中国经济高频观察（7月第4周）：新房销售低位修复

中国经济高频观察（7月第4周） 新房销售低位修复 2023年7月30日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周钢厂开工率继续回落，但基建需求有回补迹象。居民线下经济活跃度依然较高，新房销售边际有所修复。 1、生产：钢厂开工率继续回落。1）黑色产业链生产回落。本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、螺纹钢开工率同步走弱。2）基建需求有回补迹象。本周石油沥青开工率环比上行，绝对水平强于去年同期，其下游消费中道路施工需求约占八成。基建水泥直供量环比回升，年同比降幅收窄至13%。3）纺织产业链中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开 工率表现平稳，强于去年同期；上游PTA开工率季节性回落，基本持平于历史同期均值。出行社交活动支撑着纺织产业链的下游需求。4）汽车产业链景气度依然较高，轮胎开工率处于高位。多用于乘用车和轻卡的半钢 胎开工率表现更强，较去年同期及历史均值高一成以上。 2、需求：1）本周新房销售边际有所修复。57个样本城市新房销售环比反弹，日均成交面积较去年同期低35%，约是历史同期均值的半数。各层级城市新房销售走势呈U型分化，相比于去年同期而言，一线城市高15%， 新一线城市低2成、二线城市低4到5成、三线低6成以上；四五线城市商品房销售面积环比反弹，同比跌幅不足一成。2）居民线下经济活跃度依然较高。受暴雨、台风等天气因素扰动，本周客运航班流量、主要城市 地铁客运量有所回落，但绝对水平仍处高位。电影暑期档火热，日均票房收入处于2019年以来同期高点。据乘联会统计，7月前3周乘用车零售 销量较去年同期增2%。3）外需方面，本周中国出口集装箱运价跌幅收窄， 7月欧元区制造业PMI继续回落，美国制造业PMI则有所上行。 3、物价：本周南华工业品指数上涨，已连涨四周。农产品价格7月连续四周下行，与去年同期走势错位，可能对CPI同比读数构成扰动。 资本市场：本周7月政治局会议召开，资本市场对稳增长政策加码、基本面回温的预期升温，风险资产表现强于避险资产，国内A股大涨，人民币汇率相对美元及一篮子货币走强，主要期限国债收益率上行。具体看，中共中央政治局会议于本周一召开，对资本市场寄望更高，会议提出“要活 跃资本市场，提振投资者信心”、“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”；政策层面的表述更为积极，重提“逆周期调节”，未提“房住不炒”。据周四晚间报道，住建部部长倪虹召开企业座谈会强调，要继续 巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减 免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。往后看，房地产政策的 新一轮“松绑”或在路上，将有助于提振资本市场对基本面回暖的信心。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：钢厂开工率回落 1）黑色产业链生产回落。本周主要钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率、螺纹钢开工率同步走弱；独立焦化企业开工率平 稳，受焦炭现货提价的支撑。据Mysteel调研，近期唐山环保限产政策进一步加严，天津等地钢厂接到平控限产通知。考虑到去年下半年粗钢产量维持低位，而今年上半年产量同比多增，如果后续政策落地，可能对黑色产业链的生产有不利影响。库存方面，本周螺纹钢、焦煤库存累积，而去年同期地产风险事件演绎，钢厂及焦化企业主动减产去库存。 2）基建需求有回补迹象。一则，水泥出库量稳中有升。据百年建筑网统计，本周（7月19日-7月25日）全国水泥出库量环比微升，年同比降幅收窄至36%；基建水泥直供量环比回升，年同比降幅收窄至13%。百年建筑网调研表示，多地举办 围绕“基础设施建设进展和成效”的会议，坚持“两手发力”，落实基础建设投资多于往年同期。各地大型项目恢复正常施工进度，尤其是水利工程、高速、高铁等项目进度尚可。终端需求的边际企稳尚未传导至上游和价格，上周水泥磨机运转率 下滑，至近年同期低位。二则，石油沥青开工率环比上行，绝对水平强于去年同期，其下游消费中道路施工需求约占八成。 3）纺织产业链景气度稳中有升。其中，PTA开工率季节性回落，但高于去年同期，基本持平于历史均值；中下游聚酯切片、涤纶长丝、江浙织机开工率在高位表现平稳，绝对水平强于去年同期。6月限额以上纺织服装类零售额的两年复合增速较5 月提升，出行社交活动增加，支撑着纺织产业链的下游需求。 4）汽车产业链景气度处于高位，乘用车需求支撑较强。6月我国汽车出口延续高速增长、年初至7月第3周乘联会统计的国内乘用车厂家日均零售规模维持较高水平。汽车轮胎半钢胎多用于乘用车和轻卡，其开工率较去年同期及历史均值高一成以上；汽车轮胎全钢胎主要用于重型商用车，开工率也强于去年同期和历史均值。 