行业研究——周报：原油周报：美联储如期降息，国际油价窄幅震荡

证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好上次评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业分析师执业编号：S1500524070003邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 原油周报：美联储如期降息，国际油价窄幅震荡 2024年12月22日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2024年12月20日当周，油价维持窄幅震荡。本周，供给端支撑包括西方国家对俄罗斯及伊朗的制裁导致原油供应可 能收紧，美国原油和馏分油库存减少。需求端中国11月原油进口量仍同比下降，引发市场对石油需求的担忧。同时，美联储如期降息，但油价涨幅也受限于明年美联储放缓降息步伐的前景。总体来看，油价维持相对抗跌节奏。截止本周🖂（12月20日），布伦特、WTI油价分别为72.56、69.46美元/桶。 【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变 成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格】截至2024年12月20日当周，布伦特原油期货结算价为72.56美元/桶，较上周下降1.93美元/桶（-2.59%）；WTI原油期货结算价为69.46美元/桶，较上周下降1.83美元/桶（-2.57%）；俄 罗斯Urals原油现货价为67.68美元/桶，较上周下降0.63美元/桶（-0.92%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.78美元/桶，较上周下降 0.86美元/桶（-1.22%）。 【海上钻井服务】截至2024年12月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周减少2座，主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较 上周减少2座，其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。 【美国原油供给】截至2024年12月13日当周，美国原油产量为1360万桶/天，较上周减少3万桶/天。截至2024年12月20日当周，美国活跃钻机数量为483台，较上周增加1台。截至2024年12 月20日当周，美国压裂车队数量为210部，较上周减少7部。 【美国原油需求】截至2024年12月13日当周，美国炼厂原油加工量为1661.1万桶/天，较上周减少4.8万桶/天，美国炼厂开工率为91.80%，较上周下降0.6pct。 【美国原油库存】截至2024年12月13日当周，美国原油总库存为 8.14亿桶，较上周减少41.5万桶（-0.05%）；战略原油库存为3.93 亿桶，较上周增加51.9万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.21亿 桶，较上周减少93.4万桶（-0.22%）；库欣地区原油库存为2300.2 万桶，较上周增加10.8万桶（+0.47%）。 【美国成品油库存】截至2024年12月13日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22203.7、1645.2、 11815.5、4133.2万桶，较上周分别+234.8（+1.07%）、-7.6（- 0.46%）、-318.0（-2.62%）、-57.5（-1.37%）万桶。 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的 风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。 （6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 原油价格8 海上钻井服务10 原油板块11 原油供给：11 原油需求：12 原油进出口：12 原油库存：13 成品油板块17 成品油价格：17 成品油供给：19 成品油需求：20 成品油进出口：21 成品油库存：22 原油期货成交及持仓板块24 风险因素25 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）6 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图12：全球自升式钻井平台数量（座）10 图13：全球浮式钻井平台数量（座）10 图14：美国原油产量（万桶/天）11 图15：美国原油产量（万桶/天）11 图16：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）11 图17：美国原油钻机数（台）11 图18：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）11 图19：美国压裂车队数（部）11 图20：美国炼厂原油加工量（万桶/天）12 图21：美国炼厂开工率（%）12 图22：中国主营炼厂开工率（%）12 图23：山东地炼开工率（%）12 图24：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图25：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图26：2010-2024.12美国商业原油库存与布伦特油价相关性13 图27：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）13 图28：美国原油总库存（万桶）13 图29：美国原油总库存（万桶）13 图30：美国战略原油库存（万桶）13 图31：美国战略原油库存（万桶）13 图32：美国商业原油库存（万桶）14 图33：美国商业原油库存（万桶）14 图34：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图35：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图36：美国分地区商业原油库存（万桶）14 图37：美国东海岸（PADD1）商业原油库存（万桶）14 图38：美国中西部（PADD2）商业原油库存（万桶）15 图39：美国墨西哥湾（PADD3）商业原油库存（万桶）15 图40：美国落基山脉地区（PADD4）商业原油库存（万桶）15 图41：美国西海岸（PADD5）商业原油库存（万桶）15 图42：全球水上原油库存（万桶）15 图43：全球水上原油库存（万桶）15 图44：全球原油浮仓库存（万桶）16 图45：全球原油在途库存（万桶）16 图46：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图47：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图48：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图49：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图50：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图51：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图52：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图53：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图54：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）18 图55：美国成品车用汽油产量（万桶/天）19 图56：美国柴油产量（万桶/天）19 图57：美国航空煤油产量（万桶/天）19 图58：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）20 图59：美国柴油消费量（万桶/天20 图60：美国航空煤油消费量（万桶/天）20 图61：美国旅客机场安检数（人次）20 图62：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）21 图63：美国车用汽油净出口量（万桶/天）21 图64：美国柴油进出口情况（万桶/天）21 图65：美国柴油净出口量（万桶/天）21 图66：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）21 图67：美国航空煤油净出口量（万桶/天）21 图68：美国汽油总库存（万桶）22 图69：美国汽油总库存（万桶）22 图70：美国成品车用汽油库存（万桶）22 图71：美国成品车用汽油库存（万桶）22 图72：美国柴油库存（万桶）22 图73：美国柴油库存（万桶）22 图74：美国航空煤油库存（万桶）23 图75：美国航空煤油库存（万桶）23 图76：新加坡汽油库存（万桶）23 图77：新加坡汽油库存（万桶）23 图78：新加坡柴油库存（万桶）23 图79：新加坡柴油库存（万桶）23 图80：IPE布油期货成交量（万手）24 图81：WTI原油期货多头总持仓量（万张）24 图82：WTI原油期货多头总持仓量（万张）24 图83：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）24 图84：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）24 一周原油点评 油价回顾： 截至2024年12月20日当周，油价维持窄幅震荡。本周，供给端支撑包括西方国家对俄罗斯及伊朗的制裁导致原油供应可能收紧，美国原油和馏分油库存减少。需求端中国11月原油进口量仍同比下降，引发市场对石油需求的担忧。同时，美联储如期降息，但油价涨幅也受限于明年美联储放缓降息步伐的前景。总体来看，油价维持相对抗跌节奏。截止本周🖂（12月20日），布伦特、WTI油价分别为72.56、69.46美元/桶。 油价观点： 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗关系有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿 减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。 我们认为，在市场对原油