烧碱周报：市场恢复但有扰动，关注库存变化及下游复工

期货研究报告|烧碱周报2024-2-25 市场恢复但有扰动，关注库存变化及下游复工 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 中性。下周从供应端看，部分前期停车检修、降负荷氯碱企业预计提负荷，部分区域液碱供应预计增加。从需求来看，元宵节后复工复产的下游企业预计增多，需求增加。综合来看，预计下周部分地区供应虽有增量，但增幅有限，而需求逐步恢复或较为明显，供需或有好转。但也需要留意目前较快的累库速度是否会对烧碱产生压制。整体而言，建议烧碱期货以中性对待，后期关注库存变化情况。 核心观点 ■市场分析 现货价格：截至2月23日，山东32%液碱折百价为2187.5元/吨，山东50%液碱折百价 为2760元/吨，西北片碱报价为2850元/吨。 烧碱产量及开工率：截止2月23日，烧碱开工率86%，烧碱产量79.95万吨。 生产利润：截止2月23日山东烧碱生产利润916.03元/吨，西北烧碱生产利润1552.89元/吨。 装置检修动态：本周负荷陆续恢复但仍处于国内相对偏低水平。下周计划重启产能有限，仅华南个别设备重启，同时部分因液氯影响的负荷存在恢复预期，预估产能利用率微幅提高。 库存：截止2月23日，国内上游企业液碱库存502706.3万吨，较节前增加46%。累库主要集中在华东、华北地区，东北、西南地区有所下降。 需求：受强降雪天气影响，北方部分地区物流运输受阻，当地企业货物发运困难。西南地区部分企业近期有减产检修计划，氧化铝现货供应持续偏紧。虽然市场交投氛围已逐渐回暖，但由于下游铝企节前已提前进行补库，近期现货采购情绪较为谨慎，且部分铝厂逢低采购意愿上升，买卖双方仍处于博弈状态。 观点：节后下游需求有所恢复，加之部分氯碱企业负荷不满或仍在停车，多数地区持稳或有小幅上涨，部分地区氯碱企业因库存压力较大，价格承压小幅下降。片碱方面，受工厂端涨价带动，贸易商片碱�库价格上涨，但下游拿货积极性一般，市场成交平淡，加之受雨雪天气影响，物流运输受阻，整体成交情况不畅。后期运输逐步恢复，叠加元宵节后下游复工预期较强，烧碱或持稳或有所上涨。 ■策略 中性。下周从供应端看，部分前期停车检修、降负荷氯碱企业预计提负荷，部分区域液碱供应预计增加。从需求来看，元宵节后复工复产的下游企业预计增多，需求增加。综合来看，预计下周部分地区供应虽有增量，但增幅有限，而需求逐步恢复或较为明显，供需或有好转。但也需要留意目前较快的累库速度是否会对烧碱产生压制。整体而言，建议烧碱期货以中性对待，后期关注库存变化情况。 ■风险 累库速度持续；负荷超预期恢复；下游复工进度；运输恢复情况；市场成交情况。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨4 图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨4 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨4 图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨4 图5:烧碱产量丨单位：万吨4 图6:烧碱开工率丨单位：%4 图7:烧碱�口窗口丨单位：元/吨5 图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨5 图9:山东烧碱开工率丨单位：%5 图10:江苏烧碱开工率丨单位：%5 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%5 图12:浙江烧碱开工率丨单位：%5 图13:烧碱�口量丨单位：万吨6 图14:烧碱进口量丨单位：吨6 图15:液碱�口量丨单位：万吨6 图16:液碱进口量丨单位：吨6 图17:固碱�口量丨单位：万吨6 图18:固碱进口量丨单位：吨6 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨7 图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨7 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%7 图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨7 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨7 图24:阔叶浆开工率丨单位：%7 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%8 图26:印染行业周度开工率丨单位：%8 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3:西北片碱价格丨单位：元/吨图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:烧碱产量丨单位：万吨图6:烧碱开工率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东烧碱开工率丨单位：%图10:江苏烧碱开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%图12:浙江烧碱开工率丨单位：% 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图15:液碱出口量丨单位：万吨图16:液碱进口量丨单位：吨 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图17:固碱出口量丨单位：万吨图18:固碱进口量丨单位：吨 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院 图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:氧化铝周度开工率丨单位：%图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨图24:阔叶浆开工率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:粘胶短纤周度开工率丨单位：%图26:印染行业周度开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com