核心观点与关键数据
公司定位与业务
中国稀土集团资源科技股份有限公司（简称“中国稀土”）为中重稀土龙头，是中国稀土集团核心上市平台，业务涵盖矿山资源、冶炼和研发。公司依托中稀湖南（江华稀土矿）、定南大华和中稀永州进行矿山开采和冶炼分离，产品以稀土氧化物和稀土金属为主，广泛应用于高端领域。
稀土价格与盈利
2022年以来稀土价格波动较大，2024年前三季度公司归母净利润为-2.03亿元，同比下降261.70%。2025年1月公司预告2024年归母净利润亏损2.67-3.57亿元，但刨除存货减值和子公司补税影响，生产经营利润为正值。稀土氧化物为公司主要盈利来源，2024H1毛利率上升至25.69%。
《稀土管理条例》影响
2024年10月《稀土管理条例》正式实施，对进口矿（占比全球供给23%）和二次利用（占比全球供给21%）实施更高级别约束，意味着配额之外的供给渠道将更加有序、合规。中国稀土集团作为稀土央企核心平台，将受益于行业整合和供改。
缅甸供应扰动
缅甸克钦邦稀土矿区因局势动荡导致供应受限，2023年11月进口量环比/同比下降63%/78%。克钦独立军计划征收每吨2万元的资源费，将抬升行业成本曲线，推动稀土价格上涨。
供需改善趋势
2024年配额增速仅为6%，显著放缓。预计2024-2026年全球稀土需求增速分别为9%/10%/11%。若2025年配额增幅小于15%，全球稀土供需有望持续改善。2024年末氧化镨钕价格回涨至41万元/吨，预计2025年均价为45万元/吨。
行业整合与成长空间
中国稀土集团通过整合厦门钨业、广晟有色，形成南北稀土格局。江华稀土矿已于2023年末注入公司，补足资源短板。集团内部仍有牦牛坪、花山和三丘田等优质矿山资产，且2022年承诺5年内解决同业竞争问题，整合空间巨大。中稀永州冶炼分离厂产能逐步上量，公司内外并举，成长空间广阔。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年收入分别为28/55/71亿元，归母净利润分别为-3.1/5.7/8.4亿元，EPS分别为-0.29/0.53/0.79元。2025/2026年对应PE分别为53/36x，给予均值水平20%估值溢价，2025年PE为66x，目标价34.98元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
稀土产品价格波动、下游需求乏力、海外供给超预期、优质资产注入进度不及预期、行业政策变化风险。
