长城中证500指数增强基金投资价值分析：当好Beta遇上高Alpha

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—专题报告 金融工程 [Table_Title] 金融工程专题研究 数量化投资 2021年12月21日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《金融工程专题研究：动量类因子全解析》 ——2021-12-13 《学术文献研究系列第27期：基于商业周期构建因子轮动策略》 ——2021-12-14 《学术文献研究系列第28期：如何更合理的刻画基金业绩基准》 ——2021-12-20 《基金研究：公募基金持仓还原及其实践应用》 ——2021-12-16 《金融工程专题研究：寻找业绩与估值的错配：非理性估值溢价因子》 ——2021-12-16 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL： zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 证券分析师：张宇 电话： 021-60875169 E-MAIL： zhangyu15@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 当好Beta遇上高Alpha——长城中证500指数增强基金投资价值分析  中小盘板块迎好Beta，指数增强正当时 中小盘行情的强势复苏得益于上市公司盈利复苏和市场资金不断增持的双重驱动，这种内生性和外生性双重因素的叠加有望在未来的一段时间内持续，总体而言中小盘板块将是一个不错的Beta。因此，在这样的背景下，能够做到稳定超额的指数增强型基金将更加值得关注。 半年度财报整体向好，中小盘公司业绩大增：从2021年3季度上市公司净利润同比增速来看，中证500指数成分股的业绩持续向好，整体盈利中枢不断提高。 公募基金频调研，市场配置被动型产品意愿高：过去3个月中被机构投资者反复调研的中证500指数成分股数量处于相对高位，说明机构投资者对于这些优质个股有更多的关注。目前A股市场中跟中证500指数的被动型产品合计规模达到647亿元，说明市场对中证500指数的青睐度不断提高。 量化模型获取稳定超额，指数增强型基金大放异彩：指数增强型基金能够相对基准指数获取稳定超额，当好的Beta遇上高的Alpha，投资者的预期回报将会有明显的增厚。  中证500指数投资价值分析 中证500指数成分股分布相对分散，汇聚多个二线龙头企业。该指数在行业分布上相对平均，周期、科技和医药三驾马车齐头并进。 从估值和盈利情况来看，当前指数处于2010年以来的估值低点，且未来预期盈利水平处于较高水平，当前位置处于极具性价比的“黄金坑”。 从长期业绩来看，该指数自基日以来年化收益高于沪深300等宽基指数，短期弹性较大。  长城中证500指数增强基金投资价值分析 长城中证500指数增强基金（A类：006048.OF/C类：007413.OF）是长城基金旗下的一只指数增强型基金，现任基金经理为雷俊先生。 从历史业绩来看，该基金在2019年1月至2021年12月期间相对基准年化超额达到10.84%，年化信息比1.32，跟踪误差6.57%，收益回撤比1.27，历史业绩优异。与同类产品平均收益相比，该基金的表现都要好于同类平均水平。 从基金半年报全部持仓来看，该产品个股持仓相对分散，行业偏离幅度较小，选股主要集中于成长性较好、有较为扎实的盈利基础且前期有一定涨幅的股票。 从规模变化及持有人结构来看，得益于基金成立以来的优异表现，基金合并规模不断上涨，从最初成立时的0.16亿元增长至2021年3季度末的4.37亿元。从持有人结构变化来看，基金持有人以个人投资者为主，机构投资者占比相对较少。 风险提示：市场环境变动风险，统计结果基于客观数据，不构成投资建议。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 中小盘板块迎好Beta，指数增强正当时 .................................................... 4 盈利状况整体向好，中小盘公司业绩大增 ........................................... 4 公募基金频调研，市场配置被动型产品意愿高 ................................... 4 量化模型获取稳定超额，指数增强型基金大放异彩 ............................ 6 中证500指数投资价值分析 ....................................................................... 7 成分股权重分散，汇聚二线龙头 ......................................................... 8 行业分布平均，周期、科技和医药三驾马车齐头并进 ........................ 9 低估值高成长，极具性价比的“黄金坑” ......................................... 10 指数业绩：长期收益率较好，短期弹性大 ......................................... 11 长城中证500指数增强基金投资价值分析 ............................................... 12 产品介绍 ............................................................................................ 12 业绩表现：超额收益出色，每年均能稳定战胜指数 .......................... 12 风格暴露：较为明显的成长风格 ....................................................... 14 持有人构成：个人投资者占比为主 .................................................... 15 基金管理人分析 ................................................................................. 16 总结 .......................................................................................................... 16 国信证券投资评级 .................................................................................... 18 分析师承诺 ............................................................................................... 18 风险提示 ................................................................................................... 18 证券投资咨询业务的说明 ......................................................................... 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：不同指数成分股2021年三季报净利润增速中位数 .......................... 4 图2：不同指数成分股2021年三季度净利润增速分布.............................. 4 图3：公募持股中属于中证500股票市值占比和股票数量 ........................ 5 图4：机构调研股票中属于中证500股票数量 ........................................... 5 图5：跟踪中证500指数的被动型产品合计规模（亿元） ........................ 5 图6：沪深300指数增强型基金历年超额中位数及数量 ............................ 6 图7：中证500指数增强型基金历年超额中位数及数量 ............................ 6 图8：中证500指数成分股权重分布（20211220） .................................. 8 图9：中证500成分股总市值分布情况（20211220） .............................. 8 图10：中证500指数成分股行业权重分布情况（20211220） ................. 9 图11：中证500指数成分股权重按板块分布情况（2010-2021） ............ 9 图12：中证500指数市净率PB走势 ...................................................... 10 图13：中证500指数市盈率PETTM走势 .............................................. 10 图14：不同指数当前所处估值分位点（20211220） .............................. 10 图15：指数净值走势（20041231-20211220） ....................................... 11 图16：长城中证500指数增强基金与基准净值对比 ............................... 13 图17：长城中证500指数增强基金月度超额收益 ................................... 13 图18：2021年以来长城中证500指数增强基金与同类平均产品累计净值 .......................................................................................................... 13 图19：基金持股数量与中证500指数成分股内持股数量 ........................ 14 图20：基金持仓在中证500指数成分股数量及权重占比 ........................ 14 图21：长城中证500指数增强基金持股相对中证500指数行业偏离 ..... 15 图22：长城中证500指数增强基金相对中证500指数风格暴露 ............ 15 图23：长城中证500指数增强基金规模变化（亿元） ............................ 16 图24：长城中证500指数增强基金持有人结构变化 ............................... 16 表1：中证500指数基本信息 .................................................................... 7 表2：中证500指前十大重仓股（20211220） ................................