基金专题报告：华夏中证500指数增强基金投资价值分析

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 华夏中证500指数增强基金投资价值分析 2022年10月19日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品 基金分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 于明明金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 基金研究 基金专题报告 证券研究报告 华夏中证500指数增强基金投资价值分析 2022年10月19日 华夏中证500增强超额收益突出，持有人体验良好：自基金成立以来超额收益率45.95%，位列同类可比产品第1名；成立以来信息比率达到2.93，Calmar比率达到1.42，Alpha获取能力稳定。成立以来10个季度内有8个季度超额收益为正，季度胜率80%。 基金行业风格偏离控制能力出色，积极优选股票：从各期的行业超低配极值来看，基金各期超低配极值一般位于±2%附近，一般行业超低配比例在±1%附近，行业偏离控制能力较强。从行业偏好来看，各期基金行业超低配行业偏好差异较大，调整较为积极。在风格暴露方面，主要在非线性市值因子上呈现正暴露，在市值及流动性因子呈现负暴露，倾向于偏中小市值的风格配置。基金风格偏离控制能力较强，各风格偏离控制在±0.5内，在风格调整方面具备较强的市场适应能力。 基金采用AI+策略进行投资，策略部分具备创新性与独特性。基金基于AI策略挖掘海量数据，并具备对于市场的快速响应能力。基于AI+策略的增强产品，超额收益与市场其他产品整体相关性较低，超额相关性平均值在所有基金中位列逆序2/28，策略差异化程度位列前茅，目前策略下基金总规模已达50亿以上，策略超额收益依旧显著。 华夏基金拥有具备丰富经验的量化团队，培养了成熟完整的量化生态。华夏基金历经多年的发展，华夏基金形成了以ETF为核心、Alpha投资和Beta投资双轨驱动完善的量化产品体系。投资决策上，华夏基金量化指数增强产品具有严格完备的投资决策流程，并不断地进行策略的迭代优化。 基金经理由张弘弢先生、孙蒙先生担任。 张弘弢，北方交通大学(现北京交通大学)会计学专业硕士。2000年4月加入华夏基金管理有限公司，现任数量投资部董事总经理、行政负责人、基金经理。投资经理年限13.27年，在任管理基金数8只。截至2022年6月30日，在管基金总规模1231.01亿元。 孙蒙，北京大学物理专业学士，加州大学洛杉矶分校电子工程专业硕士。2014年4月至2017年6月，曾任中信建投证券股份有限公司衍生品交易部研究员、投资经理等。2017年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员、基金经理助理等，2020年3月起任基金经理。投资经理年限2.58年，在任管理基金数5只。截至2022年6月30日，在管基金总规模62.14亿元。 风险因素：市场有变化风险，历史基金业绩表现不代表未来 目录 一、收益风险表现：超额收益突出，持有人体验良好4 1.1、华夏基金中证500增强产品介绍4 1.2、成立以来超额收益率位列同类可比产品第1，Alpha获取能力稳定5 1.3、持有胜率高，持有人体验优秀7 二、基金持仓特征：行业风格偏离控制能力出色，积极优选股票8 2.1、行业风格偏离控制能力出色，具备市场适应能力8 2.2、换手率略高于市场，积极优选股票9 三、产品特色：采用AI+策略，提供高策略容量、差异化的超额收益10 3.1、策略部分具备创新性与独特性，基于AI策略挖掘海量数据，快速响应10 3.2、超额收益与市场整体相关性较低，提供差异化的增强效果10 3.3、策略容量高，500策略规模超过50亿、超额依旧显著11 四、华夏基金量化团队经验丰富，量化生态成熟完备12 4.1、具备完整的量化投资生态系统，可满足各个方向的投资需求12 4.2、投资决策流程完备科学13 4.3、基金经理介绍14 总结16 风险因素17 表目录 表1、华夏中证500指数增强A基本信息4 表2、华夏中证500指数智选A基本信息4 表3、华夏中证500增强绩效指标与可比同类基金绩效中位数对比6 表4、华夏中证500增强胜率指标与可比同类基金胜率中位数对比7 表5、华夏中证500增强各期行业相对基准超低配比例8 表6、华夏中证500增强与其他机构产品日度超额收益率相关性11 表7、张弘弢基金经理管理产品信息14 表8、孙蒙基金经理管理产品信息15 图目录 图1、华夏中证500增强复权单位净值与中证500指数走势对比6 图2、华夏中证500增强季度收益率对比基准季度收益率（20220423-20220930）7 图3、华夏中证500增强各期风格相对基准超低配比例9 图4、华夏中证500增强各期换手率对比同类可比基金换手率10 图5、华夏中证500增强相对基准超额净值与策略下基金规模走势12 图6、华夏基金发展历程12 图7、华夏基金量化投资生态系统13 图8、华夏基金投资决策流程14 一、收益风险表现：超额收益突出，持有人体验良好 1.1、华夏基金中证500增强产品介绍 华夏基金旗下目前有两只中证500增强产品，分别是华夏中证500指数增强型证券投资基金 与华夏中证500指数智选增强型证券投资基金。华夏中证500指数增强型证券投资基金（代码： 007994.OF，以下简称“华夏中证500指数增强A”）于2020年3月25日成立，管理人为华夏基金管理有限公司。本基金力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。同时力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%。基金管理费率为0.80%，托管费率为0.10%。 基金经理为张弘弢、孙蒙先生。 