安信中证500指数增强基金投资价值分析：多策略运行，实现Alpha+SmartBeta

证券研究报告|2024年02月23日 金融工程专题研究 多策略运行，实现Alpha+SmartBeta——安信中证500指数增强基金投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 优质Beta+Alpha，指数增强型基金在A股市场上的成功实践：中证500指数（000905.SH）由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。从国内指数增强型产品的实际运作结果来看，大部分中证500指数增强型基金能够实现每年稳定战胜基准指数的目标。 安信中证500指数增强A，长期业绩优秀：安信中证500指数增强A （005965.OF）于2018年11月29日成立，现任基金经理为朱舟扬先生。该基金长期业绩优秀，2022年一季度至2023年四季度，在多数时段都相对基准表现强势，相对基准的超额收益为正，平均季度超额收益为1.06%。尤其在2023年市场震荡，风格轮动加快的环境下，仍然取得了较高的超额收 益，2023年排在全部公募基金中证500指数增强基金的第6位。朱舟扬先生管理以来(20211231-20240202)，安信中证500指数增强A超额收益12.27%，同类排名第4。近半年(20230801-20240202)，超额收益9.21%，同类排名第1。 多策略运行，行稳致远：安信中证500指数增强A基金采用量化多策略投资框架，具有丰富的策略储备，包含多因子策略、成长策略、价值策略等。多个策略相关性较低，能够很好地平滑波动，适应市场的不断变化，对基准指数实现稳健的增强。 多指标指导策略配置，轻择时，重选股：该基金使用Alpha+SmartBeta量化多策略投资框架：轻择时，重选股。更加注重中观行业风格的偏离以及微观在选股层面获取超额收益。该框架将主观判断与量化指标有效的结合。例如，根据策略的趋势以及宏观环境对策略的预期收益进行研判，此外，部分策略对某些事件有明显反应，如在财报季与非财报季表现迥异，基于此进行偏左侧的布局。 中证500指数投资价值：中证500指数行业分布较为分散，从指数中信一级行业分布来看，医药权重占比为11.85%，电子权重为10.63%，基础化工权重为8.17%。成份股平均市值为223.73亿元，整体市值偏中盘。截至2024 年1月26日中证500指数前十大权重股占比合计为4.87%，持仓较为分散。中证500指数的市盈率为20.39，市净率为1.56。市盈率处于7.19%分位点，市净率处于0.87%分位点，均处于较低分位。根据Wind一致预期，中证500指数2023年净利润增速预计为29.60%，2024年净利润增速预计为19.96%，指数盈利能力较好。 2004年12月31日至2024年1月26日期间，中证500指数年化收益为 8.83%，年化夏普比率为0.44，年化波动率为28.69%，长期业绩较好，指数弹性较大。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。统计结果基于客观数据，不构成投资建议，基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰021-60933159 zhangxinwei1@guosen.com.cn S0980520060001 相关研究报告 《金融工程专题研究-富国中证A50ETF投资价值分析——布局核心资产新工具》——2024-02-20 《金融工程专题研究-摩根中证A50ETF投资价值分析——精选细分行业龙头，聚焦A股核心资产》——2024-02-18 《金融工程专题研究-公募FOF基金2023年四季报解析》——2024-01-24 《海外资管机构月报-2023年收官，美国股基业绩中位数超18%》 ——2024-01-19 《金融工程专题研究-银华基金指数增强ETF产品矩阵投资价值分析》——2024-01-17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 安信中证500指数增强基金A:多策略运行，长期业绩优秀4 优质Beta+Alpha：指数增强型基金在A股市场上的成功实践4 安信中证500指数增强A产品信息5 行稳致远，长期业绩优秀6 多策略运行，优化收益风险比7 多指标指导策略配置：轻择时，重选股8 中证500指数投资价值分析10 指数编制规则介绍10 行业分布较为分散10 成分股多为中盘股11 盈利能力稳步增长12 估值处于较低分位12 指数长期收益较高，收益弹性大13 总结15 风险提示15 图表目录 图1：不同类型指数增强基金相较基准分年度超额中位数5 图2：安信中证500指数增强A相对基准指数季度超额收益6 图3：安信中证500指数增强A净值（20220101-20240131）6 图4：安信中证500指数增强A相对基准指数超额收益及同类基金平均超额收益6 图5：安信中证500指数增强A与其他排名靠前中证500指数增强基金日度超额收益相关性7 图6：安信中证500指数增强A量化多策略投资框架7 图7：多策略优势8 图8：多指标指导策略配置8 图9：多指标指导策略配置9 图10：Alpha+SmartBeta量化多策略投资框架9 图11：中证500指数中信一级行业权重分布10 图12：中证500指数中信二级行业权重分布10 图13：中证500指数成份股平均市值11 图14：中证500指数成分股权重分布11 图15：中证500指数市值分布情况11 图16：中证500指数营业收入及增速12 图17：中证500指数归母净利润及增速12 图18：中证500指数市盈率及分位点13 图19：中证500指数市净率及分位点13 图20：中证500指数历史市盈率13 图21：中证500指数历史市净率13 图22：中证500指数与主要宽基指数净值比较(20041231-20240126)14 表1：安信中证500指数增强A基本概况5 表2：中证500指数基本信息及选样方法10 表3：中证500指数前十大权重股12 表4：主要指数业绩比较（20041231-20240126）14 安信中证500指数增强基金A:多策略运行，长期业绩优秀 优质Beta+Alpha：指数增强型基金在A股市场上的成功实践 中证500指数（000905.SH）发布于2007年01月15日，由全部A股中剔除沪 深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。