富安达中证500指数增强基金投资价值分析：中小盘配置的进阶工具

量化分析报告 证券研究报告|金融工程研究 2024年05月14日 中小盘配置的进阶工具——富安达中证500指数增强基金投资价值分析 中证500指数投资价值分析： 1、中证500指数当前估值性价比高，板块预期盈利能力相对较强。指数当 前市盈率为23.99倍，历史分位数23.57%；市净率为1.67倍，历史分位数 6.70%。指数当前估值处于自2007年1月发布以来的历史低位，具有较高 的投资性价比。从一致预期来看，中证500未来盈利水平将稳步增长。 2、中证500成分股整体仍处于低配状态。从当前公募偏股基金持仓来看， 当前以中证500成份股为代表的中盘股处于低配状态，从存量资金来看未来 流入中证500成分股的概率更大。 3、指数成分股特征：行业均衡，个股分散。整体而言指数成份股的行业配置集中度不高，呈现均衡配置多个行业的特征。指数成分股数量较多，前十大个股累计权重仅为6.58%，个股权重分布较分散。指数前十大成分股名单变化较频繁，指数增强方法跟踪指数的发挥空间较大。 富安达中证500指数增强基金投资价值分析： 1、基金竞争力与超额收益解析：1）历史业绩大幅跑赢基准及同类基金。富安达中证500指数增强基金历史表现超越中证500指数，产品相对于中证 500指数基准有着稳健的增强效果。2）严格控制偏离风险，保持较高超额胜率。截至2024年4月12日，基金的近30日平均日度跟踪偏离度仅为0.018%，年化跟踪误差为5.23%，符合基金的投资目标。从近2年超额胜率来看，基金日度超额胜率和月度超额胜率都较高。相比同类产品超额相对更显著。3）基金超额来源主要是优秀的个股选择能力。基金主要在价值、盈利等因子上有显著的超额暴露，而在流动性、波动性等因子上相对低配。本基金整体而言行业偏离幅度较小，不做过多的行业轮动。基金的超额收益主要源于选股能力优秀，行业内个股的优选和偏离给基金带来了较大的正超 额贡献。 2、富安达中证500指数增强基金（A份额：007943，C份额：019808），该基金的历史超额收益率较高且费率相对较低，由经验丰富的纪青女士进行管理。该基金作为增强型的指数基金，通过量化组合管理方法，从优选个股、风险控制、成本控制等角度优化投资组合，力争在稳定跟踪标的指数外获取超额收益。该基金的量化增强策略主要依据标的指数成分股及备选成分股的基本面投资原则构建投资组合，控制对市场的冲击，而非单一趋势性交易或程序化交易。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师刘富兵 执业证书编号：S0680518030007邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理张国安 执业证书编号：S0680122060011邮箱：zhangguoan@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：转债市场情绪显著恢复——�月可转债量化月报》2024-05-12 2、《量化周报：创业板确认日线级别上涨》2024-05-12 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：情绪面与资金面弱化，技术面转好》2024-05-11 4、《量化分析报告：电动化趋势不改，看好新能源车景气回升》2024-05-09 5、《量化分析报告：行业相对强弱指数的年度信号：高股息、资源品、出海和AI——基本面量化系列研究之三十一》2024-05-09 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.中证500指数投资价值分析4 1.1指数估值性价比较高，板块预期盈利能力强4 1.2公募对于中证500成分股整体仍处于低配状态6 1.3指数成分股特征：行业均衡，个股分散6 1.4指数风格特征：中小市值、低估值、高流动性8 1.5指数编制规则：寻找优质中小盘股8 2.基金竞争力与超额收益解析10 2.1历史业绩：大幅跑赢基准及同类基金10 2.2稳定性：严格控制偏离风险，保持较高超额胜率11 2.3基金超额来源：优秀的个股选择能力13 3.富安达中证500指数增强基金的基本信息介绍15 3.1基金基本信息15 3.2基金经理16 3.3基金管理公司16 风险提示17 图表目录 图表1：指数市盈率（2007/1/15-2024/5/13）4 图表2：指数市净率（2007/1/15-2024/5/13）4 图表3：指数估值横向比较（分位数计算区间：2007/1/15-2024/5/13）4 图表4：信贷脉冲发出看多信号5 图表5：中证500指数万得一致预期归母净利润（亿元）5 图表6：当前中证500处于公募资金相对低配状态6 图表7：中证500指数成分股中信一级行业分布（截至2024/5/13）6 图表8：指数前十大重仓股（截至2024/5/13）7 图表9：前十大重仓股历史变迁频繁7 图表10：指数暴露度较高的概念8 图表11：指数相对万得全A的风格暴露8 图表12：指数基本信息9 图表13：基金VS中证500历史净值走势（2019/11/19-2024/4/12）10 图表14：基金VS其他500增强基金历史净值走势（2022/4/13-2024/4/12）10 图表15：基金VS中证500业绩指标（计算区间：2019/12/20-2024/4/12）10 图表16：市场中各500增强基金近2年的回报VS基金规模11 图表17：中证500指数增强基金（仅展示今年以来回报前10名,截至2024/4/12）11 图表18：基金日均跟踪偏离度（2019/11/19-2024/4/12）12 图表19：基金日度超额收益率（2022/4/12-2024/4/12）12 图表20：基金月度超额收益率（2022年4月-2024年4月）12 图表21：基金超额收益率比较（截至2024/4/12）13 图表22：基金相对中证500指数的风格暴露（根据2023/12/31基金持仓计算）13 图表23：基金相对于中证500指数的行业超低配情况（根据2023/12/31数据测算）14 图表24：基金20231231重仓股在今年Q1的超额收益较高14 图表25：基金基本资料15 图表26：市场中各中证500增强基金近1年超额VS基金管理费率15 图表27：纪青女士在管产品一览（截至2024/3/31）16 图表28：富安达基金在管产品类型分布（截至2024/3/31）16 “股基解密系列报告”旨在解析股票型/偏股型基金的投资价值。