造船景气传导至上游，柴油机板块量价齐升

报告摘要

主要投资要点与推荐逻辑：

1. 全球造船周期与船舶配套产业的联动

• 新签订单增长：2023年上半年，船舶配套企业新签低速机订单总额达69.9亿元，同比增长30.6%。
• 柴油机业务受益：作为船舶产业链的核心环节，船舶发动机业务能够充分受益于当前的造船周期，预计2023年归母净利润将同比增加95.4%-146.5%。

2. 绿色动力转型机遇

• 绿色燃料船舶：海运排放政策趋严，LNG、甲醇燃料船舶占比提升，氨燃料、氢燃料动力船舶研发加速。
• 甲醇燃料突破：公司已取得甲醇燃料主机批量订单，未来订单释放有望加速。

3. 船舶配套产业发展

• 新船订单动态：不同船型订单呈现轮动趋势，新船市场呈现出多样化的特征。
• 产业链传导效应：随着航运市场的复苏，全球供应链从上游原材料供应到下游航运应用，船厂订单的爆发有望带动上游船舶配套企业的增长。

4. 柴油机板块的量价齐升

• 订单量与价格：柴油机板块规模扩大，订单量价齐升，推动盈利提升。
• 毛利率改善：受益于订单增长与价格提升，毛利率得到改善。

5. 盈利预测与估值

• 业务收入预测：预计2023-2025年营业收入分别增长23.9%、13.7%、16.1%，归母净利润分别增长137.7%、62.8%、72.8%。
• 估值参考：结合公司与造船行业的高度相关性，参考同类公司估值，预计首次覆盖，建议持续关注。

6. 风险提示

• 汇率波动风险
• 原材料价格波动风险
• 订单不及预期风险

本报告基于全球造船周期的复苏、船舶配套产业的结构性变化、柴油机业务的显著增长和绿色动力转型的趋势，推荐关注该公司的长期投资潜力。