纸浆投资策略周报：节后需求恢复预期，或拉动浆价走高

节后需求恢复预期，或拉动浆价走高 纸浆观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 逻辑驱动 春节假期期间，纸浆市场处于休市状态，现货方面，山东地区针叶浆银星参考价7350元/吨，基差约550元/吨，处于高位。节后原纸厂家陆续开工复产，叠加前期部分原纸厂家原料纸浆库存处于中低位水平，复产后，预期对原料需求短期出现激增的情况。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，纸浆期货需要修复高 能基差等因素，05合约有概率回涨，整体运行区间参考6400-7000 元/吨。若价格超过7000元/吨，可逐渐布局一些空单。 源 化风险提示 工 1.疫情扩散； 组 2.海外装置停机； 3.海外浆价持续上涨； 重点关注 1.海外浆厂停工状况； 2.下游成品纸订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纸浆投资策略周报 2023年1月30日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 纸浆建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡偏弱。操作建议：观望 核心逻辑：外盘报价方面，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/ 吨，较上轮下降20美元/吨。结合当下汇率，进口成本约7118元/吨。海外报价高位震荡缓慢下跌中。 进出口方面，我国2022年1-12月累计进口纸浆2916.3万吨，累计同比减少 1.8%。其中，针叶浆累计进口量716.8万吨，同比-14.9%；阔叶浆累计进口量 1279.9万吨，同比+1.6%；本色浆累计进口量149.4万吨，同比+41.1%；化机浆 134.8万吨，同比-16.8%。阔叶浆进口量同比增涨幅度不大，仅有2%，占比在25%的针叶浆进口量同比下降15%，供应缺口明显，一定程度上支撑纸浆价格走势。 库存方面，1月19日，中国纸浆主流港口样本库存量：172.6万吨，较上期上涨4.3万吨，环比上涨2.6%，库存量在连续两周累库后继续呈现累库的现象。11月，欧洲港口木浆库存总量由10月的131.31万吨增加至133.06万吨。 综合来看，春节假期期间，纸浆市场处于休市状态，现货方面，山东地区针叶浆银星参考价7350元/吨，基差约550元/吨，处于高位。节后原纸厂家陆续开工复产，叠加前期部分原纸厂家原料纸浆库存处于中低位水平，复产后，预期对原料需求短期出现激增的情况。考虑到供应紧张局面短期未得到缓解，纸浆期货需要修复高基差等因素，05合约有概率回涨，整体运行区间参考6400- 7000元/吨。若价格超过7000元/吨，可逐渐布局一些空单。 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）图2：纸浆期现基差（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 201820192020202120222023 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 1 -200 -400 201820192020202120222023 /12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、国内外纸浆大事件 1月19日报道：据悉，MercerInternationalInc.报告称，由于缺乏合适的纤维供应，其位于加拿大BC的Celgar(月亮)工厂计划停工约三周。预计将于2023年3月开始。MercerInternationalInc.是一家全球性林产品公司，在德国、美国和加拿大开展业务，年生产能力为230万吨纸浆、9.6亿板英尺木材、14万立方米正交胶合木、1700万板英尺托盘和15万吨木屑颗粒。 1月12日报道：据悉，Canfor宣布，决定永久性关闭乔治王子纸浆及造纸厂的纸浆生产 线。乔治王子浆线预计将在2023年第一季度末关闭，并将导致旗下商品硫酸盐针叶浆年产量 减少28万吨。 12月30日报道：海南金海浆纸业生产装置于本月28日起进行年度检修，预计检修一个周。 12月27日报道：据悉，智利Arauco公布2023年1月份报盘，其中，银星920美元/吨， 较上轮下降20美元/吨。明星和金星因为生产问题，暂无量可供。 图3：美元兑人民币汇率图4：美元指数 美元兑人民币 7.47.2 7 6.8 6.6 6.4 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 6.2 120 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 图5：CFR针叶浆价格（美元/吨）图6：CFR阔叶浆价格（美元/吨） (CFR):针叶浆:凯利普(CFR):针叶浆:北木(CFR):针叶浆:月亮(CFR):阔叶浆:明星(CFR):阔叶浆:小鸟(DAF铁运):阔叶浆:布阔(CFR):阔叶浆:金鱼 (CFR):针叶浆:狮牌(DAF铁运):针叶浆:俄针(CFR):针叶浆:银星 1100 1100 1000 1000 1000 1000 900 900 900 900 800 800 800 800 700 700 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 700 700 600 600 600 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 600 500 500 三、纸浆基本面 表1：纸浆内外盘价格 浆种 漂针浆 漂阔浆 化机浆 本色浆 产地 智利 加拿大 俄罗斯 巴西 智利 加拿大 智利 品牌 银星 凯利浦 狮牌 俄针(铁运) 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/1/28 920 1010 970 930 820 885 860 720 780 2023/1/21 920 1010 970 930 820 885 860 720 780 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 浆种 针叶浆 阔叶浆 化机浆 本色浆 地区 山东地区 品牌 银星 凯利浦 狮牌 北木 金鱼 小鸟 明星 昆河 金星 2023/1/28 7350 7600 7500 7800 6250 6200 6250 5400 6250 2023/1/21 7350 7600 7500 7800 6250 6200 6250 5400 6250 涨跌值 0 0 0 0 0 0 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：外盘浆价走势（美元/吨）图8：山东地区浆价走势（元/吨） 1100 1000 900 (CFR):针叶浆:银星(CFR):阔叶浆:金鱼CFR化机浆:昆河CFR本色浆:金星 1100 1000 900 8000 7000 针叶浆(银星):山东阔叶浆(金鱼):山东化机浆(佳维):山东本色浆(金星):山东 8000 7000 800 800 6000 6000 700 600 500 700 600 500 5000 4000 5000 4000 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 400 400 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 22/11/1 22/12/1 23/1/1 3000 3000 图9：欧洲港口库存（万吨）图10：木浆港口总库存（万吨） 200 175 150 125 100 75 50 涨跌值欧洲港口纸浆月末库存 30 20 10 0 -10 -20 20/1/1 20/2/1 20/3/1 20/4/1 20/5/1 20/6/1 20/7/1 20/8/1 20/9/1 20/10/1 20/11/1 20/12/1 21/1/1 21/2/1 21/3/1 21/4/1 21/5/1 21/6/1 21/7/1 21/8/1 21/9/1 21/10/1 21/11/1 21/12/1 22/1/1 22/2/1 22/3/1 22/4/1 22/5/1 22/6/1 22/7/1 22/8/1 22/9/1 22/10/1 -30 210 200 190 180 170 160 150 库存增减港口总库存 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 22/2/18 22/3/4 22/3/18 22/4/1 22/4/15 22/4/29 22/5/13 22/5/27 22/6/10 22/6/24 22/7/8 22/7/22 22/8/5 22/8/19 22/9/2 22/9/16 22/9/30 22/10/14 22/10/28 22/11/11 22/11/25 22/12/9 22/12/23 23/1/6 23/1/20 -20 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、下游成品纸状况 表3：山东地区浆价（元/吨） 包装纸 文化纸 生活用纸 瓦楞纸(120gAAA) 白卡纸(250-400g) 双胶纸 (70g) 双铜纸 (157g) 甘蔗浆生活用纸 木浆生活用纸 竹浆生活用