新湖有色周报（铜）

政策预期仍存，铜价延续偏强运行 一、行情回顾 春节期间LME铜整体表现为上涨，节后开盘沪铜跳空高开；周二央行调降5年期LPR25BP，大幅超市场预期，周内股市也持续走高，市场宏观氛围向好，铜价偏强运行。截止到周五收盘沪铜主力2404合约收于69370元/吨，周内涨1.95%；LME3月合约收于8559美元/吨，周内涨1.03%。 二、现货市场 现货方面，春节假期归来，现货市场供应表现较为充裕，因春节期间冶炼厂未停止生产，加之节后首个交易日为02合约交割日，国内炼厂发货增多，致使市场到货明显。周内下游采购需求偏弱，一方面虽中大型加工企业基本开工生产，但仍有小部分企业元宵后陆续开工，加之前期备货原料库存及长单供应可维持生产运转；另一方面，周内铜价再度上扬，下游入市接货亦稍显谨慎，整体市场需求较为疲软。随着交割换月后，现货表现为贴水。截至周五上海地区现货报贴水55，广东地区报贴水105，华北地区报贴水260元/吨。据Mysteel调研，本周（2.15-2.22）国内电解铜产量23.8万吨，环比减少0.3万吨；部分冶炼厂因原料紧张减产，2月受春节等多因素影响产量减少，加之葫芦岛北方宏跃冶炼厂检修。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费回升，周内回升1.07至23.5美元/吨。因第一量子旗下Panama年产35万吨的矿ft停产，AngloAmerican大幅下调其2024年的产量预估，市场对2024年全球矿ft产量增量有所担忧，再加上炼厂冬季备库需求，此前铜精矿现货TC持续大幅下滑；节后因炼厂备库需求下降，且4月份开始国内炼厂陆续开启，对铜精矿需求下降，预计后续铜精矿TC或止跌回升。但目前铜精矿TC已降至较低位置，铜精矿供应仍偏紧，预计将对3、4月国内冶炼铜产量造成一定影响。 废铜方面，节后精废价差跟随铜价回升，周五报2084元/吨。春节归来，铜价重心上移，上游贸易商废铜收购量偏低，加之当前铜价处于较高水平，部分贸易商开始降低现货库存，使得废铜市场货源流通有所放量。 下游厂家陆续复工复产，前期主要以消耗原料库存为主，鉴于部分厂家节前备库不足，本周纷纷加大收货力 度，以保障生产稳定。因此，成交量随着市场上废铜供应状况的改善而呈现上升趋势。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为8570吨，环比节前减少2734吨。 临近年底，铜消费进入季节性淡季。据SMM调研，本周（2.16-2.22）国内精铜杆企业开工率环比节前上升23.45个百分点至55.32%。春节结束，精铜杆企业陆续开工，开工率如期开始恢复，但产量爬坡还需一段时间。节后下游大型企业复产情况较好，本周在大型企业带动下，叠加年前积压订单，开工率逐渐恢复。大部分中小型下游企业开工时间有一定推迟，同时节后铜价维持较高水平，也在一定程度上对下游消费产生抑制，所以多数企业表示整体订单量同比去年同期有少量下滑。从SMM调研来看，本周为春节假期后第一周，大多数线缆企业按计划于本周开工，但工人并未全部到岗，预计将在元宵节后工人才可陆续完全复工。从生产和订单情况来看，多数企业的生产和订单正处于复苏阶段，目前整体市场较为冷清。值得关注的是，与去年农历同期相比，多家企业表示其新增订单情况不及去年，其中不乏大型企业也有同感，尤其是建筑工程类订单减少明显。 三、库存情况 截至2月25日上期所库存较节前8日增加9.48万吨至18.1万吨；其中上海地区增加6.96万吨，广东地区增加7357吨，江苏地区增加1.8万吨。伦铜库存较8日下降1.39万吨，较16日下降7775吨至12.3万吨，其中欧洲地区下降4300吨，亚洲地区下降425吨，北美洲地区下降3050吨。COMEX铜库存较8日增加5479吨，较16日增加3705吨至2.8万吨。保税区库存较8日增加1.3万吨至3.5万吨。 基金持仓方面，截至到2月20日，CFTC非商业多头持仓较前一周增加1712手至8万手，非商业空头持仓较前一周下降1.5万手至9.5万手。净多头较前一周增加1.6万手至-1.6万手。 五、行情展望 据SMM数据，本周国内铜社会库存仅微增700吨，超出市场预期。节后下游将陆续开工，关注后续库存以及下游接货情况。目前铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至20美元/吨低位，或对一季度末国内精铜供应造成影响。在新能源领域提振下，铜消费韧性较强，整体基本面对铜价有支撑。国内经济偏弱，央行调降5年期LPR25BP，大超市场预期，显示政府稳增长意愿较强，市场对3月两会政策存乐观预期，一季度预计铜价仍有走高可能，可考虑逢低建立多单。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。