系列报告将对股票型/偏股型基金进行历史表现、业绩归因、策略特征的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：富安达中证500指数增强基金（A份额：007943，C份额：019808）。 1.中证500指数投资价值分析 1.1指数估值性价比较高，板块预期盈利能力强 中证500指数当前估值性价比高，板块预期盈利能力强。截至2024年5月13日，中 证500指数当前市盈率为23.99倍，历史分位数23.57%；市净率为1.67倍，历史分位 数6.70%。指数当前估值处于自2007年1月发布以来的历史低位，具有较高的投资性价比。 图表1：指数市盈率（2007/1/15-2024/5/13）图表2：指数市净率（2007/1/15-2024/5/13） 100.007.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 6.00 当前5.00当前 处处 4.00 3.00 2.00 1.00 01-15 -01 9 7-01-15 07-26 -31 1 0.000.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 从与其他宽基指数横向对比来看，中证500指数的估值分位数较低，具有较高的安全边 际。从同一历史区间计算的当前估值分位数对比来看，中证500指数的市盈率、市净率、 市现率、市销率等常见估值指标的历史分位数相比于其他宽基指数而言较低，因此，横 向与其他宽基指数对比来看，中证500指数的估值性价比较高。 图表3：指数估值横向比较（分位数计算区间：2007/1/15-2024/5/13） 399106.SZ深证综指 399311.SZ国证1000 881001.WI万得全A 32.04 13.87 17.29 .57 5 1.67 2.06 1.34 1.46 1 9 2.26 13.63 6.17 7.53 1.48 1.19 1.25 000300.SH沪深30012.20 1.26 5.42 1.22 000001.SH上证指数13.78 000002.SHA股指数13.79 000852.SH中证100038.86 000016.SH上证5010.55 1.26 1.26 1.90 1.13 6.63 6.03 6.03 19.98 3.39 1.14 1.14 1.21 1.05 51.79 5.46 48.97 4.55 47.09 4.59 47.02 4.80 41.41 38.25 3.6 37.28 3.2 31.1 1.09 10.65 6.70 23 000905.SH中证50023.99 简称市盈率分位数(%)市净率分位数(%)市现率市销率 代码 1.15 4.83 4.80 1.12 46.02 000010.SH上证18010.87 1.19 5.98 3.85 1.32 38.96 000906.SH中证80013.46 资料来源：Wind，国盛证券研究所 信贷脉冲对中证500的净利润同比具有领先意义，当前信贷脉冲发出看多信号。信用扩张超预期可以用社融环比增速（季调）作为代理变量。历史经济底或市场底基本都有超 预期社融增速（季节调整后环比超过5%），伴随政策利好出现。历史上几次市场底领先经济底的案例中，都有这个现象，如下图所示，历史市场底附近（蓝色柱）、经济底附近 （红色柱）都有社融环比超过5%的高增速（季调后）。历史上来看，信号发出后半年内市场总体较强。2023年8月以来信贷脉冲持续呈上行趋势，尽管2024年2月社融季调环比增速有所下滑，但未超过5%的阈值，长期趋势上仍发出看多信号。如若未来信贷脉冲回升，中证500的盈利或将持续反弹。 图表4：信贷脉冲发出看多信号 12000 社融季调环比增速中证500(左轴) 20% 1000015% 800010% 60005% 40000% 2000-5% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 0-10% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从一致预期来看，中证500未来盈利水平稳步增长。万得一致预期数据显示，中证500指数2024、2025、2026年预期归母净利润分别为6770.79、7710.93、8715.17亿元，预期同比增长率分别为28%、14%、13%，指数盈利水平未来的成长性可期。 图表5：中证500指数万得一致预期归母净利润（亿元） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021A2022A2023A2024E2025E2026E 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1.2公募对于中证500成分股整体仍处于低配状态 当前公募偏股基金持仓来看，当前以中证500成份股为代表的中盘股处于低配状态，从 存量资金来看未来流入中证500成分股的概率更大。从对公募主动偏股型基金的持仓风 格测算结果来看，小盘都处于相对高位，而大盘和中盘处于相对低位，那么从存量博弈 的角度来说，增量资金进入小盘风格的空间相对较小，相比小盘风格而言进入到以中证 500为代表