原油周报：美联储推迟降息预期，国际油价震荡下跌

证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 原油周报：美联储推迟降息预期，国际油价震荡下跌 2024年2月24日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2024年2月23日当周，油价震荡下跌。本周，美国商业原油仍出现累库，美联储推迟降息预期，市场对需求疲软的担忧进一步加剧，同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放 人质协议的谈判在巴黎举行，国际油价震荡下跌。截至本周� （2024年2月23日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.49美元 /桶。 【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转 型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格板块】截至2024年02月23日当周，布伦特原油期货结算价为81.62美元/桶，较上周下降1.85美元/桶（-2.22%）；WTI原油期货结算价为76.49美元/桶，较上周下降2.70美元/桶（-3.41%）；俄罗斯Urals原油现货价为70.39美元/桶，较上周下降1.32 美元/桶（-1.84%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.09美元/桶，较上周上升0.05美元/桶（+0.06%）。 【海上钻井平台日费板块】截至2024年2月23日当周，海上自升式钻井平台日费为9.75万美元/天，较上周-1049美元/天（-1.06%）；海上半潜式钻井平台日费为31.20万美元/天，较上周-1948美元/天（-0.62%）。 【美国原油供给板块】截至2024年02月16日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与上周持平。截至2024年02月23日当周，美国活跃钻机数量为503台，较上周增加6台。截至2024年02月23日当周，美国压裂车队数量为270部，较上周增加6部。 【美国原油需求板块】截至2024年02月16日当周，美国炼厂原油加工量为1457.4万桶/天，较上周增加3.2万桶/天，美国炼厂开工率为80.60%，与上周持平。 【美国原油库存板块】截至2024年02月16日当周，美国原油总库存为8.02亿桶，较上周增加426.2万桶（+0.53%）；战略原油库存为 3.6亿桶，较上周增加74.8万桶（+0.21%）；商业原油库存为4.43亿桶，较上周增加351.4万桶（+0.80%）；库欣地区原油库存为2951.2万桶，较上周增加74.1万桶（+2.58%）。 【美国成品油库存板块】截至2024年02月16日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24703.7、1541.0、12165.1、4110.4万桶，较上周分别-29.3（-0.12%）、-40.0（- 2.53%）、-400.8（-3.19%）、+14.3（+0.35%）万桶。 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观 经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 原油价格8 海上钻井平台日费10 原油板块11 原油供给：11 原油需求：12 原油进出口：12 原油库存：13 成品油板块16 成品油价格：16 成品油供给：18 成品油需求：19 成品油进出口：20 成品油库存：21 原油期货成交及持仓板块23 风险因素24 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）6 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图12：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图13：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图14：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图15：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图16：美国原油产量（万桶/天）11 图17：美国原油产量（万桶/天）11 图18：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）11 图19：美国原油钻机数（台）11 图20：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）11 图21：美国压裂车队数（部）11 图22：美国炼厂原油加工量（万桶/天）12 图23：美国炼厂开工率（%）12 图24：中国主营炼厂开工率（%）12 图25：山东地炼开工率（%）12 图26：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图27：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图28：2010-2024.02美国商业原油库存与油价相关性13 图29：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）13 图30：美国原油总库存（万桶）13 图31：美国原油总库存（万桶）13 图32：美国战略原油库存（万桶）13 图33：美国战略原油库存（万桶）13 图34：美国商业原油库存（万桶）14 图35：美国商业原油库存（万桶）14 图36：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图37：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图38：美国分地区商业原油库存（万桶）14 图39：美国东海岸（PADD1）商业原油库存（万桶）14 图40：美国中西部（PADD2）商业原油库存（万桶）15 图41：美国墨西哥湾（PADD3）商业原油库存（万桶）15 图42：美国落基山脉地区（PADD4）商业原油库存（万桶）15 图43：美国西海岸（PADD5）商业原油库存（万桶）15 图44：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图45：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图46：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图47：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图48：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图49：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图50：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图51：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图52：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图53：美国成品车用汽油产量（万桶/天）18 图54：美国柴油产量（万桶/天）18 图55：美国航空煤油产量（万桶/天）18 图56：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）19 图57：美国柴油消费量（万桶/天）19 图58：美国航空煤油消费量（万桶/天）19 图59：美国旅客机场安检数（人次）19 图60：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）20 图61：美国车用汽油净出口量（万桶/天）20 图62：美国柴油进出口情况（万桶/天）20 图63：美国柴油净出口量（万桶/天）20 图64：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）20 图65：美国航空煤油净出口量（万桶/天）20 图66：美国汽油总库存（万桶）21 图67：美国汽油总库存（万桶）21 图68：美国成品车用汽油库存（万桶）21 图69：美国成品车用汽油库存（万桶）21 图70：美国柴油库存（万桶）21 图71：美国柴油库存（万桶）21 图72：美国航空煤油库存（万桶）22 图73：美国航空煤油库存（万桶）22 图74：新加坡汽油库存（万桶）22 图75：新加坡汽油库存（万桶）22 图76：新加坡柴油库存（万桶）22 图77：新加坡柴油库存（万桶）22 图78：IPE布油期货成交量（万手）23 图79：WTI原油期货多头总持仓量（万张）23 图80：WTI原油期货多头总持仓量（万张）23 图81：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）23 图82：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）23 一周原油点评 油价回顾： 截至2024年2月23日当周，油价震荡下跌。本周，美国商业原油仍出现累库，美联储推迟降息预期，市场对需求疲软的担忧进一步加剧，同时，旨在促成以色列和哈马斯之间达成停火和释放人质协议的谈判在巴黎举行，国际油价震荡下跌。截至本周🖂（2024年2月23日），布伦特、WTI油价分别为81.62、76.49美元/桶。 油价观点： 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年或将补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至可能会抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有66万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产。我们认为，当前OPEC+减产联盟仍有能力进行减产控价，长期来沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。 我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 石油石化板块表现 石油石化板块表现： 截至2024年2月23日当周，沪深300上涨3.71%至3489.74点，石油石化板块上涨5.45%。 图1：各行业板块涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 截至2024年2月23日当周，油气开采板块上涨10.66%，炼化及贸易板块上涨5.32%，油服工程板块上涨5.19%。截至2024年2月23日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅130.71%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅 32.76%，油服工程板块自2022年以来涨幅-2.53%。 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 上游板块公司股价表现： 截至2024年