白糖期货周报：巴西产量强劲令市场承压

白糖期货周报 巴西产量强劲令市场承压 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/12/3 上周策略 本周策略 主要观点 品种 品种观点 国际方面：巴西国家商品供应公司(Conab)公布的巴西中南部23/24榨季糖产量预估较8月份预估大幅上调600万吨，至4322万吨，同比大增接近30%。虽然巴西已经进入收榨阶段，市场估产仍存在较大分歧。巴西大幅增产使得国际 白糖供需缺口收敛，该消息令原糖重挫，下跌引发大量多头平仓令跌幅加深。进入四季度需要重点关注南北半球榨季衔接程度，11月底至12月初印度西部和南部蔗区预计将出现强降水，关注降水对压榨进度的影响。泰国尚未榨，预计开榨时间推迟到12月10日。除巴西以外其他地区增产空间较小，预计原糖将维持高位震荡格局。 国内方面：随着开榨糖厂的增加，广西、云南制糖集团生产提速，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，采购需求仍存。受海外市场影响，国内新糖价格小幅走弱，成交情况没有太大起色，12月中旬后逐步进入开榨高峰期，增加市场 空单持有，01合约短期关注6400-6450附近支撑情况 关注6800附近支撑力度，若破位顺势短空 供应，短期内市场承压，价格可能存在走弱预期。 核心指标分析 运行情况 国际预估 巴西国家商品供应公司(Conab)公布的巴西中南部23/24榨季糖产量预估较8月份预估大幅上调600万吨，至4322万吨，同比大增接近30%。虽然巴西已经进入收榨阶段，市场估产仍存在较大分歧。与其他国际机构相比较，Conab此次的估产基本处于目前市场预估的最高水平，综合11月份更新了预估的几家机构数据，对于巴西中南部23/24榨季糖产量的预估区间在4050到4180万吨。 中性偏空 供应 巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗3477.2万吨，同比增加32.09%;产糖219万吨，同比增加30.92%;乙醇产量同比增加28.92%，至16.39亿升。糖厂使用49.81%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.61%。 中性偏空 根据印度全国糖厂合作联合会(NFCSF）的数据，截至11月15日，印度已有263家糖厂开始压榨甘蔗，已压榨甘蔗1620万吨。上年同期，有317家糖厂开榨，压榨甘蔗2460万吨。新榨季到目前为止产糖127.5万吨，去年同期为200万吨。平均出糖率也下滑0.35%。 中性 进出口 2023年10月我国进口食糖92万吨，环比增加38.11万吨，增幅70.72%；同比增加40.26万吨，增幅77.81%。 中性 库存 从当前来看工业库存截止到10月份25万吨，在一定程度上形成支撑。 中性 现货 在此（11.23-11.30）期间，制糖集团价格制糖集团报价小幅下调。广西新糖报价在6900-6880元/吨 中性 观点/策略 巴西大幅增产使得国际供需缺口收敛，该消息令原糖重挫，下跌引发大量多头平仓令跌幅加深。进入四季度需要重点关注南北半球榨季衔接程度，11月底至12月初印度西部和南部蔗区预计将出现强降水，关注降水对压榨进度的影响。泰国尚未榨，预计开榨时间推迟到12月10日。除巴西以外其他地区增产空间较小，预计原糖将维持高位震荡格局。随着开榨糖厂的增加，广西、云南制糖集团生产提速，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，采购需求仍存。受海外市场影响，国内新糖价格小幅走弱，成交情况没有太大起色，12月中旬后逐步进入开榨高峰期，增加市场供应，短期内市场承压，价格可能存在走弱预期。 中性偏空 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 29.00机构大幅 调增巴西产量 27.00 25.00 23.00 21.00 印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高 巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回 落，大宗商品普涨。 印度消息称将禁止糖厂在2023-2024 年度出口糖 市场担忧泰国明年出口受阻 19.00 17.00 受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价 15.00 2023-01-232023-02-232023-03-232023-04-232023-05-232023-06-232023-07-232023-08-232023-09-232023-10-232023-11-23 7,500.00 市场传闻轮储 新糖上市承压， 7,000.00 6,500.00 6,000.00 或抛储40万吨 外盘大幅下挫 国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭 国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情 6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售 7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情 抛储靴子落地 5,500.00 5,000.00 4,500.00 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-16 二、基本面数据梳理 8 全球产量（吨）全球需求（吨） 195,000,000 190,000,000 185,000,000 180,000,000 175,000,000 170,000,000 165,000,000 160,000,000 155,000,000 150,000,000 145,000,000 2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨） 180,000,000 178,000,000 176,000,000 174,000,000 172,000,000 170,000,000 168,000,000 166,000,000 164,000,000 162,000,000 23/24榨季产量整体有所恢复，来自巴西中南部地区增产，目前预计全球糖产量为1.7558亿吨，较上年度增加140万吨，消费量继续缓慢复苏为190万吨，至1.7874亿吨。整体缺口扩大至315万吨左右。 产量增加主要来自巴西中南部地区，巴西中南部糖产量预计增加到3900-4100万吨，同比增加约400-600万吨。 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 0 2021年 2022年 2023年 巴西中南部地区产量预估：万吨 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季 4500 结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 ，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/2榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至3900-4000万吨，创下新纪录。 11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年 500 期的2632.4万吨增加了844.8万吨，同比增幅达32.09%。产糖量 产量 0 219万吨，较去年同期的167.3万吨增加了51.7万吨，同比增幅达 30.92%。 0.6 0.5 含水乙醇价格：雷亚尔/升 巴西双周制糖比例：% 4.5 4 3.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 4月上… 4月下… 5月上… 5月下… 6月上… 6月下… 7月上… 7月下… 8月上… 8月下… 9月上… 9月下… 10月上… 10月下… 11月上… 11月下… 12月上… 12月下… 1月上… 1月下… 2月上… 2月下… 3月上… 3月下… 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月6日 3月17日 3月27日 4月12日 4月24日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 6月17日 6月28日 7月8日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月2日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月26日 12月7日 12月17日 12月30日 15/1616/1717/1S 巴西累计制糖比例：% 60 50 40 30 20 10 4月16日 5月1日 5月16日 6月1日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月16日 9月1日 9月16日 10月1日 10月16日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 1月1日 1月16日 2月1日 2月16日 3月1日 3月16日 4月1日 0 2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季 2019/20榨季2020/21榨季2021/22榨季 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，制糖比为49.81%，较去年同期的48.61%增加了1.20%，累计制糖比为49.41%，较去年同期的45.97%增加了3.44%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为14.51美分/磅，原糖现货28.45美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分 /磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 巴西原糖出口单价：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至11月29日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为112艘，此前一周为113艘。港口等待装运的食糖数量为537.07万吨，此前一周为516.42万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为517.88万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西11月前三周（11个工作日）出口糖和糖蜜195.12万吨，日均出口量为17.74万吨，较上年11月全月的日均出口量16.74万吨增加6%。上年11月全月出口量为334.78万吨。发运价格上涨超过22%，达到513美元/吨。 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 4000 3500 3000 25