双粕周报：巴西产量不确定性 令市场做空谨慎

分析师：贾晖 农产品团队 贾晖Z000183郭金鑫F03124157 曹以康（实习） 中辉期货研究院时间：2024.02.23 观点摘要 目录 Contents 国际大豆市场情况 国内大豆及豆粕市场情况 国内油菜籽菜粕市场情况 豆菜粕期货现货价差 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 1、美豆：美豆下季作物展望利空，产量及期末库存同比调增。 2、南美大豆：截止本周巴西大豆作物跟踪数据显示，巴西大豆成熟收割占比突破50%，但是产量确定仍有待一些时日，最新巴西 大豆作物情况暂为稳定，但阿根廷地区仍面临干旱干扰，且官方产量预估调低。美农2月报告微调巴西产量，市场预计3月将进一 步调低巴西大豆产量，因此近期市场看空心态仍较为谨慎。 3、国内大豆及豆粕：由于春节假期压榨停机，国内港口及油厂大豆库存环比大幅增长，且高于过去四年同期水平。豆粕库存减少 ，但仍高于过去四年同期水平。大豆及豆粕库存供应充足。 4、全球菜籽：全球新季菜籽产量预计同比下降，且天气寒冷对国内菜籽种植生长带来一些困扰。澳大利亚土壤墒情较差，关注后 续种植情况。菜籽基本面偏向利多。 5、菜籽及菜粕库存：虽然菜籽基本面相对偏向利多，但是就国内菜粕市场而言，由于目前仍处于消费淡季，整体趋势仍以跟随豆粕波动为主。豆菜粕价差高位有利于菜粕的替代消费预期。本周最新库存数据显示，沿海油厂进口菜籽库存环比大幅增加，且高 于过去五年同期水平。受节日压榨停机影响，菜粕库存数据尚好，环比回落，且仅高于去年同期水平。 后市关注：巴西大豆产量情况阿根廷大豆种植天气情况下游养殖情况美农3月报告对巴西产量预估情况 总结：巴西产量尚不能确定导致期价波幅受限，市场担心3月美农报告调低巴西大豆产量，市场做空心态依然较为谨慎。未来 一周阿根廷大豆地区降雨预期有所好转，短线或令豆粕价格维持承压状态。盘面上，豆粕05合约本周反弹遇阻回落。短期震荡式 的反弹尚未打破中期空头格局。中期看多仍需谨慎对待。周初关注2960元的持稳情况。短期多空分水岭3080元，3080元以下短期空头格局依然占据主导。3000元以下投机走势偏空调整行情，若失守2960元则需警惕短期进一步下行风险；若收复3000元或在2960元以上整固企稳，则短线有再度反弹3080元方向测阻的意图。 冬季水产养殖饲料消费低迷，缺乏利多驱动，但豆菜粕价差有利于菜粕的替代需求。更多利多驱动需要关注豆粕端情况。菜粕05合约本周弱势调整。短线多空分水岭2500元。2500元以下短线空头格局依然占据主导，2460元以下投机走势偏空，若收复2460元则技术上短线有止跌整理，反弹的意图，届时看空需谨慎。 截止2月8日美国CPC最新预测情况显示，厄尔尼诺现象有79%的可能性将在4月至6月期间转变为ENSO中性，然后太平洋有55%的可能性在6月至8月转变为拉尼娜现象。 2024年全年气候预测全球降雨量三月发生的可能性预期全球降雨量四月发生的可能性预期 数据来源：CPC中辉期货 巴西大豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比 （自2月22日） 阿根廷大豆地区未来十五天降雨情况与正常值对比 （自2月22日） 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至2月15日当周，美国大豆对中国出口检验量为65.79万吨，2023/24年度（始于9月1日）美国大豆对中国出口检验累计总量为1884.69万吨，上年同期为2700.88万吨。截至2月15日当周，美国大豆出口检验量为118.59万吨，上周修正后为134.21万吨。2023/24年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为3196.93万吨，上年同期4139.32万吨，同比减少22.77%。 CONAB：截至2月18日，巴西大豆收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23%。成熟作物占比27.1%，灌浆期作物占比达到24.6%，灌浆期占比依然较高，反映降雨仍对后期作物产量造成影响。 巴西各地区大豆水分情况（19/02/2024-26/02/2024)巴西大豆各阶段占比情况 数据来源：CONAB中辉期货数据来源：CONAB中辉期货 据外媒报道，巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)公布的数据显示，截止周五，马托格罗索州2023/24年度大豆收割率升至65%，较之前一周上升13.58个百分点，紧随其后的玉米播种的进度也大幅推进。大豆收割率和玉米播种率均高于去年同期和五年均值，因前期干旱导致作物生长加快，周期缩短。另一方面，干燥和炎热的天气大大降低了巴西这个头号大豆生产国的产量前景。 据外媒报道，咨询公司PÃtriaAgroNegócios周五公布的数据显示，巴西2023/24年度大豆收割率达到31.10%，快于去年同期进度，亦超过五年同期均值。五年同期平均大豆收割率为25.87%，上年同期为24.78%。两大出产州马托格罗索州和帕拉纳州的大豆收割进度领先，这两个州之前的干旱天气造成破坏，但也缩短了作物的生长周期，使更多地区可以提前收割。然而PÃtriaAgroNegó³cios公司负责人表示，在其他地区，由于天气干燥 ，播种进度落后于去年同期水平。最近一周，收获进度增加了7.3个百分点，为2021年以来的同期最慢周度进展。据农业咨询机构AgRural，截至上周四，巴西2023/2024年度大豆收割面积已达到种植面积的32%，较前一周增 加9个百分点，高于去年同期的25%。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至2月17日，巴西大豆播种率为100.0%，上周为99.9%，去年同期为100.0%；收割率为29.4%，上周为20.9%，去年同期为23.0%。 