中国经济高频观察（3月第1周）：资金制约建筑复工进度

中国经济高频观察（3月第1周） 资金制约建筑复工进度 2024年3月11日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。工业原材料生产弱于季节性，但中下游汽车、纺织生产恢复较好。需求方面，新房销售环比回落近3成，外需环比继续恢复。 建筑复工：同比偏慢。1）据百年建筑调研，截至3月5日（正月十八）， 全国工地开复工率农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率农历同比下 降10.7个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善。2）从主要建筑原料需求看，实物工作量形成速度约较去年 农历同期低2成以上。其中，水泥出库量农历同比下降28.2%，基建水泥直供量农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%，同比降低 1.38个百分点；混凝土发运量为33.85万方，同比减少45%。 线下活动：货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近7日整车 货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%，同比增速均处负值区间。 2）近7日，百度迁徙指数弱于去年同期，24城地铁客运量同比由负转正。 工业生产：延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中 下游生产表现较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。 地产：新房销售环比走弱，二手房销售环比恢复。1）近7日（截至3月 8日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比下跌近3成，同 比下跌45%，相比2019至2021年同期均值跌5成以上。分城市能级看， 一线(-27%)>三线(-30%)>四五线(-31%)>二线(-55.5%)。2）近7日， 15个样本城市二手房日均成交面积环比提升2成以上，同比增速约-29%， 绝对水平高于2019-2021年同期均值。 外需：本周出口集装箱运价回落，通往美西、欧洲、澳新等主要发达区域的航线运价均下跌；通往东南亚、东西非及南美等新兴市场及发展中区域的航线运价回升。上周港口吞吐量环比恢复，但低于去年同期。截至3月 5日当周，交通运输部监测的港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期回落2.4%、回落4.0%。 物价：南华工业品指数回落，工业品现货价格大多下跌。焦煤、螺纹钢、铁矿石、玻璃、水泥等主要工业品现货价格大多回落。农产品价格环比回落，蔬菜价格明显下跌，水果价格下跌，而猪肉价格反弹。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、复工复产进展 本周是春节假期结束后的第三周，货物流动、人员返程、建筑工地复工等进展仍然缓慢。 投资实物工作量形成同比放缓。1）据百年建筑调研，截至2024年3月5日（农历正月十八），全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点。续建项目进度偏缓，且新项目明显减少，资金问题未有明显改善（同期施工单位资金到位率44.7%，较去年略低）、2）从主要建筑原料需求看，本周（春 节假期后第三周）实物工作量形成速度约较去年农历同期低2成以上。其中，水泥出库量107.15万吨，农历同比下降28.2%；基建水泥直供量43万吨，农历同比下降17.3%。全国混凝土产能利用率为1.69%，同比降低1.38个百分点；混凝土发运量为33.85万方，同比减少45%。 货运物流恢复较慢，人员流动同比略有改善。1）近7日（截至3月8日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心吞吐量指数分别较1月均值低17.4%、低7.7%、低7.9%，同比增速均处负值区间。2）近7日（截至3月8日），百度迁徙指数弱于去年同期，24城地铁客运量同比由负转正。 1.建筑复工 图表2百年建筑调研：春节后建筑工地开复工数据 资料来源:百年建筑，平安证券研究所 图表3百年建筑调研：2024年春节后第三期（截至3月五日）分区域开复工数据及材料用量 资料来源:百年建筑，平安证券研究所 2.货运流量 图表4本周公共物流园、主要快递企业吞吐量分别较1月均值低7.7%、低7.9% 图表5本周整车货运流量较1月均值低17.4%，农历同比负增长 货运流量指数:近7日整车货运流量（左轴）公共物流园吞吐量 140主要快递企业分拨中心吞吐量 120 100 80 60 40 20 0 120 100 80 60 40 20 0 150 100 50 0 整车货运流量指数 同比(右轴)20212022 20232024 % 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 01/0101/1501/2902/1202/2601/0101/2202/1203/0403/25 资料来源:G7,Wind,平安证券研究所资料来源:G7,Wind,平安证券研究所；注：21至23年为农历同期 3.人员活动 图表6本周百度迁徙指数低于去年同期图表7本周24城地铁客运量略高于去年同期 百度迁徙规模指数:全国 近7日同比(右)2021 20222023 万人次地铁客运量:24城% 同比(右轴)20202021 %202220232024 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2024 01020304050607 60 40 20 0 (20) (40) (60) 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 0102030405060708091011 100 50 0 -50 资料来源:iFind，平安证券研究所资料来源:iFind，平安证券研究所) 二、工业 本周是春节后的第三周，工业生产延续恢复势头。1）钢铁、沥青、水泥等建筑原材料生产环比回升，多数指标绝对水平低于去年同期。2）主要化工原料开工率有所分化，纯碱、甲醇、聚氯乙烯有所提升，而山东地炼、纯苯开工率回落。3）中下游生产表现相对较好，汽车轮胎开工率高位运行，纺织化纤产业链也有修复。 图表8主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1.钢铁 图表9本周日均铁水产量微降，低于去年同期图表10本周全国高炉开工率小幅反弹，低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 2024 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表11本周钢铁建材产量较去年同期低3成图表12本周建材表观消费量较去年同期低5成 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表13本周钢铁板材产量高于去年同期图表14本周板材表观消费量略低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表152月28日-3月5日水泥出库量农历同比降28.2%图表16上周水泥磨机运转率自低位小幅反弹 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %水泥磨机运转率：全国 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表17本周石油沥青开工率回升，仍低于去年同期图表18本周山东地炼开工率进一步回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周纯碱开工率继续回升，低于去年同期图表20本周甲醇开工率小幅回落，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表21本周纯苯开工率继续回落，略高于去年同期图表22本周聚氯乙烯开工率稳中有升，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表23本周PTA开工率小幅反弹，高于去年同期图表24本周涤纶长丝江浙织机开工率反弹，高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:PTA:国内%开工率:涤纶长丝:江浙织机 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 0102 03040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表25本周汽车轮胎半钢胎开工率续创15年以来新高图表26本周汽车轮胎全钢胎开工率高于去年同期 %汽车轮胎半钢胎开