期货研究报告|铜日报2023-02-07 元宵节后需求略有改善但美元走强抑制铜价 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 元宵节后下游采购略有恢复,后市需要持续关注累库何时结束乃至�现去库的情况,目前市场对于未来需求展望较为乐观,因此当下就操作而言,暂时仍以逢低备货为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,现货方面,昨日为元宵节后首个交易日,并且期货盘面价格走低也在一定程度上刺激下游消费的恢复。早市,持货商对主流平水铜报于贴水80元/吨附近,好铜报于贴水40~50元/吨,湿法铜报于贴水100元/吨。此后时段升贴水报价小幅走低。市场主流平水铜成交重心转移至贴水90元/吨,好铜报于贴水50~60元/吨,湿法重心调至贴水130元/吨附近。成交情况略有改善。 观点: 宏观方面,昨日美元继续强劲反弹,美国财长耶伦周一表示:看到了一条避免经济衰退的路径,鉴于美国劳动力市场的强劲表现,以及通胀将大幅下降,经济将保持强劲。预计在临近3月议息会议之前,美元将维持相对偏强态势,这或许会对有色板块形成一定不利的影响。 矿端方面,据SMM讯,近期南美地区干扰因素仍然较为突🎧,2月3日,智利铜业委员会表示:12月份智利铜产量下降0.5%,至49.58万吨,该公司2022年全年产量下降5.3%至533万吨。Cochilco表示,12月该国国有巨头Codelco的铜产量同比下滑11.8%,至14.51万吨,2022年全年产量同比下降10.1%,至155万吨。此外,必和必拓以及英美资源等公司也同样表示2022年产量呈现下降态势。不过由于目前国内铜精矿港口库 存相对充裕,达到80.2万吨,因此暂时不至于导致国内冶炼厂供货不足的情况。 冶炼方面,上周国内电解铜产量20.2万吨,环比增加0.30万吨,并且周内存在冶炼厂检修以及搬迁等情况,但毕竟随着春节假期的结束,多数炼厂正在逐步恢复正常生产,尤其在元宵节后,产量恢复或更为明显。并且2月炼厂检修安排并不密集,因此预计本月冶炼产量较上月会有较为明显的恢复。 消费方面,市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期,如国家电网2023年计划投 资额达5,200亿,创历史新高。汽车板块自去年下半年起表现便较为强劲,虽然今年新能源车补贴取消,但各地促销政策却也接连�台。因此总体而言,目前消费展望向好 明显,且今年农历正月十五相对较早,工人返工预计将会在2月中上旬逐步完成以应对 2季度即将来临的消费旺季。预计本周下游采购积极性将逐步回升。 库存方面,昨日LME库存下降0.26万吨至6.75万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.22 万吨至11.26万吨。 国际铜方面,昨日国际铜与LME铜比价为6.82,较前一交易日下降0.19%。 总体而言,元宵节后下游采购略有恢复,后市需要持续关注累库何时结束乃至�现去库的情况,目前市场对于未来需求展望较为乐观,因此当下就操作而言,暂时仍以逢低备货为主。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:中性 期权:卖�看跌(65,000元/吨下方) ■风险 美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2023/2/6 昨日2023/2/3 上周2023/1/30 一个月2023/1/6 SMM:1#铜 -70 -65 -10 60 升水铜 -60 -50 0 65 现货(升贴平水铜 -80 -75 -25 45 水)湿法铜 -140 -140 -75 -40 洋山溢价 24 24 31.5 37.5 LME(0-3) — -29.25 -21.65 -19.6 SHFE 期货(主力) LME 68340#N/A 688908925.5 693309196.5 652408610 LME — 70000 76100 86400 SHFE 库存 COMEX 226509— —26599 13996729462 6926834049 合计 — 96599 245529 189717 SHFE仓单 112577 110386 101547 27298 仓单LME注销仓单 占比 — 21.2% 28.5% 14.5% CU2304- CU2301连三- 10 10 -60 -160 近月 CU2302- CU2301主力- 90 90 30 -40 近月 3.59 3.61 3.65 3.65 2.90 2.85 2.85 2.81 套利 CU2302/AL230 2 CU2302/ZN2302 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A -293.1 -778.8 -1691.5 — 7.72 7.54 7.58 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/01/132023/01/212023/01/292023/02/06 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/02/062021/02/062023/02/06 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/02/032021/02/032023/02/03 019/02/032021/02/032023/02/03 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/02/032021/02/032023/02/03 2019/02/062021/02/062023/02/06 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/02/022021/02/022023/02/02 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告