从行业分布来看，中证500指数整体行业配置较为均衡，以周期、科技和消费为主，其中医药、电子、基础化工等行业的权重较高。中证500指数是代表A股中盘公司的优质Beta。 指数增强型基金，是在紧密跟踪基准指数的基础上力争获取稳定的超额收益，是一种结合主动和被动投资的投资方式，其目的是力争获取市场Beta和Alpha的双重收益。与一般的主动基金相比，指数增强型基金不容易发生风格偏移，对风险的控制更强，业绩表现也更加贴近基准指数。通常来讲，指数增强型基金的收益增强方式有多种，主要可以划分为： （1）多因子策略挖掘Alpha收益：以多因子模型为基础，对全市场股票进行定量分析和动态打分，力求构建具备超额收益的股票投资组合； （2）打新：由于历史上新股上市前几日上涨概率较大，因此A股打新、转债打新、科创板打新等收益都能够为组合带来一定的收益增强； （3）衍生品：由于国内股指期货相对现货长期处于贴水状态，因此指数增强型基金可买入一定比例的股指期货，从而在负基差中获取一定的Alpha。此外，随着可转债及股指期权市场的扩容，通过这些品种构建的保本型策略也能够在一定程度上增强组合收益表现； （4）事件套利：在公司出现大股东解禁、资产重组、财务造假、业绩超预期等事件时，采用数量化的方法进行提前埋伏，以博取统计意义上的超额收益； （5）其他策略：如回购套利、现金分红、转融通、大宗商品交易等 目前，国内市场上的绝大多数指数增强型基金以跟踪沪深300、中证500和中证 1000等宽基指数为主。 从国内指数增强型产品的实际运作结果来看，大部分指数增强型基金能够实现每年稳定战胜基准指数的目标。下图展示了2017年以来沪深300指数、中证500 指数和中证1000指数增强基金相对基准指数分年度的超额表现情况，可以看到不同类别的指数增强基金长期均能稳定战胜基准指数，A股市场中指数增强基金的实践取得了较为成功的成果。 图1：不同类型指数增强基金相较基准分年度超额中位数 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 安信中证500指数增强A产品信息 安信中证500指数增强A（005965.OF）于2018年11月29日成立，现任基金经理为朱舟扬先生，基金的基本情况如下表所示。 表1：安信中证500指数增强A基本概况 基金简称 安信中证500指数增强A 基金全称 安信中证500指数增强型证券投资基金 基金管理人 安信基金管理有限责任公司 基金托管人 宁波银行股份有限公司 比较基准中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率投资类型股票型基金,增强指数型基金 投资目标 本基金为增强型指数基金，在力求有效跟踪标的指数，控制本基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日 均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%的基础上，结合量化方法追求超越标的指数的业绩水平。 (税后)*5% 产品费率 管理费0.80% 托管费0.10% 资料来源:Wind，基金公告，国信证券经济研究所整理 该基金的基金经理为朱舟扬先生，南京大学物理学学士、香港大学光学博士，曾任安信基金管理有限责任公司量化投资部研究员，现任安信基金管理有限责任公司量化投资部基金经理。曾任安信中证500指数增强型证券投资基金的基金经理 助理。现任安信中证500指数增强型证券投资基金的基金经理。目前在管产品有： 安信中证500指数增强和安信量化优选。 安信基金管理有限责任公司经中国证监会批准，成立于2011年12月，注册地深圳。安信基金管理有限责任公司的经营范围包括公开募集证券投资基金管理、基金销售、特定客户资产管理，是为客户提供专业理财服务的资产管理机构。 行稳致远，长期业绩优秀 安信中证500指数增强A（005965.OF）长期业绩优秀，2022年一季度至2023年四季度，在多数时段都相对基准表现强势，相对基准的超额收益为正，平均季度超额收益为1.06%。尤其在2023年市场震荡，风格轮动加快的环境下，仍然取得了较高的超额收益，2023年排在全部公募基金中证500指数增强基金的第6位。朱舟扬先生管理以来，超额12.27%，同类排名第4(20211231-20240201)。2024年以来，市场风格出现了较大的变化安信中证500指数增强基金依然有不错的表现。 2023年(20230101-20231231)，超额收益7.05%，同类排名第6； 近一年(20230201-20240202)，超额收益11.93%，同类排名第1； 近半年(20230801-20240202)，超额收益9.21%，同类排名第1。 图2：安信中证500指数增强A相对基准指数季度超额收益图3：安信中证500指数增强A净值（20220101-20240131） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2022年1月1日至2024年1月31日，安信中证500指数增强A（005965.OF） 相对中证500指数的累计超额收益为11.49%，而同期公募基金中证500指数增强产品相对中证500指数的超额收益中位数为5.77%。 图4：安信中证500指数增强A相对基准指数超额收益及同类基金平均超额收益 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 此外，若我们统计2023年中证500指数增强基金中超额收益前10名的产品之间 的相关性（具体为2023年每日相对基准超额收益序列的相关性），可以看到安信中证