中国经济高频观察(11月第2周) 复苏待续力 2024年11月10日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点: 本周中国经济恢复斜率小幅回落。部分原材料行业,以及外需相关的中下游行业生产边际走弱,因国际经贸环境的不确定性提升,“金九银十”过后,部分工业品需求步入淡季。不过,前期增量政策对总需求仍有支撑,本周房地产销售强于去年同期,基建实物工作量较快形成,客货运指标同比偏强。 工业:生产边际有所走弱。1)原材料方面,水泥熟料开工率小幅提升,但日均铁水产量、五大钢材品种产量,以及石油沥青、纯苯、苯乙烯、、聚氯乙烯、PTA等化工品开工率回落。2)中下游方面,本周纺织相关的涤纶长丝、江浙 织机开工率环比提升,而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。从排产数据看,11月三大白电排产同比提升,锂电排产相对平稳,光伏排产仍较弱。 投资:基建资金到位率和原材料用量改善。1)资金方面,本周建筑工地资金到位率提升,已连续六周增长,基建项目提升0.23个百分点,而房建项目下降0.16个百分点。2)用量方面,本周钢铁建材(螺纹和线材,受房地产投资影响较大)表观消费量环比回落2.9%,同比跌幅扩大。10月30日-11月5 日,全国水泥出库量环比提升,同比下降43.7%(较前值+3.1pct);基建水泥直供量环比上升4.35%,同比下降20.66%(较前值+4.8pct)。 地产:新房销售略有走弱,二手房延续强劲表现。1)新房方面,本周61个 样本城市新房日均成交面积同比增速为4.4%,较上周回落1.4个百分点;相比于19-21年同期均值跌幅约35.6%,较上周低9个百分点,但仍处年内偏 强水平。2)二手房方面,本周15个样本城市二手房日均面积环比继续走强, 同比增速提升至49.4%,绝对水平创年内新高。 内需:客货运同比提升,10月末汽车和家电消费较快恢复。1)货运方面,本周整车货运流量指数环比上行,同比增速也有提升。截至11月3日,近四周铁路货运量同比增长4.5%,较前值提升0.8个百分点。2)线下活动方面,百度迁徙指数、国内客运航班、24城地铁客运量等强于去年同期,同比涨幅扩大。本周全国电影日均票房收入约5920万元,较去年同期高22.2%。3) 商品消费方面,居民汽车和家电消费较快恢复,“以旧换新”政策效果显现, 存量房贷利率下调政策落地,叠加“双十一”大促助推。10月1-31日,乘用车市场零售236.1万辆,同比增长16%(较9月+14pct)。截至10月25日,近四周家电零售额同比接近140%,恢复强劲。 外需:恢复斜率放缓。1)本周中国出口集装箱运价回升,环比上涨1.5%;不过,作为领先指标的宁波出口集装箱运价本周由涨转跌,运价回暖的可持续性还有待观察。2)上周港口货物和集装箱吞吐量增速回落。截至11月3日, 近4周港口累计完成货物(外贸占比约3成)吞吐量同比增速约2.5%,较前 值低2.2个百分点;近4周港口集装箱(外贸占比约5成)吞吐量同比增速 6.5%,较前值低3.8个百分点;近4周国际货运航班班次同比增长33.1%, 较前值低2.2个百分点。 风险提示:稳增长政策不及预期,海外经济衰退程度超预期,地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源:Wind,iFind等,平安证券研究所;注:图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产边际有所走弱。原材料方面,水泥熟料开工率小幅提升,但日均铁水产量、五大钢材品种产量,以及石油沥青、纯苯、苯乙烯、、聚氯乙烯、PTA等化工品开工率均有回落。钢铁盈利空间进一步收窄,据Mysteel统计,截至11月8日当周,全国247家钢厂盈利率为59.73%,连续三周回落。中下游方面,本周纺织相关的涤纶长丝、江浙织机开工率环比提升,而汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率均有回落。 中下游排产方面,11月份三大白电排产同比增速提升(据产业在线调研1,2024年11月空冰洗排产总量合计为3135万台,较去年同期生产实绩增长20.7%,高于10月的13.4%和9月的4.5%)。锂电排产相对平稳(据大东时代智库调研2,11月中国电池厂动力+储能产量116GWh,略低于10月118GWh的产量)。光伏排产仍较弱(据TrendForce集邦咨询及SMM调研3,预计11月硅片和硅料排产延续减产,组件也处于减产挺价状态,仅电池片排产有小幅上修可能)。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量回落,同比跌幅仍收窄图表3本周五大钢材品种产量回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量继续回落图表5本周钢铁板材产量小幅回升 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:板材:产量 600 500 400 300 200 010203040506070809101112 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1https://mp.weixin.qq.com/s/nBTFHY5zX8RUSNDSRKiBsw 2https://mp.weixin.qq.com/s/ci5Nskxof_E3J1qYOEXQeQ 3https://mp.weixin.qq.com/s/-1flti4kJ_rRmCKboJj78whttps://mp.weixin.qq.com/s/mdj1JxbBWamwwnH0ElFuoQ 图表6本周钢铁建材库存微升图表7本周板材库存继续回落,低于过去两年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 700 200 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用率微升,仍低于去年同期图表9上周水泥库容比继续回升 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率:全国 90 70 50 30 %水泥库容比:全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 10 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 3.化工 图表10本周石油沥青开工率回落图表11本周山东地炼开工率基本持平于上周 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 图表12本周纯碱开工率略有回落,低于去年同期图表13本周甲醇开工率继续提升,处近年同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱 %开工率:甲醇 201920202021 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 95202220232024 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 图表14本周苯乙烯开工率回落,处于近年同期低点图表15本周聚氯乙烯开工率回落,但强于去年同期 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 100 90 80 70 60 50 0102 03040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 4.纺织 图表16本周涤纶长丝开工率提升,高于去年同期图表17本周涤纶长丝江浙织机开工率提升,高于去年同期 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 201920202021 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 202220232024 010203040506070809101112 90 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 2019 2022 2020 2023 2021 2024 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率小幅回落图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率继续回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %汽车轮胎半钢胎开工率 90 70 50 30 10 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind,平安证券研究所资料来源:wind,平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率回升,基建带动较强。 资金方面,本周建筑工地资金到位率提升,已连续六周增长,主要得益于基建项目改善。据百年建筑网调研,截至11月5 日当周,样本建筑工地资金到位率为64.52%,周环比上升0.23个百分点。其中,非房建项目资金到位率为67.68%,周环比上升0.37个百分点;房建项目资金到位率为47.89%,周环比下降0.16个百分点。百年建筑网表示,基建华南工地资金到位率回升较明显;房建市场反馈近期储备项目较少,棚户区改造等项目进度明显比较慢,不同区域回款分化。 用量方面,基建水泥出库量同环比改善,钢铁建材表观需求回落。据Mysteel统计,本周钢铁建材(螺纹和线