核心观点
- 油价周期本质：本轮油价周期的本质在于供给端，部分产油国由份额竞争策略转为挺价保收益策略，部分产油国面临增产瓶颈。美国页岩油增产能力有限且存在瓶颈，俄罗斯原油产能或将下降，伊朗和委内瑞拉增产能力有限。
- OPEC+减产控价能力：OPEC+减产控价的能力较强，2022年10月启动的200万桶/日集体减产和2023年4月启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025年12月。
- 供需格局：即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。
- 油价展望：美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，OPEC+维持高油价意愿和能力没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。中长期来看，油价或将持续维持中高位。
关键数据
- 油价：截至2024年12月20日当周，布伦特原油期货结算价为72.56美元/桶，WTI原油期货结算价为69.46美元/桶。
- 美国原油供给：截至2024年12月13日当周，美国原油产量为1360万桶/天，较上周减少3万桶/天；活跃钻机数量为483台，较上周增加1台；压裂车队数量为210部，较上周减少7部。
- 美国原油需求：截至2024年12月13日当周，美国炼厂原油加工量为1661.1万桶/天，较上周减少4.8万桶/天，开工率为91.80%。
- 美国原油库存：截至2024年12月13日当周，美国原油总库存为8.14亿桶，较上周减少41.5万桶；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加51.9万桶；商业原油库存为4.21亿桶，较上周减少93.4万桶。
- 美国成品油库存：截至2024年12月13日当周，美国汽油总体库存为22203.7万桶，较上周增加234.8万桶；柴油库存为11815.5万桶，较上周减少318.0万桶；航空煤油库存为4133.2万桶，较上周减少57.5万桶。
研究结论
- 油价中长期走势：全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
- 板块表现：截至2024年12月20日当周，油气开采板块上涨1.15%，炼化与贸易板块下跌1.45%，油服工程板块下跌2.91%。
- 相关标的：中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海洋工程、中曼石油等。
- 风险因素：地缘政治、宏观经济、OPEC+联盟政策调整、伊朗原油回归、美国页岩油政策、新能源替代、全球净零排放政策调整等。
