的开工率（石油沥青、纯碱、甲醇、纯苯、聚氯乙烯、PTA、涤纶长丝及江浙织机等）表现偏强，汽车轮胎开工率表现较为亮眼，但钢铁建材表现偏弱。 图表12工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注，本表同比全部为农历同期 1.钢铁 图表13本周日均铁水产量微降，低于去年农历同期图表14本周全国高炉开工率微降，低于去年农历同期 2019 2020 2022 春 节 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 -12-10-8-6-4-20246810121416 %全国高炉开工率 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 85 80 75 70 65 -12-10-8-6-4-20246810121416 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表15本周钢铁板材产量回落，略高于去年农历同期图表16本周钢铁板材补库，高于去年农历同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春节 0 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁板材:厂库+社库 570 550 530 510 490 470 450 -12-10-8-6-4-2 246810121416 1,100 1,000 900 800 700 600 500 -12-9-6-3 3691215 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表17本周钢铁建材产量回落，处近年农历同期低点图表18本周钢铁建材补库，高于去年农历同期 万吨钢铁:建材:产量 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 春 节 0 201920202021 550 500 450 400 350 300 250 -12-10-8-6-4-2 246810121416 3,000 2022 2023 2024 春 节 -12-9-6-303691215 2,500 2,000 1,500 1,0