新湖有色周报（铜）

低库存支撑，铜价下方空间有限 一、行情回顾-宏观情绪转弱，铜价持续回落 本周铜价延续弱势。周内股市大跌，国内宏观氛围偏空。海外周三公布的数据显示美国经济较预期强劲：12月零售销售环比超预期增长0.6%，为三个月最大增幅。继周二美联储理事沃勒表态不急于降息后，数据又进一步打击市场对美联储近期降息的预期，铜价偏弱运行。截止到周五收盘沪铜主力2403合约收于67770元/吨，周内跌0.57%；LME3月合约收于8380美元/吨，周内涨1.02%。 二、现货市场-TC大幅下滑 现货方面，本周铜现货报价回落。上海地区，随着周初交割换月后，然下游消费并未有所提振，加之后续交割仓单流出以及进口铜到货增加，且现货成交氛围较为一般，部分持货商以促成交仍表现积极降价出货情绪，升水因此走低至平水附近。广东地区，华南市场本周成交表现清淡。周内市场现货流通紧张情况有所缓解，持货商挺价情绪有所缓解；下游需求随着临近春节而减弱，目前节前备货的需求并未体现。本周现货交投氛围再度走弱，但升水高位企稳抑制市场采购情绪，下游企业维持刚需采购，谨慎观望为主。截至周五上海地区现货报升水50，广东地区报升水285，华北地区报贴水180元/吨。据Mysteel调研，本周（1.11-1.18）国内电解铜产量24.4万吨，环比增加0.2万吨；本周部分因检修等原因影响产量的冶炼企业逐渐恢复生产，加之冶炼企业纷纷争取开门红，以及新增产能都在爬产中。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费延续下降，周内下降6.18至41.45美元/吨。因第一量子旗下Panama年产35万吨的矿ft停产，AngloAmerican大幅下调其2024年的产量预估，市场对2024年全球矿ft产量增量有所担忧，而且年末国内炼厂有补库需求，造成短期铜精矿供需快速进入短缺格局，买方不得不接受现货价格恶化的结果。原料采购难度大幅提升，目前多家冶炼厂都存在现货补货困难的问题。冶炼厂和贸易商的长单谈判进展仍是缓慢，不仅长单业务量上难以锁定以外，卖方对长单的结算也更倾向于采用加工费现货指数。另外因硫酸下游需求转弱，1月份硫酸价格回落。目前现货TC水平已经低于冶炼厂的成本线，TC及硫酸价格下滑， 或将造成部分炼厂降低负荷或者提前安排检修，从而导致国内产量的下滑。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价回落，周五报1441元/吨。铜价回落，废铜供应收紧。本周铜价震荡偏弱走势，废铜市场流通货源偏紧，废铜现货价格坚挺，周内贸易氛围处于低迷状态，市场询报盘气氛冷清。由于临近年关，终端接货意愿较弱，导致下游铜厂成品难销。同时，受原料价格坚挺影响，精废价差持续收窄，废铜优势逐渐丧失，而在市场处于淡季阶段，成品订单更显得疲乏，使得厂家年前备库计划被迫调整。另外，废铜现货供应紧缺，厂家原料备库进程较缓慢，使得部分厂家开始考虑提前放假。据Mysteel对二十家废铜利废加工企业周度采购量调研，本周20家企业废铜成交量为为12538吨，环比增加1806吨。 临近年底，铜消费进入季节性淡季。据SMM调研，本周（1.12-1.18）国内精铜杆企业开工率小幅回落1.28个百分点至72.46%。从调研来看，多数企业表示消费情况与上周基本持平，产销情况变动不大，个别企业存在停炉等特殊情况，叠加整体市场氛围仍在淡季笼罩下，因此开工率小幅下滑。再生铜杆厂表示，虽然目前下游消费不佳，但考虑到再生铜原料价格合适，并且春节后回来铜价或有反弹空间，所以愿意去做一部分成品库存，但也还是会控制总量，因此本周开工率有所上升。再生铜杆厂表示今年只会做常规的成品库存，展望下周，再生铜杆厂完成成品备货工作后，开工率将有所下降。另外，从调研中得知，江西地区再生铜杆厂将在2月4、5号开始放假，初八复工。 三、库存情况-国内及LME均有所累库 截至1月19日上期所库存较前一周增加4668吨至4.77万吨；其中上海地区增加2389吨，广东地区下降1601吨，江苏地区增加3880吨。伦铜库存较前一周增加2050吨至15.78万吨，其中欧洲地区增加925吨，亚洲地区增加4450吨，北美洲地区下降3325吨。COMEX铜库存较前一周增加1404吨至2.1万吨。保税区库存较前一周增加900吨至0.71万吨。 基金持仓方面，近期空头大幅增仓，多头减仓，持仓表现为净空头。截至到1月16日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降1854手至6.2万手，非商业空头持仓较前一周增加1万手至8.7万手。净多头较前一周下降1.2万手至-2.5万手。 五、行情展望 宏观方面，海外方面，随着周三公布美国零售销售环比超预期，周四公布首申人数低于预期继续印证就业数据的强劲，继续印证经济软着陆甚至不着陆，市场继续修正美联储未来的降息预期。CME利率期货显示3月降息概率已经由之前的近8成再度降至5成左右。2024年降息次数也由之前的6次降至5次。 国内方面，市场风险偏好依旧比较低迷。市场主要围绕降息预期落空以及政策强预期的走弱交易。周三公布12月以及23年经济数据显示，尽管23年国内经济增速GDP达到5.2%，完成年初所定目标，但是国内宏观疲弱的状态并没有改变。国内A股大幅下挫，市场宏观情绪偏弱。 因海外大型矿ft停产，目前铜精矿现货加工费TC已经大幅下降至40美元/吨低位，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。国内库存虽有所累库，但属于季节性累库。国内铜消费韧性仍较强，铜价跌至低位将提振下游备货需求，铜价下方存支撑。短期宏观氛围偏弱，预计铜价将呈低位震荡运行，但中期铜价仍维持多头思路，待市场情绪好转，铜价仍有走高可能。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。