纽威数控：业绩表现优异，海外收入占比提升

业绩简评 2024年2月22日公司发布23年业绩快报，23年实现营业收入 23.26亿元，同比增长26.05%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长24.41%。其中4Q23实现营业收入5.87亿元，同比增长17.86%，环比减少6.97%;实现归母净利润0.84亿元，同比增长15.31%，环比基本持平。 经营分析 公司业绩表现优异，超越行业水平：23年公司在提升产品性能的 同时实施精细化管理，对材料采购、产品设计及各项费用进行严格的管控，不断提高产品的竞争力，实现了优异业绩表现。根据中国机床工具工业协会数据，协会重点联系企业23年1至11月营业收入同比增长4.8%，利润总额同比下降7.3%，公司营收利润 人民币(元)成交金额(百万元) 增速均显著高于行业水平。 23年海外高增长，伴随公司海外收入占比提升，出海的“成长” 属性逐步增强：公司23年积极开拓海外市场，海外营收占比提升， 对公司业绩增速带来了较好贡献。公司目前产品已销售至海外40多个国家或地区，凭借着不断提升的产品品质和良好的性价比赢得海外客户信任，境外市场占有率不断提升。我们认为跟随全球制造业迁移趋势，出口将是所有中国机床企业发展重点，海外收入占比逐年提升是大势所趋，而伴随海外收入占比提升，公司的“周期”属性会减弱，“成长”属性逐步增强，出海成长对公司的估值也会有较强支撑。 三期24年有望全面投产，四期产能开工建设：根据公司公告信息， 32.00 28.00 24.00 20.00 16.00 12.00 230222 230522 230822 231122 成交金额纽威数控沪深300 250 200 150 100 50 240222 0 公司近期保持了较高产能利用率，预计三期项目在24年全面投产。 同时根据公司微信公众号信息，24年1月12日公司四期工厂开工 建设，总投资约7.5亿元，四期达产后公司年产值预计达到35亿元。 盈利预测、估值与评级 调整公司盈利预测，预计公司23至25年分别实现归母净利润3.2/3.89/4.82亿元，对应当前PE17X/14X/11X,考虑公司业绩好于行业水平，海外收入占比提升，伴随产能扩张有望继续保持高增长趋势,维持“增持”评级。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期，限售股解禁。 项目202120222023E2024E2025E 公司基本情况（人民币） 营业收入(百万元)1,7131,8462,3262,7173,232营业收入增长率47.06%7.76%26.02%16.81%18.95%归母净利润(百万元)169262320389482归母净利润增长率62.06%55.59%22.16%21.54%23.70%摊薄每股收益(元)0.5160.8030.9811.1921.474每股经营性现金流净额0.670.770.810.921.22ROE(归属母公司)(摊薄)13.58%18.46%20.04%20.96%21.81%P/E31.5520.2816.6013.6611.04 P/B4.293.743.332.862.41 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 1,165 1,713 1,846 2,326 2,717 3,232 货币资金 66 90 185 59 69 81 增长率 47.1% 7.8% 26.0% 16.8% 19.0% 应收款项 579 805 779 930 1,077 1,230 主营业务成本 -872 -1,280 -1,338 -1,677 -1,949 -2,305 存货 633 754 886 963 1,116 1,316 %销售收入 74.9% 74.7% 72.5% 72.1% 71.7% 71.3% 其他流动资产 133 747 832 837 841 847 毛利 292 433 507 648 768 926 流动资产 1,412 2,397 2,682 2,790 3,103 3,474 %销售收入 25.1% 25.3% 27.5% 27.9% 28.3% 28.7% %总资产 82.4% 84.6% 82.5% 79.7% 78.6% 80.1% 营业税金及附加 -9 -7 -7 -9 -11 -13 长期投资 1 1 1 1 1 1 %销售收入 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 216 297 435 584 721 740 销售费用 -86 -133 -129 -147 -165 -185 %总资产 12.6% 10.5% 13.4% 16.7% 18.3% 17.1% %销售收入 7.4% 7.8% 7.0% 6.3% 6.1% 5.7% 无形资产 64 64 64 62 60 58 管理费用 -27 -36 -36 -41 -47 -52 非流动资产 301 436 568 711 846 863 %销售收入 2.3% 2.1% 1.9% 1.8% 1.7% 1.6% %总资产 17.6% 15.4% 17.5% 20.3% 21.4% 19.9% 研发费用 -50 -74 -82 -116 -136 -162 资产总计 1,712 2,832 3,250 3,500 3,949 4,336 %销售收入 4.3% 4.3% 4.4% 5.0% 5.0% 5.0% 短期借款 104 85 235 206 234 63 息税前利润（EBIT） 121 184 254 334 409 515 应付款项 722 896 947 1,103 1,189 1,297 %销售收入 10.3% 10.7% 13.7% 14.4% 15.1% 15.9% 其他流动负债 380 591 619 593 