表1、华夏中证500指数增强A基本信息 基金全称 华夏中证500指数增强型证券投资基金 基金简称 华夏中证500指数增强A 基金代码 007994.OF 基金管理人 华夏基金管理有限公司 基金托管人 中国农业银行股份有限公司 基金经理 张弘弢、孙蒙 比较基准中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5% 基金类型股票型基金,增强指数型基金 投资目标 本基金力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。同时力争控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%。 风险收益特征 投资比例 本基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%,投资于标的指数成份股及其备选成份股的 资产不低于非现金基金资产的80%;每个交易日日终在扣除股指期货,国债期货,股票期权合约需缴纳的交易保证金后,现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的5%。 费率结构 管理费率0.80%托管费率0.10% 本基金是一只股票指数增强型基金，属于中高风险、中高收益的证券投资基金品种，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。 资料来源：Wind，信达证券研发中心 华夏中证500指数智选增强型证券投资基金（代码：013233.OF，以下简称“华夏中证500指数智选A”）于2021年8月11日成立，管理人为华夏基金管理有限公司。本基金通过数量化投资分析及基本面研究等方法进行积极的投资组合管理与风险控制，力争在控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%的基础上，追求获得超越标的指数的回报。基金管理费率为0.80%，托管费率为0.10%。 基金经理为孙蒙先生。 表2、华夏中证500指数智选A基本信息 基金全称 华夏中证500指数智选增强型证券投资基金 基金简称 华夏中证500指数智选A 基金代码 013233.OF 基金管理人 华夏基金管理有限公司 基金托管人 国信证券股份有限公司 基金经理 孙蒙 比较基准中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5% 基金类型股票型基金,增强指数型基金 投资目标 通过数量化投资分析及基本面研究等方法进行积极的投资组合管理与风险控制，力争在控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年跟踪误差不超过7.75%的基础上，追求获得超越标的指数的回报。 风险收益特征 本基金为股票指数增强型基金，属于较高预期风险、较高预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金还将通过港股通渠道投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、香港市场风险等特殊投资风险。 投资比例 本基金投资于股票资产的比例不低于基金资产的80%,港股通标的股票的投资比例为股票资产的 0%-50%,投资于标的指数成份股及其备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%;每个交易日日终在扣除股指期货,国债期货,股票期权合约需缴纳的交易保证金后,现金或到期日在一年以内的政府债券投资比例不低于基金资产净值的5%。 费率结构 管理费率0.80%托管费率0.10% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 在历史表现上，华夏中证500指数增强A与华夏中证500指数智选A净值走势较为一致，我们推测两产品采用了同一投资策略，故在下文仅对于成立较早的华夏中证500指数增强A（下文简 称：华夏中证500增强基金）进行分析。 1.2、成立以来超额收益率位列同类可比产品第1，Alpha获取能力稳定 我们分析了华夏中证500增强基金相对中证500指数的历史业绩表现，并从超额收益率、信息比率、Calmar比率等多个维度对于华夏中证500增强和同类可比基金进行了横向比较，在绝对水平与相对水平上对于华夏中证500增强基金进行了分析，其中同类可比基金样本为2020年以前成立的跟踪中证500且Wind二级分类为增强指数型的基金产品，计算起始点为基金成立后的第一个交易日（2022.3.26）。 下图为华夏中证500增强基金的历史净值走势，从历史净值及相对基准净值走势来看，自2020 年7月以后，华夏中证500增强超额收益呈扩大趋势，至2022年9月30日间超额未出现明显回撤，在风格切换的行情下仍保着稳健的超额收益，表现出较好的增强效果。 图1、华夏中证500增强复权单位净值与中证500指数走势对比 资料来源：wind、聚源、信达证券研发中心 我们以Wind分类属于指数增强的基金分类为标准，计算了华夏中证500增强基金的风险收益特征及可比同类中证500指数增强产品的整体风险收益特征。从风险收益特征上，华夏中证500增 强成立以来总收益率55.47%（截止2022年9月30日），超额收益率45.95%，超额收益出色，在 可比同类中证500增强产品排名1/28。基金成立以来信息比率达到2.93，同类产品同区间信息比率中位数为1.76；成立以来Calmar比率为1.42，同类可比产品同区间Calmar比率中位数为0.65，Alpha获取能力稳定，在同类中排名前列。 分年度来看，在各年度上华夏中证500增强超额收益率、信息比率、Calmar比率均在市场中位数水平及以上。华夏中证500增强成立以来经历了2020年的上行行情，2021-2022年偏震荡的行情，在市场环境不断变化的背景下，产品仍保持了超过市场同类的表现，且跟踪误差逐年下降，风险控制能力趋强，主动管理