图表2工业开工率一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 1.1黑色 图表3本周全国高炉开工率下降，但强于去年同期图表4主要钢厂螺纹钢开工率下降，略强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 95 85 75 65 55 010203040506070809101112 %主要钢厂螺纹钢开工率 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周日均铁水产量下滑，但强于历史同期均值图表6本周螺纹钢小幅累库，而去年同期较快去库存 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 250 240 230 220 210 200 190 010203040506070809101112 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2,300 1,800 1,300 800 300 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周焦化企业开工率持平，持平于历史同期均值图表8本周独立焦化企业焦煤库存进一步累积 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.2水泥 图表9本周(7月19日-25日)水泥出库量同比降36%图表10上周水泥磨机运转率下滑，处历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所；网址： https://www.100njz.com/a/23072612/CFCB9A5069B2C32A.html 资料来源:wind，平安证券研究所 1.3化工 图表11本周石油沥青开工率提升，略高于去年同期图表12本周山东地炼炼油厂开工率上行，处历史同期低位 2019 2022 2020 2023 2021 %石油沥青装置开工率 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 85 75 65 55 45 35 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表13本周甲醇开工率升至历史同期高位图表14本周纯碱开工率下行，仍处于历史同期高位 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:甲醇 85 80 75 70 65 %开工率:纯碱 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 60 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.4纺织 图表15本周PTA开工率回落，略高于历史同期均值图表16纺织产业链中下游开工率表现平稳 %开工率:PTA:国内 95 %开工率:PTA 2022 2019 2020 2023 2021 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 100 90 85 80 7550 70 65 600 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 12010203040506070809101122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 1.5汽车 图表17本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表18本周汽车轮胎全钢胎开工率略高于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、需求：地产销售弱修复 2.1房地产 本周地产销售边际有所修复。新房销售环比有所反弹，57个样本城市新房日均成交面积较去年同期低35%，约是历史同期均值的半数。15个样本城市二手房环比微降，较去年同期低2成以上，约为历史同期均值的半数。各层级城市新房销售走势呈U型分化，本周一线城市商品房销售面积强于去年同期；新一线城市商品房销售面积较去年同期低2成、二线城市低4 到5成、三线低6成以上；四五线城市商品房销售面积本周环比反弹，同比跌幅不足一成，小于新一线及二三线城市。土地市场方面，近四周百城土地成交面积继续回落，绝对水平较去年同期低4成以上。 图表19房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表20本周样本城市商品房销售面积为去年同期6到7成图表21本周一线城市商品房销售面积高于去年同期 2021-1-1当商品房成交面积指数:57个样本城市% 2021-1-1当 商品房成交面积指数:一线城市% 周值=100 同比(右)2021 周值=100 同比(右)2021 120 100 80 60 40 20 0 20222023 123456789101112 50 0 -50 -100 120 100 80 60 40 20 0 1 20222023 23456789101112 150 100 50 0 -50 -100 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表22本周新一线城市商品房销售面积为去年同期8成图表23本周二线城市商品房销售面积为去年同期5到6成 2021-1-1 当周值=100