669 768 财务费用 -8 -2 0 -5 -6 -4 流动负债 1,206 1,573 1,801 1,902 2,092 2,128 %销售收入 0.6% 0.1% 0.0% 0.2% 0.2% 0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -4 -4 -6 -7 其他长期负债 8 19 28 0 0 0 公允价值变动收益 0 2 12 0 0 0 负债 1,214 1,591 1,829 1,902 2,092 2,128 投资收益 1 7 15 8 15 15 普通股股东权益 499 1,241 1,421 1,599 1,857 2,208 %税前利润 1.1% 3.5% 5.2% 2.2% 3.4% 2.8% 其中：股本 245 327 327 327 327 327 营业利润 117 183 298 353 432 539 未分配利润 156 308 462 652 911 1,262 营业利润率 10.1% 10.7% 16.1% 15.2% 15.9% 16.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 1 6 -5 5 5 5 负债股东权益合计 1,712 2,832 3,250 3,500 3,949 4,336 税前利润 119 189 293 358 437 544 利润率 10.2% 11.0% 15.9% 15.4% 16.1% 16.8% 比率分析 所得税 -15 -20 -31 -38 -48 -63 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.3% 10.7% 10.5% 10.5% 11.0% 11.5% 每股指标 净利润 104 169 262 320 389 482 每股收益 0.424 0.516 0.803 0.981 1.192 1.474 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.036 3.799 4.350 4.894 5.686 6.760 归属于母公司的净利润 104 169 262 320 389 482 每股经营现金净流 0.296 0.667 0.774 0.815 0.917 1.221 净利率 8.9% 9.8% 14.2% 13.8% 14.3% 14.9% 每股股利 0.000 0.000 0.250 0.400 0.400 0.400 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.85% 13.58% 18.46% 20.04% 20.96% 21.81% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 6.07% 5.95% 8.07% 9.15% 9.86% 11.11% 净利润 104 169 262 320 389 482 投入资本收益率 17.54% 12.36% 13.71% 16.58% 17.42% 20.06% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 30 42 39 57 71 90 主营业务收入增长率 20.02% 47.06% 7.76% 26.02% 16.81% 18.95% 非经营收益 1 -14 -16 -4 -12 -15 EBIT增长率 49.29% 52.31% 38.13% 31.85% 22.44% 25.79% 营运资金变动 -62 21 -31 -108 -148 -158 净利润增长率 67.12% 62.06% 55.59% 22.16% 21.54% 23.70% 经营活动现金净流 72 218 253 266 300 399 总资产增长率 20.07% 65.40% 14.73% 7.72% 12.81% 9.81% 资本开支 -34 -118 -144 -193 -195 -95 资产管理能力 投资 37 -651 -80 0 0 0 应收账款周转天数 26.0 22.5 29.1 29.0 28.0 26.0 其他 1 7 17 8 15 15 存货周转天数 243.1 197.8 223.6 210.0 210.0 210.0 投资活动现金净流 4 -762 -206 -185 -180 -80 应付账款周转天数 134.8 121.2 130.3 130.0 120.0 110.0 股权募资 0 572 0 0 0 0 固定资产周转天数 67.2 46.5 74.1 66.5 61.9 65.5 债权募资 -137 -16 145 -57 28 -171 偿债能力 其他 71 15 -79 -150 -138 -136 净负债/股东权益 -8.41% -56.99% -52.27% -40.40% -33.77% -36.70% 筹资活动现金净流 -66 571 66 -207 -110 -307 EBIT利息保障倍数 15.9 87.8 775.8 64.8 64.3 141.5 现金净流量 10 27 116 -126 9 12 资产负债率 70.88% 56.18% 56.28% 54.33% 52.97% 49.07% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 3 5 31 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 1 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.00 1.17 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-08-28 增持 2