中国稀土：中重稀土龙头，资源整合可期

中国稀土集团唯一上市平台，中重稀土龙头 公司主要从事稀土氧化物等产品的生产运营以及稀土技术研发、咨询服务。 2023年，公司稀土开采量指标为6.72万吨，占全国指标总量的28.0%；其中，中重稀土/轻稀土开采指标分别为1.30/5.42万吨，占全国指标总量的67.9%/24.5%；稀土冶炼分离量指标为6.32万吨，占全国指标总量的27.5%。 公司作为中国稀土集团现阶段唯一上市平台，将协同中国稀土集团产业规划积极推动内外部稀土资产整合重组。 中稀湖南优质资产注入，增厚公司净利润可期 2023/12/5公司公告向特定对象发行股票募集的部分资金用于收购中稀发展持有的中稀湖南94.67%股权已完成过户，中稀湖南注入五矿稀土集团下属江华稀土矿山项目已进入生产经营阶段。江华稀土矿为全国单本离子型稀土开采指标最大的矿山项目。根据向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿），评估机构出具的《采矿权评估报告》中预计中稀湖南于2023-2026年度预测的矿业权口径净利润分别为2.40/1.60/1.70/1.89亿元。 24年行业供需格局优化，稀土价格有望触底回升 近日工信部下达2024年第一批稀土开采和冶炼分离总量控制指标，分别为13.5/12.7万吨，分别同比增长12.5%/10.4%。22-23年第一批稀土开采指标同比增速分别为20%/19%，第一批冶炼分离指标同比增速分别为20%/18%；24年第一批稀土开采和冶炼指标增速均低于往年。24年稀土供给端增速放缓而需求端保持较快增长的背景下，稀土行业供需格局有望优化，带动稀土价格触底回升。 盈利预测与投资建议 公司是中国稀土集团唯一上市平台，集团优质资产注入增厚利润可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.16/3.59/4.33亿元；EPS分别为0.20/0.34/0.41元，3年CAGR为1.34%。我们给予中国稀土2024年90倍PE，目标价30.45元；维持“增持”评级。 风险提示：稀土价格大幅下跌风险；集团资产注入不及预期；产业政策变化风险；安全环保风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表