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铜周报:元宵节后需求或逐步恢复 铜价展望仍乐观

2024-02-25陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货α
铜周报:元宵节后需求或逐步恢复 铜价展望仍乐观

期货研究报告|铜周报2024-02-25 元宵节后需求或逐步恢复铜价展望仍乐观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,2月23日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于68,260元/吨至69,340元/吨,周中维持震荡走高格局。平均升贴水报价运行于-135至-55元/吨,升贴水报价呈现逐步回升格局。 库存方面,2月23日当周,LME库存下降0.78万吨至12.29万吨。上期所库存上涨9.48 万吨至18.13万吨。国内社会库存(不含保税区)上涨11.81万吨至28.64万吨,保税 区库存上涨1.54万吨至3.80万吨。观点: 宏观方面,美联储降息预期受到一定打压,美联储理事沃勒称降息可能会在今年启动,但应谨慎有序进行,没有理由像过去那样迅速降息,如有需要才会那样做。他对通胀可持续地降至2%更有信心,认为红海危机不会对基本通胀产生影响。另外,他认为今年某个时候开始放缓缩表是合理的。当下市场对于未来美联储利率变动预期仍存在较大分歧。 矿端方面,据Mysteel讯,本周内贸矿现货市场活跃度较稳定,春节假期后第一周,市场参与者陆续返岗,炼厂需求逐渐回暖,部分市场参与者表示目前市场上计价系数报盘较混乱。市场询报盘拿货偏积极,但是成交区间扩大,主流成交在20+美元通道内。买卖双方的心理价差缩小,炼厂下调询盘价。节后将有更多的炼厂调整运营计划,以应对这一轮铜精矿现货TC的下调。周内TC价格小幅回升至23.5美元/吨。 冶炼方面,本周国内电解铜产量23.8万吨,环比减少0.3万吨。周内产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产,2月受春节等多因素影响产量减少,加之东北个别冶炼厂检修,其他冶炼厂正常高产,因此冶炼厂产量减少。 消费方面,据Mysteel讯,周内下游采购需求未能表现明显回升,一方面据调研了解,虽中大型加工企业基本开工生产,但仍小部分企业需等到元宵后陆续开工,加之前期备货原料库存及长单供应维持生产运转。另一方面,周内铜价再度上扬,下游入市接货亦稍显谨慎,整体市场需求较为疲软。 总体而言,目前TC价格因海外矿端供应持续受到干扰,目前价格已经下降至23美元/吨一线,因此冶炼预计将受到很大影响,同时矿端供应此前相对宽裕的预期也在发生改变,下周为元宵节后首周,下游需求料将逐步恢复,因此就铜品种而言,预计仍将维持 铜周报丨2024/2/25 偏强格局。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:shortput@65,000元/吨 ■风险 旺季需求大幅不及预期海外流动性风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日昨日2024/2/232024/2/22 上周2024/2/8 一个月2024/1/23 SMM:1#铜 -55-110 15 25 升水铜 -50-100 25 30 现货(升贴平水铜 -60-115 0 20 水)湿法铜 -115-170 -50 -50 洋山溢价 4851 48.5 57 LME(0-3) —-85 -108.48 -93 SHFE 期货(主力) LME 693706926085598608 679608226 681108420 LME —122775 136825 159575 SHFE 库存 COMEX 181323——27689 8652023106 4775322368 合计 —150464 246451 229696 SHFE仓单 122909117710 49525 11853 仓单 LME注销仓单占 比CU2405-CU2402连三-近 -10 -80 210 -20 月CU2403-CU2402主力-近 100 100 110 40 套利 月CU2403/AL2403 3.68 3.68 3.59 3.65 CU2403/ZN2403 3.40 3.40 3.32 3.28 进口盈利 #N/A -625.0 1288.7 -206.6 沪伦比(主力) — 8.05 8.26 8.09 —17.7%17.9%21.5% 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 80 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20212022202320244-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 700 60 200 40 20 010203040506070809101112 -300 2024/01/062024/01/302024/02/23 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) -500 010203040506070809101112 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/01/222022/01/222024/01/22 020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2020/01/232022/01/232024/01/23 2020/01/232022/01/232024/01/23 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 110 90 70 50 30 20202021202220232024 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/01/222022/01/222024/01/22 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 20202021202220232024 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 20202021202220232024 10 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 20202021202220232024 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-628