中国经济高频观察(3月第1周) 资金制约建筑复工进度 2024年3月11日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点: 本周是春节假期结束后的第三周,货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。工业原材料生产弱于季节性,但中下游汽车、纺织生产恢复较好。需求方面,新房销售环比回落近3成,外需环比继续恢复。 建筑复工:同比偏慢。1)据百年建筑调研,截至3月5日(正月十八), 全国工地开复工率农历同比减少13.6个百分点;劳务上工率农历同比下 降10.7个百分点。续建项目进度偏缓,且新项目明显减少,资金问题未有明显改善。2)从主要建筑原料需求看,实物工作量形成速度约较去年 农历同期低2成以上。其中,水泥出库量农历同比下降28.2%,基建水泥直供量农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%,同比降低 1.38个百分点;混凝土发运量为33.85万方,同比减少45%。 线下活动:货运物流恢复较慢,人员流动同比略有改善。1)近7日整车 货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%,同比增速均处负值区间。 2)近7日,百度迁徙指数弱于去年同期,24城地铁客运量同比由负转正。 工业生产:延续恢复势头。1)钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升,多数指标绝对水平低于去年同期。2)主要化工原料开工率分化,纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升,而山东地炼、纯苯开工率回落。3)中 下游生产表现较好,汽车轮胎开工率高位运行,纺织化纤产业链也有修复。 地产:新房销售环比走弱,二手房销售环比恢复。1)近7日(截至3月 8日),我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比下跌近3成,同 比下跌45%,相比2019至2021年同期均值跌5成以上。分城市能级看, 一线(-27%)>三线(-30%)>四五线(-31%)>二线(-55.5%)。2)近7日, 15个样本城市二手房日均成交面积环比提升2成以上,同比增速约-29%, 绝对水平高于2019-2021年同期均值。 外需:本周出口集装箱运价回落,通往美西、欧洲、澳新等主要发达区域的航线运价均下跌;通往东南亚、东西非及南美等新兴市场及发展中区域的航线运价回升。上周港口吞吐量环比恢复,但低于去年同期。截至3月 5日当周,交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期回落2.4%、回落4.0%。 物价:南华工业品指数回落,工业品现货价格大多下跌。焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥等主要工业品现货价格大多回落。农产品价格环比回落,蔬菜价格明显下跌,水果价格下跌,而猪肉价格反弹。 风险提示:稳增长政策不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源:Wind,iFind,平安证券研究所;注:图表数据为相比上周的环比变化率 一、复工复产进展 本周是春节假期结束后的第三周,货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。 投资实物工作量形成同比放缓。1)据百年建筑调研,截至2024年3月5日(农历正月十八),全国10094个工地开复工率62.9%,农历同比减少13.6个百分点;劳务上工率57.5%,农历同比下降10.7个百分点。续建项目进度偏缓,且新项目明显减少,资金问题未有明显改善(同期施工单位资金到位率44.7%,较去年略低)、2)从主要建筑原料需求看,本周(春 节假期后第三周)实物工作量形成速度约较去年农历同期低2成以上。其中,水泥出库量107.15万吨,农历同比下降28.2%;基建水泥直供量43万吨,农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%,同比降低1.38个百分点;混凝土发运量为33.85万方,同比减少45%。 货运物流恢复较慢,人员流动同比略有改善。1)近7日(截至3月8日),整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%,同比增速均处负值区间。2)近7日(截至3月8日),百度迁徙指数弱于去年同期,24城地铁客运量同比由负转正。 1.建筑复工 图表2百年建筑调研:春节后建筑工地开复工数据 资料来源:百年建筑,平安证券研究所 图表3百年建筑调研:2024年春节后第三期(截至3月五日)分区域开复工数据及材料用量 资料来源:百年建筑,平安证券研究所 2.货运流量 图表4本周公共物流园、主要快递企业吞吐量分别较1月均值低7.7%、低7.9% 图表5本周整车货运流量较1月均值低17.4%,农历同比负增长 货运流量指数:近7日整车货运流量(左轴)公共物流园吞吐量 140主要快递企业分拨中心吞吐量 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 150 100 50 0 整车货运流量指数 同比(右轴)20212022 20232024 % 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 01/0101/1501/2902/1202/2601/0101/2202/1203/0403/25 资料来源:G7,Wind,平安证券研究所资料来源:G7,Wind,平安证券研究所;注:21至23年为农历同期 3.人员活动 图表6本周百度迁徙指数低于去年同期图表7本周24城地铁客运量略高于去年同期 百度迁徙规模指数:全国 近7日同比(右)2021 20222023 万人次地铁客运量:24城% 同比(右轴)20202021 %202220232024 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2024 01020304050607 60 40 20 0 (20) (40) (60) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 0102030405060708091011 100 50 0 -50 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所) 二、工业 本周是春节后的第三周,工业生产延续恢复势头。1)钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升,多数指标绝对水平低于去年同期。2)主要化工原料开工率有所分化,纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升,而山东地炼、纯苯开工率回落。3)中下游生产表现相对较好,汽车轮胎开工率高位运行,纺织化纤产业链也有修复。 图表8主要工业生产数据周度一览 资料来源:iFind,Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表9本周日均铁水产量微降,低于去年同期图表10本周全国高炉开工率小幅反弹,低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表11本周钢铁建材产量较去年同期低3成图表12本周建材表观消费量较去年同期低5成 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表13本周钢铁板材产量高于去年同期图表14本周板材表观消费量略低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表152月28日-3月5日水泥出库量农历同比降28.2%图表16上周水泥磨机运转率自低位小幅反弹 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率:全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据,百年建筑,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 3.化工 图表17本周石油沥青开工率回升,仍低于去年同期图表18本周山东地炼开工率进一步回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 图表19本周纯碱开工率继续回升,低于去年同期图表20本周甲醇开工率小幅回落,高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 图表21本周纯苯开工率继续回落,略高于去年同期图表22本周聚氯乙烯开工率稳中有升,高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 4.纺织 图表23本周PTA开工率小幅反弹,高于去年同期图表24本周涤纶长丝江浙织机开工率反弹,高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:PTA:国内%开工率:涤纶长丝:江浙织机 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 0102 03040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 5.汽