据巴西全国谷物出口商协会（Anec），2月18日-2月24日期间，巴西大豆出口量为360.54万吨，上周为207.11万吨。巴西豆粕出口量为55.80万吨，上周为35.47万吨。 据外媒报道，农业咨询机构Agroconsult周二表示，将巴西2023/2024年度大豆产量预估从之前的1.538亿吨下调至1.522亿吨，因主产州的作物天气不利。Agroconsult表示，马托格罗索州平均单产预估维持在每公顷52.5袋不变，较上年度下降17.7%；下调南马托格罗索州平均单产预估至每公顷57.5袋，此前预估为每公顷59袋；在帕拉纳州和南里奥格兰德州，平均单产潜力预估分别下调至每公顷58袋和53袋，而在作物巡查之前的预估分别为每公顷60袋和55.5袋。 据外媒报道，巴西生物柴油掺混比例将在3月1日调整到14%(B14)，到2025年将达到15%(B15)。这一消息已经对巴西国内豆油市场产生影响。自2023年底宣布上述消息以来，巴西国内市场对豆油的出价一直高于出口市场。AgriCensus报告，更激进的增长可能在短期内使该国实际上退出出口市场。 据外媒报道，阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三将其对阿根廷2023/24年度大豆和玉米产量预估分别下修至4950万吨和5700万吨，因指1月末和本月初出现热浪。该交易所此前计算大豆产量为5200万吨，玉米产量为5900万吨。该交易所表示，1月17日开始的一段时期内气温高于正常水平，令玉米的水分条件低于理想的水平，尽管2月第二周的降雨缓解了一些压力。然而，即便此前受到了热浪影响，本年度阿根廷玉米收成料仍创纪录。交易所表示，“非常重要”的是，玉米田在未来几天得到更多的降雨，以确保作物的恢复并维持年度产出潜力。在“大豆早期非常敏感的时期”，阿根廷关键的大豆作物也受到了“长期且严重热浪”的影响。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三稍早表示，阿根廷的潘帕斯农业带预计将在未来几天迎来降雨，尽管大部分降雨将出现在该国农业中心地带的北部地区。阿根廷农户已经播种当前年度大豆和玉米，收割工作将在4月开始。 据外媒报道，在巴西南部的圣保罗州，农民已经收割了大约20%的2023/24年度大豆。圣保罗州大豆和玉米生产商协会Aprosoja/SP会长估计，迄今为止的单产在每公项30—40袋（每英亩27—36蒲式耳）之间。当前正在收割的大豆作物是在去年10月播种的，而去年10月和11月时的天气干燥炎热。较晚播种的大豆预计将取得较高的单产，但并不足以完全弥补早期播种大豆减少的单产。圣保罗州平均大豆单产一般在每公项55—65袋（每英亩49—58蒲式耳 ）之间，Aprosoja/SP会长认为该州2023/24年度的单产将远低于平均水平。由于玉米价格低于生产成本，圣保罗州的农民预计将减少第二季玉米种植面积，幅度可能多达40%。取而代之，农民可能选择种植高梁，因为其生产成本更低一些而且更能抵御干早天气。高梁的生产成本约为玉米的50%，其价格一般为玉米的80%—85%。 据布宜诺斯艾利斯谷物交易所2023/24年度大豆报告，阿根廷大豆作物状况评级较差为17%（上周为19%，去年58%）；一般为52%（上周50%，去年40%）；优良为31%（上周31%，去年2%）。土壤水分33%处于短缺到极度短缺（上周27%，去年72%）；67%处于有益到适宜（上周73%，去年28%）。 Mysteel：截至2024年2月16日，全国港口大豆库存631.39万吨，较上周增加107.78万吨，增幅20.58%，同比去年增加83.27万吨，增幅15.19%。全国111家油厂大豆库存为535.39万吨，较上周增加57.95万吨，增幅12.14%，同比去年增加151.95万吨，增幅39.63%。 全国大豆港口库存全国124家油厂进口大豆周度库存 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 800 700 600 500 400 300 200 100 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 0 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 数据来源：Mysteel中辉期货数据来源：Mysteel中辉期货 •截止2月23日，张家港地区现货压榨利润为-312.7元/吨，节前周五为-576.3元/吨； •2月10日至2月16日，125家油厂大豆实际压榨量为3.01万吨，开机率为1%。 •预计第8周（2月17日至2月23日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计122.94万吨，开机率为35.2%。 张家港地区现货压榨利润大豆周度压榨量 2,000.00250 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 200 150 100 50 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 0 -1,000.00 2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度 数据来源：同花顺中辉期货数据来源：Mysteel中辉期货 截至2024年2月16日，111家油厂豆粕库存为67.38万吨，较上周减少7.27万吨，减幅9.74%，同比去年增 加3.93万吨，增幅6.19%；饲料厂豆粕物理库存天数7天，上周为11.2天，上年同期为8.82天。 豆粕周度库存饲料厂豆粕物理库存天数 14016 12014 10012 80 10 60 8 40 6 20 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周