FY2024年报点评：业绩&指引超预期，硬件+软件一前一后构筑发展曲线

英伟达在FY2024财年实现了显著增长，全年收入达到609亿美元，较前一年增长126%，Non-GAAP净利润为323亿美元，同比增长286%。第四季度（FY24Q4）的收入更是达到了221亿美元，同比增长265%，环比增长22%，Non-GAAP净利润为128亿美元，同比增长491%，环比增长28%。这些业绩超过了市场的一致预期。

公司的基本面在多个方面表现出色，不仅在财务表现上超出了预期，还给出了超出预期的第一季度（FY25Q1）营收指引，预计为240±5亿美元。此外，尽管面对供应链产能爬坡的压力，英伟达指出当前的供需关系仍然无法满足爆发式需求，尤其是在新产品的发布后。这一情况表明，市场需求旺盛，特别是对于其新产品如H200、B100等。

在推理业务方面，英伟达的表现也超出了预期。FY24年，推理业务占总营收的比例达到了40%，显示了其在这一领域的强大实力。各公司对推理端加速算力的需求日益增加，这可能有助于缓解此前对推理业务的担忧。

英伟达在技术与产品方面的布局超前，尤其是在加速计算领域与云厂商的合作，以及基于CUDAX AI软件栈开发的AI训推架构“底层操作系统”NVIDIA AI Enterprise。这些举措有望借助硬件放量的东风加速渗透，成为公司新的增长驱动力。

对于未来，考虑到AI算力需求的持续增长，英伟达在AI训练、推理算力及软件生态上的领先地位，预测公司FY2025-FY2026年的Non-GAAP净利润分别将达到621亿和668亿美元，FY2027年的Non-GAAP净利润预计为743亿美元，同比增长92%、8%和11%。以2月23日收盘价计算，对应的Non-GAAP市盈率分别为32、29和26倍，维持“买入”评级。

然而，报告也提到了几个潜在的风险点，包括AI技术发展的不确定性、市场竞争加剧、供应链爬坡的挑战以及客户资本开支的不确定性。